快手被万亿资本抛弃，溃败之势何时休？

文丨BT财经 HAN

8月25日盘后，快手（01024.HK） $快手-W(01024)$  发布了第二季度业绩，总营收高增但净亏损仍高达47.7亿元。次日开盘公司股价大跌近12%。

快手股价从年初上市之初的417港元高位到如今的70港元附近，已经跌去超过80%，市值蒸发超过万亿元。资本为什么抛弃快手？它还有机会翻身吗？

二季度延续亏损，多因素叠加致股价滑坡

资本为什么抛弃快手？BT财经将从业绩和资本市场两个层面带来分析。

首先说业绩，综合市场观点来看，身陷巨亏泥沼、高额的营销投入没有换来良好的效果、新业务发展遭遇瓶颈这三大原因，是摆在快手业绩面前巨大难题，也开始令投资者却步。

最新的2021年第二季度，快手总营收录得191.4亿元，同比增速48.8%，高于市场预期，其中在线营销服务这一业务条线大幅高增至100亿元，成为撑起收入的中流砥柱。经过调整的净亏损额为47.7亿元，这已经是快手连续两个月遭遇较大亏损，上半年累计巨亏96.9亿元，同比扩大54.2%。

亏损的主因是高额的销售费用，继第一季度（抢滩春节营销档期）豪掷116.6亿元后，快手本季度再次豪掷112.7亿元在成本与费用支出上，该项支出占总收入的比重攀升至58.9%。

快手营销支出的水平有多高？需要说明的是，目前的上市公司中，能与快手进行直接比较的并不多，不妨拿它和B站、虎牙比较一下。2021年上半年，如果看销售成本/总营收的比值，快手的57%低于B站的77%。再拿在H股和美股两地上市的B站作为"桥梁"，和虎牙来对比可以发现，不难推断快手和B站这类尚在亏损的视频（或短视频）互联网概念股营销费用远高于虎牙。

营销费用的支出是为了提振用户活跃度等运营数据，但从结果来看似乎效果并不好。二季度末的最新数据显示，快手全系列应用（包括快手App、极速版、概念版等）日活环比减少210万、月活环比减少1360万。对此，快手程一笑称，数据波动在正常范围内，上一个季度包含寒假和春节，造就了较高的环比基数。

还有分析测算发现，快手的获客成本太贵，大多在150元以上。以年初春节营销档期为例，快手116.6亿营销费换来日活增长2400万，核算下来单个获客成本超480元，但也有观点指出这样的计算方法没有考虑用户自然流失，未免偏颇。不过网上也有公开观点显示，快手在2019年和2020年一季度的获客成本都超过了150元。

快手的新业务发展也喜忧参半。公司直播业务收入出现下滑，收入同比减少13.7%至本季度的72亿元；电商业务的扩展同比高增100%，但其所属的"其他服务"收入录得20亿元，和千亿乃至曾经万亿级别的估值来说，20亿元的数字还不够大。

海外市场的新业务拓展也在8月初传来了不好的消息--快手旗下一款海外短视频App Zynn宣告停运，此前这一应用还被安卓应用商店Google Play下架。对比红红火火的海外版抖音TikTok，Zynn的停运更显落寞。

在亏损依旧、营销和公司运营成本过高、新业务尚难形成气候的多重因素叠加影响下，快手遭遇了近期的资本快速流出。

回顾年初刚刚上市时，快手备受投资者追捧，其中散户的力量不容忽视--据历史报道，快手开放散户认购的第一天就录得超过2700亿港元的孖展认购额，火爆程度堪比蚂蚁集团，市场炒作热情高涨。

"三十年河东，三十年河西"在快手身上变成了"三个月河东，三个月河西"。

老股东坚定支持，"北水"能救快手吗？

不过快手翻身，也并非毫无希望。

8月初，快手迎来天量限售股解禁，在中概股普遍遭遇重挫的背景下，公司跌势加剧。据《豹变》采访快手某位"元老级"员工，他并没有解禁后出售快手股票的打算，认为中概股集体下跌、国际资本环境不稳定，下行压力被空头利用，公司股价被低估--这样的观点或许并非独一个。

市场数据也印证了如此--《证券市场红周刊》引用智通财经App获悉的数据，8月6日当天快手员工售出股票比例几乎可以"忽略不计"，且已经有一些机构释出底部增持的打算，向市场释放积极信号。

与此同时，恒生综合指数也即将迎来新一轮调整，这意味着港股通投资样本空间也将迎来变化。多家机构预测，快手、时代天使、奈雪的茶、优然牧业等个股或被纳入，南下资金的流入或帮助快手更快恢复到正常估值水平。

但快手能否完成"深蹲起跳"，终究还是需要靠自身的业绩去赢得市场和资本的青睐。

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