中资银行股领跌 港股调整或将延续

上周五美股在企业财报好于预期的推动下再度走高，周一亚太区股市则因猪流感疫情的担忧出现调整，内地A股更是跌破年线。受此影响，港股周一也大幅回吐此前涨幅。同时，建行、工行等蓝筹相继公布的业绩也未出现惊喜，且香港政府当日公布的出口数据也再度大幅下滑，预计短期港股将延续调整走势。

　　中资银行股领跌

　　恒生指数周一急速下滑，全日下跌418.43点，跌幅为2.74%，报收14840.42点；国企指数全日下跌337.75点，跌幅为3.76%，报收8641.43点。大市全日成交530.12亿港元。

　　周一中资银行股调整幅度较大，主要是受招行、建行及工行业绩并无太大惊喜的影响，招行、工行、中行及建行全日跌幅分别为7.24%、5.85%、4.17%及3.62%。分析人士表示，中资银行股周一集体下挫，除了其业绩均无令人惊喜表现外，市场对建行及工行策略股东可能减持也存在隐忧，从而引发该板块大幅获利回吐。据悉，28日是工行外资策略股东禁售期届满的日子，市场传言外资股东之一高盛将按每股4.05—4.08港元，为自身及另外两名股东，即安联及美国运通的持股进行场外试盘，但并未透露涉及的股数。

　　不过，高盛周一将中资银行股评级从“中性”上调至“看涨”，因近期房地产市场形势趋稳、政府出台了一系列经济刺激措施以及将中国今明两年GDP增长预期分别上调至8.3%和10.9%。该行预计09年中国银行业新增贷款将较上年增长20%—22%，之前预计的增幅为16%—18%。该行称，在亚洲银行业中依然看好中资银行，因中资银行股的平均估值较H股和A股市场的折让幅度均处于历史高位。该行认为，中资银行股可能会吸引轮动买盘，因其风险回报状况将得到改善；而且在经过第一季度的大幅下滑后，预计其净利息收益率将在下半年趋于稳定，据此该行将2009—2011年上市银行的预期平均净利息收益率分别上调7%、19%及14%，因贷款规模加速增长及信贷成本下降。该行预计第二季度银行股的股价可能会大幅波动，建议投资者逢低买进。

　　周期性个股回调幅度也较大，中海集运、中海发展及中远洋全日跌幅介于7%至10%之间；兖州煤业及中煤能源全日跌幅也超过5%；江西铜业及洛阳钼业也均下跌逾5%。分析人士表示，周期性个股全线重挫，一方面是追随大市回调的节奏，另一方面，周期性行业的盈利前景并未得到改善，而投资者重新对经济前景开始担忧。

　　摩根士丹利将中海发展评级从“增持”下调至“中性”，并将其目标价从7.28港元下调至7.23港元。据中海发展公告，其09年第一季度盈利较上年同期下降81%，至3.18亿元，主要是由于收入较上年同期下降53%的影响。该公司警告称09年上半年盈利降幅超过50%，大摩将中海发展2009—2011年盈利预期分别下调34%、32%和31%。该行表示，经历近期的上扬后，该股股价应该已经反映了市场对需求复苏以及运费反弹的较高期望。而鉴于近期并无股价刺激因素，大摩认为该股股价回调的风险在上升。

　　短期或继续调整

　　上周港股并未向上突破，周一再借猪流感疫情顺势回调，大市成交也继续萎缩。目前，在不确定性因素增加的背景下，投资者的观望态度进一步增强，资金介入积极性下降也令港股盘面承接力转弱，短期预计港股还将进一步调整。

　　而周一收市后香港政府统计处发表的对外商品贸易统计数字显示，09年3月份香港整体出口和进口货值均录得较大的同比跌幅，分别下跌21.1%和22.7%。继09年2月份出现23.0%的同比跌幅后，09年3月份香港转口与港产品出口合计的商品整体出口货值为1755亿港元，较08年同月下跌21.1%；09年3月录得有形贸易逆差182亿港元。

　　分析人士表示，香港与其它亚洲经济体系的情况相似，随着环球经济衰退导致世界贸易显著萎缩，香港的商品出口3月份再一次出现大幅下跌，这说明香港经济目前并未出现复苏迹象。而事实上，很多其它亚洲经济体系近月出口的跌幅更大于香港。

　　对于后市的走向，第一上海证券叶尚志表示，因美洲猪流感疫情增添大市短期的不明朗因素，亚太区股市普遍向下调整，从而令恒生指数失守15000点关口。目前港股回调压力已较大，预计恒指第一个支持位为20日均线（14798点）水平，若未能守稳，则技术上将继续下探14200点。

　　不过，鉴于香港经济仍未出现复苏迹象，预计后市中资股还将继续跑赢本地股及大市。高盛周一将H股指数目标从8900点调高至10300点，因该行认为周期前景的改善将令其估值恢复到周期中部的水平。该行采用自上而下的分析法，预测中资股2009年的每股收益将下降5%，2010年每股收益将增长17%，据此该行将对这些收益预期采用大约13倍的市盈率。高盛称，根据上述目标价计算的隐含价格与账面价值比为1.9倍，在股权回报率为14%—16%的情况下，这个估值水平较为合理。