批发零售业:逐步进入整体复苏阶段

从全球消费环境看,沃尔玛同店销售大幅回暖,不仅取决于公司低价优势和运营效率优势的充分发挥,也反映出消费复苏前景依然不明朗,导致消费者在低价超市消费支出的比例增大;

国家统计局数据显示,中国增长14.8%,实际同比增长16.3%;1－4月份零售额3.88万亿元,较上年同期名义增长15.0%,实际同比增长15.8%。商业零售行业名义增长率自2008年9月份见顶之后,一直处于持续下降通道,而实际增速略有回升主要系物价低迷的原因,预计未来国家将陆续出台政策以加大消费刺激力度;

2季度销售有望超出市场预期:一季度是行业最差阶段,名义消费增速很可能已经见底,预计二季度整体将有所回升。内生增长部分,伴随同比基数的逐渐降低,企业有望在5月份以后实现同店正增长;外生增长部分,行业回暖也会通过缩短新店培育时间缩短新店盈利时间;五一期间重点企业销售明显好于行业整体9%的增速,这与经济下滑区间重点企业受冲击大于中小型企业正好相反,反映经济回暖迹象;轻工规划调整等政策陆续出台为家电连锁行业带来投资机会,按中央财政20亿元补贴“以旧换新”的安排,预计拉动家电行业增长10%;

如果说4、5月份是填补估值洼地和以百货业为代表的销售超市场预期所带来的行业普涨,09年下半年整体行业基本面好转的预期能否兑现,以及将更多存在于依据基本面进行的个股选择方面,如基本面较好、同店销售恢复迅速的广州友谊(000987,股吧),有资产注入预期的广百股份(002187)、新世界(600628),受益于家电下乡、家电进城、以旧换新政策的苏宁电器(002024),同时存在多种题材的上海本地商业股百联股份(600631)、豫园商城(600655),还有从4月份开始同店增长开始摆脱同店负增长、估值低、受益于电费下调的武汉中百(000759)。

截至2009-5-22,A股零售板块09年动态市盈率货子行业09年市盈率23.93倍,专业连锁（含超市和家电连锁）09年市盈率24.96倍。优势龙头企业理应获得比行业平均值更快增速,可享受一定估值溢价,我们认为龙头公司09年动态市盈率保守估值中枢至少25倍的水平。鉴于09下半年行业整体向好预期及去年同期基数下降带来的同比增长压力缓解,维持行业“强于大市”评级。重点关注百联股份（600631）、豫园商城（600655）、苏宁电器（002024）、武汉中百(000759）。