科创板：“市场化”的先行部队

2018年11月5日，科创板宣布试点。目前，该项工作在稳步加速推进中。科创板作为中国资本市场的最新且力度最大的改革，备受海内外市场期待。

科创板将改变中国资本市场

上海，乃至中国，要成为真正的金融和创新中心，一定要允许和支持高科技创新行业的潜在"独角兽"企业在没有稳定盈利的情况下上市，这是金融推动科技创新的重要举措。当然要实现这一目标，其中相应配套的制度措施不应缺席，注册制就是其中最重要的部分。从科创板中不盈利可上市、50万门槛、对涨跌停限制的放松、引入退市机制等特点可以看出，管理层推动资本市场改革的决心。

回首过去，中国创新型企业如阿里巴巴、腾讯、百度等等选择在香港或美国上市，这也意味为中国经济发展做出巨大贡献且最具创新实力的企业都缺席了境内资本市场。在上交所上市的股票以传统行业、大型企业为主，盈利和发展空间皆有限。而前者等这些创新企业是推动中国经济高质量转型的重要源泉之一，如果能让更多的创新企业在国内上市，那么A股的"长牛慢牛"指日可待。

中国，作为一个高速发展的新兴市场国家，的确存在过度"银行化"现象。过度依赖间接融资的模式不可持续，大力发展股权融资是大势所趋。

股市应从长计议

管理层应该意识到，过度的行政干预必定扰乱市场主体应该承担的责任和义务，使得其违背市场规律运作。股市的健康运行对于经济创新、去杠杆、结构转型都有积极作用。而科创板更应该着眼于中长期的战略意义，在发行、定价、交易等方面都不能出现行政干预，规则制定后，切记频繁修改。

总体而言，科创板对中国长期的政治经济发展有重大战略意义。因此，政策制定者需要耐心沉着，眼光长远，要避免急功近利的心态。要做到这点，管理层需要赋予其更大的权力来贯彻市场化机制，并严惩市场违规行为。

中国股市长期存在的一个重要问题在于，在核准制下，监管层必须保证上市的公司是可持续盈利的企业，这可能是出于从保护投资者的角度。但是对于创新企业而言显然是不利的，因为创新必然伴随着风险，必然会有失败，最关键的是要有合理的退市制度，美国纳斯达克市场每年平均有8%的上市公司退市。所以，不仅要"优胜"，更要"劣汰"。

对财务造假的惩罚制度也至关重要。包括引入集体诉讼制度等，加强对资本市场造假的市场监督机制，这将对证监会等监管层形成有效的互补。同时，引入完善合理的做空机制同样重要。 上交所此前就提及，科创板股票自上市后首个交易日起可作为融券标的，且融券标的证券选择标准将与主板A股有所差异。做空机制本身也是另一种市场监督，将在无形中增加企业的造假成本。

无论是管理层，还是企业和投资者，一定要明白一个真正市场化运行的股市对中国经济的创新、高质增长、去杠杆、中国长期全球政治经济战略的实现至关重要，作为"市场化"先行部队的科创板，是一场必须打赢的硬仗。