毛利率下滑 新业务放缓 千亿顺丰路在何方？| BT财报

3月23日晚间，顺丰控股发布了公司2019年年度报告。数据显示，公司收入首次突破千亿大关，净利润重回增长，公司持续下滑的市占率也得以稳定。

然而，随着顺丰2019年在电商件的发力，公司单均收入同比下滑5.67%。在此情况之下，顺丰的毛利率和净利润均出现小幅回落。

在被公司寄予厚望的新业务方面，顺丰也面临多项业务增速放缓的问题。未来，如何把握资本投入对利润的影响，如何平衡规模与效益的问题，将是顺丰控股的又一大挑战。

营收收入突破千亿 利润增速由负转正

顺丰控股在电商件市场的发力，让公司快件业务量快速提高，公司的市占率得以企稳。在此情形之下，公司营业收入首次突破千亿大关，净利润增速也由负转正。

年报数据显示，公司实现营业收入1121.93亿元，同比增长23.37%。其中，公司完成快件业务量48.31亿票，同比增长25.84%。在公司2019年5月开始发力电商件之后，顺丰业务量增速快速提高，并在2019年8月超越行业平均水平。

统计数据显示，顺丰控股2019年在行业的市占率为7.61%，较2018年略微提升0.04个百分点，告别了持续多年下滑的窘境。

与此同时，顺丰控股净利润也告别下滑，重回增长趋势。数据显示，顺丰在2019年实现归属于上市公司股东的净利润57.97亿元，同比增长27.23%，实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润42.08亿元，同比增长20.79%。

2018年年度，顺丰净利润增速首次出现同比下滑，引起了市场强烈关注。但对于公司2019年这一利润表现，仍旧不能过于乐观。因为从分季度数据上看，顺丰利润增速又已经出现下滑迹象。 

数据显示，2019年前三季度，顺丰控股净利润同比增速分别为27.94%、50.38%和57.47%，利润增速在不断加快。但到了第四季度，顺丰净利润增速却变为-5.87%，净利润的增长趋势戛然而止。

从扣非净利润增速上看，顺丰在第四季度扣非净利润同比增长也仅为5.13%，较前两个季度同样大幅放缓。 

通过上图可以看出，公司第四季度毛利率仅为12.96%，较第三季度环比下滑超过5个百分点，成为公司利润增速放缓的主要原因。 

顺丰在年报中指出，公司通过推出特惠专配等新的经济快递产品，获得了营业收入的超预期增长，但公司也在第四季度加大了临时资源的投入。因此，在公司第四季度营收增速仍旧高达31.06%的情况下，顺丰的净利率增速却出现大幅回落。 

不只是第四季度，从全年数据看，顺丰的毛利率、净利率均出现同比下滑。在行业竞争日趋激烈的环境下，顺丰未来仍然很有可能继续出现增收不增利的情况。

票均收入下滑远超同行 毛利率净利率双双走低

国家邮政局最新数据显示，2019年，全国快递服务企业业务量累计完成635.2亿件，同比增长25.3%；业务收入累计完成7,497.8亿元，同比增长24.2%。

经过持续多年的快速发展，我国的快递业务规模已经连续多年位居世界首位，中国快递包裹快递量已经超过美国、日本、欧洲等发达经济体的总和。这其中，电商行业的快速发展，成为我国快速行业增长的主要动力。 

但在电商行业日趋激烈的竞争环境之下，快递行业单票价格也在持续下滑。数据显示，快递行业快递平均单价从2007年的28.50元╱件快速下滑至2019年的11.80元╱件。

在电商件竞争同质化日趋严重的背景下，价格竞争已经成为电商快递扩大份额的主要手段。 

在此情形之下，原本主攻中高端时效件市场的顺丰，也迫于现实的压力，开始向电商件发力，造成公司的票均收入在不断走低。 

年报数据显示，2019年顺丰票均收入21.94元，较同期23.26元下降5.67%。同期，快速行业业务平均单价由11.91元下滑至11.80元，下滑幅度为0.9%。可以看出，尽管快递行业业务均价下滑趋势仍在延续，但顺丰控股的下滑幅度却远超同行，这与公司业务结构的变化有较大关系。 

分产品来看，顺丰在中高端商务件市场的时效件实现营业收入565.21亿元，同比增长5.93%。去年5月开始发力的电商件收入达到269.19亿元，同比增长高达31.96%。可以看出，尽管公司电商件增速较快，但也明显拉低了公司的票均收入单价。 

此外，公司时效件收入增速远低于电商件，又说明一个严重的问题--在顺丰在向低端市场下沉的同时，作为竞争对手的"三通一达"同样也在向高端商务件市场发出冲击。基于双方的混战仍在加剧，未来的快递江湖厮杀无疑将更为猛烈。 

票均收入的走低，也使得顺丰毛利率、净利率水平双双下滑。年报数据显示，2019年顺丰毛利率为17.39%，同比下滑0.45个百分点。与此同时，公司扣非后净利率也从3.83%下滑为3.75%，同比下降0.08个百分点。

顺丰在年报中表示，2019年，公司各项新业务收入占比达到25.63%，成为公司业务增长重要驱动力之一。然而，通过对比2018年数据来看，顺丰控股多项新业务增速出现放缓的迹象，似乎远没有公司描述的美好。

新业务增速放缓 规模效益难以兼顾

顺丰年报数据显示，公司以快运、冷运及医药、国际业务、同城急送为代表的新业务板块收入占比由2018年的18.9%提高到25.6%。据此，顺丰认为公司的收入结构更加多元化，综合物流能力也得到进一步增强。

然而，通过对比2018年数据，顺丰快运、冷运及医药以及国际业务这三大主力新业务增速均出现放缓。其中，顺丰快运业务增速由2018年的83.0%下降为57.16%，冷运及医药增速由84.9%下降为32.54%，国际业务增速更是由28.7%大幅下降为7.98%。 

可以看出，尽管顺丰新业务的占比得以提高，但多项新业务增速的放缓，无疑让这成绩大打折扣。因为每一项新业务布局的背后，都需要公司大量的资本开支，并带来折旧、运营成本的快速增加。 

此外，业内人士分析认为，顺丰新进入的快运以及冷运及医药领域，尽管市场较大，但行业竞争同样十分激烈。作为后进入者的顺丰来讲，只有在规模上迅速缩小与行业目前龙头公司的差距，才能有机会真正站稳脚跟。因此，尽管新业务的资本投入影响了公司的整体毛利率，但顺丰似乎已经无路可退。 

在顺丰追求规模扩张的同时，也让公司面临较大的成本压力。从资产负债率上看，顺丰2019年的资产负债率已经由去年同期的48.35%提升为54.08%，同比增加近6个百分点。

2018年度，顺丰控股净利润同比下滑-4.57%，公司认为是受新业务处于培育期的影响，并且在资本开支投入较大的情况下，盈利能力暂未释放。从公司2019年毛利率继续走低这一情况来看，顺丰新业务对公司利润的提升恐怕相当有限。 

作为充分竞争的快递物流行业，规模与效益的平衡一直是企业生存与发展的关键因素，对新进入业务领域更是如此。 

未来，如何平衡规模与效益的关系，将是顺丰在新业务领域发展的一大挑战，也决定着公司最终的出路。但从公司几项新业务营收增速已经放缓这一情况来看， 顺丰应该受到了不小的压力。 

（注：部分图源来自顺丰控股2019年财报）