从三年连亏到三年连盈上市，泡泡玛特中间只差了一个盲盒

盲盒的"潘多拉"诱惑实属强大，泡泡玛特从三年连亏到三年连盈，中间只差了一个盲盒。

6月1日晚间，国内潮流玩具品牌泡泡玛特向港交所递交IPO招股书，摩根士丹利、中信里昂证券担任联席保荐人。值得一提的是，这是其2019年从新三板退市之后，第二次冲击上市。

即便你不是潮流玩具的忠实粉丝，也没买过各式盲盒，你也应该在街头遇到过它们的实体店和自动贩卖机。当二次元、创意设计、IP运营等概念嫁接上传统的玩具行业，年轻一代的消费热情被点燃，带动了潮流玩具市场的火爆。

泡泡玛特主要出售热门的盲盒玩偶Molly、PUCKY系列，号称是中国最大的潮流玩具公司，更将自己的前景描述成中国的"迪士尼"。

靠盲盒扭亏为盈 三年净利润翻282倍

据泡泡玛特招股书显示，2017年、2018年、2019年，其营业收入分别为1.58亿元、5.14亿元和16.83亿元，2018年和2019年的同比增幅分别为225.4%和227.2%；在净利润方面，2017-2019年分别取得160万元、9950万元和4.51亿元，2018年和2019年的同比增幅分别高达6119%和353%。

不仅营业收入三年复合增长率高达226.3%，净利润更是三年翻了高达近282倍，令人瞠目结舌。

而毛利润和毛利率更是惊人。2017年至2019年，公司毛利达到7530万元、2.98亿元和10.9亿元，2018年和2019年的同比增幅分别为297.3%和265.8%；同期的毛利率分别为47.6％、57.9％及64.8％。

实际上，泡泡玛特在2017年前，泡泡玛特却完全不是如今的样子，其曾在2014年至2016年上半年，连续三年亏损，且亏损程度不断加大。

数据显示，2014年、2015年、2016年1-5月，泡泡玛特营收分别为1703.21万元、4537.53万元、2942.61万元；净亏损分别为277.29万元、1598.04万元、2483.53万元。

扭亏为盈的重要一环，是2015年，泡泡玛特代理了日本Dreams公司出品的造型角色玩偶Sonny Angel后，突然嗅到盲盒商机，并因此引入了盲盒故事，才撬动了市场，收获了一台"印钞机"。

作为最早、最有影响力的造型角色玩偶之一，Sonny Angel定义了"盲盒"玩偶的基本模式--"丑萌"的挂件造型、"盲抽"式销售、隐藏款及限量款的刺激玩法，"盲抽"带来的不确定性恰好切中了玩家对于未知的好奇，由此盲盒在年轻人中迅速流传开来，并成功破圈。

2015年起，Sonny Angel玩偶迅速成为泡泡玛特最受欢迎的产品。据其财报显示，2015年公司营收4537万，其创始人王宁曾透露，当年Sonny Angel玩偶贡献的收入约占30%。

随后，泡泡玛特迅速转型为潮流玩具为核心的公司，开发了自己的"盲盒"玩偶Molly，Pucky和LABUBU等等，火速攻入天猫旗舰店、葩趣程序等线上渠道，还通过北京、上海国际潮玩展及线下门店，商业渠道随之铺开。

首个Molly盲盒在2016年8月推出，此后三年泡泡玛特又推出18个Molly盲盒系列，此后，泡泡玛特又在2017年独家签下了另一位香港设计师创造的PUCKY精灵。

盲盒策略，大获全胜。据其招股书显示，2017到2019年，Molly给泡泡玛特分别贡献了0.41亿、2.14亿、4.56亿元收入；2018年和2019年，PUCKY玩偶分别贡献了0.75亿、3.15亿元收入。

靠着无数盲盒上瘾者的支持和"盲盒经济"的兴起，泡泡玛特在2017年1月成功登陆新三板上市，业绩也迅速扭亏为盈，实现飞跃式前进。

但挂牌仅2年，泡泡玛特就在2019年4月终止挂牌，彼时其退市的原因为配合公司业务发展需要，提升公司决策效率，降低成本，促进公司更好的发展，但目前来看，泡泡玛特的摘牌举动是为了谋求在中国香港或美国上市。

市场巨大 资本青睐

根据弗若斯特沙利文报告，全球潮流玩具的零售市场规模已由2015年的87亿美元增长到了2019年的198亿美元。据CBND调查显示，近一年盲盒增速达609%，消费者人均购买4.2个，消费者以极大热情为盲盒买单。

与此同时，盲盒的走红，在资本市场上，让成立10年的泡泡玛特开始被更多人熟知，资本则轮番接力入局为泡泡玛特买单。

如今，在本次赴港上市前，泡泡玛特已完成了8轮融资，其中，不乏有启赋资本、华强资本、正心谷创新资本等知名机构。

不久前的4月29日，泡泡玛特获得了来自华兴新经济基金、正心谷创新资本的Pre-IPO融资，更是筹集了超过1亿美元（约7亿元人民币）的金额，融资估值达25亿美元，也是上市前的最后冲刺。

整体来说，这个行业的前景非常乐观，泡泡玛特想要成为中国"迪士尼"不无可能，但二次上市的泡泡玛特想要进一步扩张，需要一个能够持久的盲盒故事，它能否一直维持高速增长，还有待检验。