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2024年03月28日

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世界经济晴雨表:美国灾难预言

2008年,全球金融危机之后,美国标准普尔500指数道琼斯工业平均指数纳斯达克综合指数以及威尔希尔5000全股价格指数,大幅上涨,气势如虹,迭创历史新高。

今年5月,美国国债收益率长短差,时隔12年再次出现倒挂,再者美国企业利润已经负增长,这2项极其重要的领先指标,给美股美国经济、乃至全球经济,敲响了警钟。

未来,美股是涨是跌?我们在分析超长周期数据的基础上,总结规律,进而研判其趋势。

十年期国债持续下行

美国国债是美国财政部代表联邦政府发行的国家公债,是全球重要的无风险收益投资品种。2019年8月末,我国就持有美国国债1.1万亿美元。

1953-2019年,66年间,美国十年期国债收益率曲线,呈倒“V”形。1981年9月为重要“分水岭”。

前28年,美国十年期国债收益率由3.11%,持续上涨,至历史最高点15.59%,非常惊人;后38年,持续下行,至2019年10月18日为1.76%,处于历史最低水平,跌幅785.79%。

与此同时,标准普尔500指数,前28年,波澜不惊;后38年,由116.26点,开始了大涨小跌、波澜壮阔的上涨行情,至2019年10月18日为2986.2点,涨幅高达2468.55%(如图1)。

世界经济晴雨表:美国灾难预言
(图片 : 数据来源:美国财政部、标准普尔公司 单位:%、点,频度:日)

由此,可以总结出的规律是:资本的本性在于逐利,无风险收益率下行,风险偏好上升,风险投资收益价值凸显,推动美股上涨。

当前,美国十年期国债收益率已经处于历史低位水平,还会持续下行吗?一切答案可能都是臆测,因此这一指标只能说明过去,不足以判断美股未来的趋势,我们需要继续寻找已经出现的、确定性的领先指标。

统计学角度:准确率100%

一般情况下,期限长的国债收益率要高于期限短的。

今年5月,美国国债收益率长短差(10年期-1年期)再次倒挂,出现了确定性的重大“信号”,预示全球投资者对美国未来经济比较悲观。

1953-2019年,美国国债收益率长短差出现过11次倒挂,分别领先、准确地预报了战后资本主义国家第一次经济危机美元危机越南战争期间美国经济衰退和经济危机、战后资本主义国家第二次经济危机和第一次石油危机第二次石油危机拉丁美洲债务危机日本泡沫经济崩溃和第三次石油危机美国互联网泡沫破灭全球经济危机从统计学的角度来看,准确率为100%(如图2)。

世界经济晴雨表:美国灾难预言
(图片 : 数据来源:美国财政部、美国商务部经济分析局 单位:%,频度:日、季)

由此,可以总结出的规律是:美国国债收益率长短差是领先的、可靠的全球经济晴雨表,长短差倒挂后,全球经济将发生重大事件、美国经济均出现危机或衰退,无一例外。

去年3季度,美国GDP不变价同比增长3.1%,今年2季度为2.3%,已经开始回落。未来,全球经济究竟发生什么重大事件,尚不得知。但是,历史规律不可抗拒,美国经济步入衰退或者发生经济危机是确定的。

大事发生?

纵观美国十年期国债收益率“分水岭”以来,美股“史诗级”上涨行情中,大的趋势性波动,更多的受宏观、微观经济基本面控制。

日本泡沫经济崩溃叠加第三次石油危机时,美国GDP不变价同比增速下探至-1%,但是美股基本上没有大的波动。

美国互联网泡沫破灭时,美国GDP不变价同比增速下探至0.2%,标准普尔500指数,从2000年3月24日的1527.46点,下跌至2002年10月9日的776.76点,跌幅49.15%。

全球金融危机时,美国GDP不变价同比增速下探至-3.9%,标准普尔500指数,从2007年10月9日的1565.15点,下跌至2009年3月9日的676.53点,跌幅56.78%(如图3)。

世界经济晴雨表:美国灾难预言
(图片 : 数据来源:美国商务部经济分析局、标准普尔公司 单位:%、点,频度:季、日)

日本泡沫经济崩溃叠加第三次石油危机时,美国企业利润并未受到影响,因此,美股没有大的波动,并且随着企业利润的稳步增长而上涨。

美国互联网泡沫破灭前,企业利润超前负增长,标准普尔500指数在没有基本面业绩支撑的情况下,“凭空”又上涨了近3年,2000年3季度开始,快速回调,并于企业利润增长后,企稳、上涨。

全球金融危机时,也是企业利润超前负增长,标准普尔500指数随后快速回调,之后的反转也滞后企业利润1个季度(如图4)。

2014年3季度,美国企业利润为2.3378万亿美元,今年2季度为2.0805万亿美元。在美国企业利润负增长的情况下,美股又“凭空”上涨了5年时间。

由此,可以总结出的规律是:美国股市是基本面主导的价值投资市场,但是大幅上涨惯性巨大,容易“涨过头”。

当前,美股与企业利润的相关关系,完全类似于美国互联网泡沫破灭时的情景,美股趋势性回调在所难免。至于,什么时点开始,需要从技术面进一步研判。

世界经济晴雨表:美国灾难预言
(图片 : 数据来源:美国商务部经济分析局、标准普尔公司 单位:10亿美元、点,频度:季、日)

综上所述,美国十年期国债收益率持续下行,催生美股38年波澜壮阔上涨行情。66年超长周期数据表明:美国国债收益率长短差倒挂后,全球经济将发生重大事件、美国经济均出现危机或衰退,概率为100%。美国GDP、企业利润指标均确定美股将趋势性回调。



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