苏宁：大象狂奔到几时

年关难过。

临近岁末，在资本市场动作频频的苏宁易购，陷入了裁员风波。据媒体爆料，苏宁北京研发中心一些部门裁员比例达到70%，苏宁物流集团裁员比例30%，大量的项目转为外包。前不久被苏宁收购的龙珠直播不少部门则直接被解散，已经被剥离出上市公司的苏宁小店也有不同比例的裁员。

宏观经济的放缓，线上流量的见顶，不少互联网公司都在2019年爆出了裁员消息，其中不乏京东、网易等巨头企业。但苏宁易购的裁员传闻，还是让人颇感意外。

新零售风口的出现，线上失意的苏宁似乎看到了翻盘的机会。如同一只狂奔的大象，苏宁在社区便利店、百货、零售大卖场领域全面布局，多点开花，一出手就是数十亿的大买卖。不做大哥好多年的苏宁，仍旧有着再次称霸的雄心。

然而，表面风光的背后，苏宁财报数据却不尽如人意，公司在现金流、扣非净利润等方面均亮起了红灯。种种迹象表明，苏宁这头狂奔的大象，步伐似乎迈得太大了。裁员消息的传出，似乎也并非空穴来风。

线上失策：失去的十年

当时代抛弃你时，连一声再见都不会说。面对今日的阿里和京东，作为曾经的线下零售王者苏宁，想必会对此语别有一番深刻体会。

一部苏宁的发展史，也就是一部中国零售行业的变迁史。三易其名的苏宁（苏宁电器-苏宁云商-苏宁易购），努力跟随着时代的步伐，时而横冲直撞，时而步履蹒跚。

苏宁始创于江苏南京，于2004年深交所中小板上市，公司名称为苏宁电器。得到资本市场的助力，苏宁电器通过不断在线下攻城拔寨，发展迅猛。

2009年，苏宁战胜老对手国美，成为中国最大的家电连锁企业。这一年，张近东最终以280亿的身价，位列当年胡润百富榜第10位，同期阿里巴巴的马云仅仅排在第88位，京东的刘强东还榜上无名。

在线下取得的成就，却让张近东忽视了线上的机会，错失了电商发展的最佳风口。这一年，京东商城已经持续大笔融资，全力发展网上业务，阿里巴巴也将主要精力转向B2C市场。直到2010年，张近东仍旧在当年的政协会议上表示，网上商城违背了商业本质，不可能成为未来的主流。自此，苏宁在电商领域的布局与发展全面落后。

2012年，家电行业爆发了一张著名的815价格大战。刘强东高调宣布，京东商城宣布所有家电比国美、苏宁易购便宜l0％以上。此战让苏宁彻底认清了电商的力量，开始真正重视电商。对于彼时的苏宁来说，才过去的2012年显得有点艰难。过去数年间，苏宁电器都保持着营业收入和营业利润的稳步上升。但是2012年却十分不同，虽然营业收入仍旧在持续上升，但利润却减少了53%。

2013年，苏宁电器更名为苏宁云商，一边开始去电器化，一边推行线上线下同价，全面向互联网转型。但此时的苏宁仍旧没有找到互联网的正确打法，苏宁易购的销售规模维持在200亿的规模，增长陷入停滞。

形势比人强。2015年，张近东决定向电商低头，在接受阿里的283亿投资后，阿里成为苏宁的第二大股东。搭上阿里快车的苏宁，线上销售有了进步，但当年的扣非净利润亏损高达14.65亿。2016-1017年，苏宁扣非后净利润表现有所改善，仍仍处于亏损之中。

2018年1月，苏宁公告称将“苏宁云商”改名为“苏宁易购”，这一次，苏宁直接将公司改为线上平台的名字。在发布更名的同一天，张近东为苏宁的2020年制定了一个宏伟的目标：交易规模四万亿、线下两万家店。

理想很丰满，但现实却骨感。数据显示，截至 2018 年，苏宁易购仅占据线上2%的市场份额，不仅远低于阿里（58%）和京东（16%），也低于电商新秀拼多多（5%）。

一招不慎，满盘皆输。因为早期的张近东对电商不感冒，苏宁为此付出了十年的代价。尽管苏宁选择了奋起直追，不惜三次改名，但与竞争对手相比，目前苏宁在规模上存在较大劣势，竞争优势也不明显。

二级市场上，苏宁也不复当年之勇。2010年，苏宁市值已达千亿，十年之后的今天，苏宁市值还是千亿水平（截止到2020年1月3日，苏宁市值954亿）。苏宁失去了，整整十年。

线下狂奔：得势不得分

面对互联网时代的掉队，苏宁明显心有不甘。新零售风口的出现，线下起家的苏宁似乎看到了翻盘的机会。一时间，如同一只狂奔的大象，苏宁在社区便利店、百货、零售大卖场等领域全面布局，多点开花。

大举进攻线下的苏宁进入了“万店时代”。资料显示，2018年，苏宁全年新开各类门店8122家，也就是平均每天开店达到22家。截止到2018年底，苏宁合计拥有各类自营及加盟店面11064家，涵盖家电 3C、母婴、超市、便利店等多种业态，苏宁内部将其称之为“两大两小多专”。

具体而言，两大即苏宁广场、苏宁易购生活广场、两小即苏宁小店、零售云店、多专是苏宁易购云店、苏宁极物、苏鲜生、苏宁红孩子、苏宁影城、苏宁体育、苏宁汽车超市等。这其中，又以社区便利店形式的苏宁小店发展最为迅猛，成为了苏宁易购新零售战略的急先锋。

资料显示，2017年底，苏宁小店仅有32家，到2018年末，数量就突破4000家。截止到2019年上半年，苏宁小店总数量达到了5410家。苏宁在家电卖场异地扩张时代积累的开店本领，再次被施展出来。

如此惊人的开店速度，显然与苏宁急切抢占下沉市场有关。在苏宁的战略里，苏宁小店承担着线下流量入口的功能，还可以解决电商时代遗留的“最后一公里”问题，一旦获得成功，将大大拓展苏宁的商品品类和服务场景。

但过于急切的推进，重资产的自营模式，让苏宁小店的盈利出现问题。仅仅2018年前七个月，数量还没突破千家的苏宁小店亏损就高达2.96亿。开的越快，亏的越快，就成了盘旋在苏宁小店上空的难题。

2018年10月15日，苏宁公告称，由董事长张近东之子张康阳的子公司3亿美元增资苏宁小店，从而将苏宁小店剥离上市公司体系。

业内人士表示，苏宁小店的剥离，至少说明两个问题。一是，苏宁小店的实际亏损数额太大，对上市公司业绩形成了明显压力。二是，苏宁小店短期仍看不到盈利的希望。

2019年8月，张近东公开表示，苏宁小店就是要贴钱，不是10亿、20亿的问题，而是100亿、200亿的问题。从张近东的表述中，似乎验证了上述分析的两个结论。

进入到2019年，公司的动作明显加快，先是收购了前首富的万达百货，再又买入了家乐福中国80%的股权，均是数十亿资金级别的大买卖。然而，真正发挥资产的效率，才是真正的关键。这对多线作战的苏宁，无疑提出了很大的挑战。

业绩亮红灯

与公司在资本市场的纵横捭阖相比 ，苏宁业绩却泛善可陈。截止到2018年底，苏宁易购扣非后净利润已经连亏五年。尽管公司通出售资产、财务调整等一些财技的处理，维持了公司归母净利润的光鲜，但扣非净利润的亏损，说明公司实际经营状况依然堪忧。

进入到2019年，公司实际经营的亏损进一步增大。2019年10月31日，苏宁易购发布第三季度财报。数据显示，今年前三季度，苏宁营业收入2010.09亿元，同比增长16.21%，归母扣非后净利润-41.52亿元，同比大幅下滑1755.59%。高达41.52亿元的亏损，又一次创出了近年来的新高，更与苏宁在资本市场的高调收购形成了鲜明对比。

即便是营业收入方面，苏宁也面临增速下滑的困境。

数据显示，自2018年第一季度开始，苏宁易购的营业增速就处于持续的下滑通道中。相比2019年前两个季度25.44%和21.63%，第三季度营业收入增速仅为5.05%，创下五年以来的增速新低。

现金流方面，苏宁易购的数据更是惨不忍睹。继2017年、2018年经营性现金流相继流出66.05亿元和138.74亿元之后，今天前三季度，公司现金流更是大幅流出199.64亿元。

以上各项财报数据的背后，充分说明了苏宁目前的尴尬：增收难增利，得势不得分。如此的业绩表现，也不由让人怀疑，被苏宁官方否认裁员传闻，是否真的是空穴来风？

企者不立，跨者不行。意图翻盘的苏宁，似乎应该深刻理解下老子的这句名言。

阿里、京东对苏宁的超越，并非是一个企业战胜了另一个企业，而是一个时代取代了另一个时代。苏宁若想再次实现自己的霸业，似乎更该从零售的本质入手，而非盲目的扩张与撒钱式的收购。毕竟，一个拼凑起来的零售帝国，很难有真正的核心竞争力。

（作者为私募基金行业研究员）