美国降息，美股为啥大跌？

北京时间3月3日23：00，美联储突然发表声明，将联邦基金利率的目标区间，大幅度下调0.5个百分点，降至1%-1.25%。

美国为什么在这个时点突然大幅降息？一般情况下，降息利好股市，但是美国三大股指均大跌近3%，又是什么原因呢？

降息应对突发新冠肺炎疫情

我们先看美联储发表的声明，有三层含义：

"美国经济的基本面依然强劲"。

"然而，新型冠状病毒对经济活动构成了的风险在不断演变。鉴于这些风险，并为实现最大就业和价格稳定目标，联邦公开市场委员会今天决定将联邦基金利率的目标区间下调0.5个百分点，联邦基金目标利率区间降至1%-1.25%"。

"委员会正在密切监测事态发展及其对经济前景的影响，并将使用货币侦测工具，采取适当行动来支持经济"。

美联储一般都是在每半个月一次的议息会议上，决定是否降息。在突发状态下，美联储也会临时宣布降息，这次就属于突发情况。美联储降息的单位大多为0.25个百分点，这次是0.5个百分点，比平常翻了一番。据BBG统计，1998年以来，类似突发降息的情形共有8次（如表1）。

三大股指不涨反跌

美联储公布降息的第一时间，美股直线拉升，给予积极反应，标准普尔500指数从下跌1%左右，急升至2%左右，之后逐级下跌，当日收盘跌幅高达2.81%（如图1）。

道琼斯指数、纳斯达克指数也如出一辙，跌幅分别为2.94%、2.99%。

早在新冠肺炎疫情之前，美国总统特朗普，就三番五次、强烈要求美联储降息，刺激经济。也就是说，这次突然大幅降息，疫情只是一个偶然因素。疫情之外，还有降息的必然因素。

美国国债长短差倒挂

美国国债收益率，是全球极其重要的、领先的、影响广泛且深远的经济指标，没有之一。

1953-2019年，美国国债收益率长短差（10-1年）出现过11次倒挂，分别领先、准确地预报了战后资本主义国家第一次经济危机、美元危机、越南战争期间美国经济衰退和经济危机、战后资本主义国家第二次经济危机和第一次石油危机、第二次石油危机、拉丁美洲债务危机、日本泡沫经济崩溃和第三次石油危机、美国互联网泡沫破灭、全球经济危机，从统计学的角度来看，准确率为100%。

2019年5月，美国国债收益率长短差再次倒挂，并持续了5个月时间。这一确定性的重大"信号"，预示全球投资者对美国未来经济比较悲观（如图2）。

每次长短差倒挂时，美国银行贷款基础利率均进入多次降息通道，无一例外。其中，应对1998年亚洲金融危机，降息10次；应对2001年互联网泡沫破灭，降息13次；应对2008全球金融危机，降息10次。

所以说，国债长短差倒挂，才是美国步入降息通道的必然因素。

事实上，美联储从2019年8月1日，已经开始降息，这次是本轮降息通道的第四次降息（如图3）。

正如特朗普总统所要求的，降息是为了刺激经济，防止可能的衰退。

以史为鉴，美联储未来可能还会继续降息。

降息向左，股市向右

中国人认为降息可以刺激经济，稳定预期，利好股市。

历史数据表明，美国人认为降息是应对可能衰退的措施，对股市并不一定是利好。往往伴随着降息，股市趋势性向下调整。

美国互联网泡沫破灭时，降息13次，标准普尔500指数，从2000年3月24日的1527.46点，下跌至2002年10月9日的776.76点，跌幅49.15%。

全球金融危机时，降息10次，标准普尔500指数，从2007年10月9日的1565.15点，下跌至2009年3月9日的676.53点，跌幅56.78%（如图4）。

显然，这次美联储大幅降息，股市不涨反跌，只是历史的缩影和重演。

那为什么，从2019年8月，美联储就开始降息了，美股最近才开始向下调整，时间差长达半年呢？

我们不要忘了，美联储除过价格工具之外，还有数量工具，也就是量化宽松。全球金融危机发生后，美联储开展了3轮量化宽松。

从2019年8月开始，美联储在3次"预防性降息"之后，暗示2020年不再降息。与此同时，开始了新一轮量化宽松，虽然没有QE4的名份，目前也接近尾声，但其力度是非常之大的，仅仅半年时间，美联储持有的美国国债已经和全球金融危机时的峰值持平，直接推动美股持续上涨。

展望未来，美国可能还会继续降息，美股可能还会继续向下调整。

（作者为中原证券原董事会秘书，亦曾担任省级招标中心采购部部长及地方矿业公司法人代表）