历史首次！万亿茅台发债150亿跨界参股贵州高速 意欲何为？

 

中国A股市值最高的上市公司贵州茅台的母公司--茅台集团要发债了，而且出手就是150亿元，用来收购贵州高速的股权，无论茅台集团首次发债还是这笔跨界收购，都引来诸多关注。

 

11月3日，茅台集团在上证债券信息网发布公告称，公司将面向专业投资者公开发行面值总额不超过150亿元无担保公司债券，期限为7年期，债券信用等级为AAA，债券票面利率询价区间为2%至3.5%，债券发行首日为2020年11月5日，起息日为2020年11月6日。

 

值得一提的是，这也是茅台集团首次发行公司债券，对于募集资金用途，茅台集团表示，本期债券募集资金扣除发行费用后，拟将不超过86亿元用于收购贵州高速公路集团有限公司（以下简称"贵州高速"）股权，不超过61亿元用于偿还有息负债，不超过3亿元用于补充流动资金。

 

 

巧合的是，根据信息披露，贵州省国资委将持有的贵州高速部分股权转让给茅台集团持有，转让价款刚好就是150亿元，和此次发行债券规模相同，因此，业内普遍认为，茅台集团收购贵州高速是为贵州省财政"输血"，扶持当地基建项目。

 

为家乡企业贵州高速纾困？

 

"全靠举债参股贵州高速也可看出，从茅台自身业务层面来讲，公司是没有需求跨界买入贵州高速的股权"，根据募集书显示，茅台集团将以150亿元收购贵州省国资委所持贵州高速14.7%股权，其中已支付64亿元股权受让款，剩余86亿元拟使用本期债券募集资金支付。

 

值得一提的是，贵州高速是贵州省公路行业的龙头企业，贵州省国资委持股100%，而茅台集团同样是贵州省国资委全资控股的企业，不过与茅台集团相比，贵州高速并非优质标的。

 

募集书显示，2017年至2019年，贵州高速实现营业总收入分别是145.9亿元、167.39亿元、201.05亿元；净利润分别达3.4亿元、5.6亿元、3.2亿元，但在2020年上半年出现严重亏损，营收78.6亿元，净利润亏损高达19.2亿元，仅半年就亏去过去三年的净利润。

 

与此同时，贵州高速的负债率也一直居高不下，公告显示，贵州高速的2017年，2018年、2019年、2020年上半年，公司的负债率分别高达71.84%、70.42%、69.70%、69.98%。

 

而在贵州高速债务负担的背后，今年以来贵州高速已经6次发债，其中5次超短期债券、1次中期债券，此外，贵州高速历史累计发债有26次之多。

 

另外，贵州高速净利润对政府补助的依赖度较强，由于取消收费政府还款二级公路，并随着中央补助资金的逐年减少甚至未来可能取消该项补助，贵州高速的净利润未来有产生较大波动的风险，茅台集团的募集说明书中也表示道，贵州高速在建路产项目较多，债务负担较大，加之较大规模的利息侵蚀利润空间，贵州高速承受一定的经营和盈利压力。

 

不得不提的是，以茅台集团为平台进行融资发债的利率也远低于公路行业的发债利率，据悉，贵州高速2020年度发布的第一期3年中期债利率为3.75%，2019年贵州高速的发债利率为4.17%，2018年贵州高速发债利率更是高达4.3%，而本次茅台集团7年期限的发债利率也仅仅是在2%至3.5%之间。

 

新任董事长的茅台"新政"

 

实际上，茅台此次首发债券"救济"贵州高速似乎早有端倪，今年3月份继任新一届茅台董事长的高卫东，入职茅台集团前，其身份是贵州省交通运输厅党委书记，而且，贵州高速旗下的贵州最美高速商贸有限公司是茅台酒的销售渠道之一，也一直有在销售茅台酒。

 

另外，在9月12日的一场扶贫论坛上，高卫东的一席讲话还颇具意味，其曾表示，茅台集团以国企担当，尽心尽力助力脱贫攻坚，其在发言中讲到，"茅台集团的发展离不开贵州这片土地的馈赠，离不开贵州父老乡亲的支持，茅台集团在脱贫攻坚这场输不起的攻坚战中理应主动融入农村产业革命，积极助推地方经济社会发展"。

 

"茅台不仅有钱还有信用，茅台在贵州省政府心中，不仅是一个酒企，更是一个解决债务危机，确保金融稳定的柱石"，有业内人士这样表示道，"接下来茅台集团可能会继续推动大茅台战略，即将茅台的整体战略与贵州各地帮扶工作相衔接，进一步体现茅台对贵州经济发展的地位和职责"。

 

站在更高的层面考虑分析，茅台发债支持贵州高速化解债务并非单一的市场行为，更多的也是支持地方经济发展，不过，在出钱化解债务危机的同时，入股一家亏损企业，对茅台集团来说或许会产生一定的影响。