美股刚给中概股开绿灯，为什么美华国际抢到这只“螃蟹”？

疫情对整个世界的医疗服务行业是个巨大的挑战，相关医疗器材也随着感染者人群的增加而愈发紧缺，美华国际上市通过或和大环境有关。

文丨BT财经 梦萧

国内知名一次性医疗设备供应商美华国际医疗科技有限公司（以下简称美华国际）于近日发布了赴美上市的条款，即将正式登陆美股市场。美华国际也是美国收紧对华上市企业审核以来第一次被SEC批复的企业。

据悉，$美华国际(MHUA)$   美华国际股票代码为MHUA.US，预计发行500万股，每股股价拟定为9-11美元，筹资5000万美元左右，2月16日上市成功后，美华国际的市值约为2.5亿美元，本次美华国际的上市独家承销商为盈立证券，

成立于1990年总部位于江苏扬州的美华国际，上市之前就已服务于中国以及欧洲、美洲、亚洲等30多个国家的医院、药房、医疗机构和医疗设备公司，是国内领先的医疗器械供应商。

美国的收紧"口罩令"

在疫情的影响下，很多行业遭受重创，但医疗设备行业却迎来爆发式增长。以美国疫情情况为例，截至2022年2月10日13时（北京时间）美国已累计确认新冠感染者7882万人，累计死亡94万人。

根据最新数据可知美国总人口为3.3亿，近8000万的感染者几乎占据美国总人数的1/4，且该数据还在持续以每日超过50万人的速度在递增，一次计算，很快美国新冠感染者将突破一亿人。大量的新冠感染者对美国的医疗服务行业是个巨大的挑战，相关医疗器材也随着感染者人群的增加而愈发紧缺。有业内人士分析，美华国际的上市或和大环境有关。

通过感染新冠的人数可以清晰看出，奥密克戎新冠变异病毒已在美国大面积传播，新增确诊、住院和重症病例增长速度均于快于德尔塔。最近数日，单日感染者突破百万，远超此前一轮的17万，美国面临严峻防疫压力。

面对传染力强的奥密克戎毒株，美国不得不收紧口罩令。不单单是美国，新一轮疫情的严峻性，让众多崇尚自由的欧洲国家也不得不重新收紧"口罩令"。意大利、西班牙、葡萄牙、希腊、法国、奥地利等国家均恢复口罩令，全球口罩需求将再次井喷。

有证券分析师认为，疫情的严峻化，奥密克戎的快速扩散让全球口罩防疫用品或将出现大规模采购潮。这对主要经营境外医疗出口的美华国际来说是难得的机遇，而从美国和欧洲多国的防疫力度来看，这一局面在短期内很难改变，美华国际将迎来较大的成长空间。

营收增长的背后

BT财经了解到，美华国际是一、二、三类一次性医疗器械的供应商。主要从事医疗器械的制造、研发和销售。产品种类齐全，品类高达920余种，其中内销800余种，出口120余种。包括一次性输液泵、麻醉穿刺套件、气管插管、电子泵、妇科检查套件等各种导管。是国内医用耗材行业的龙头企业。

美华国际营收占比最大的为一次性识别带、一次性口罩、一次性医疗刷和一次性妇检包，分别为13.07%、10.78%、7.16%和5.55%，是营收占比前四的品类。

参考美华国际的分销网络，目前美华国际的销售渠道覆盖全球主要市场，美国也是其主要市场之一。在国内，美华国际的产品渗透已几乎覆盖全国，经销商多达2095家，与其合作的医院为473家，销售网络较为健全。

美华国际的招股书显示，美华国际2019年总营收为7962.61万美元，2020年总营收增长12%，达8906.1万美元。2020年美华国际的净利润为1904.53万美元，同比2019年增长了23.42%。截至2021年6月30日，近12月的总营收为9400万美元。

营收增长速度虽然迅猛，需要注意的是其在毛利方面出现了下滑的迹象。从截至 2020 年 6 月 30 日止六个月的 1912万美元。减少了 82万 美元。对此美华国际在招股书中回应称，"转售第三方一次性医疗器械的比重增加，这些毛利率低于自制产品，另外造成毛利率下降的原因是政府控制了 COVID-19，以及口罩制造商增多，口罩的毛利率降低。"

2020年疫情带来的市场需求增长让美华国际的营收大幅增长，口罩类的病毒预防的产品订单量有所增加，美华国际的一次性口罩收入由2019年的20万美元猛增至2020年的1000万美元，营收占比也从2019年的0.3%增至2020年的10.78%。但随着疫情的深入，同类产品的竞争空前激烈，口罩一本万利的时代已经一去不复返，这导致了美华国际增收不增利的情况出现。

但是分析人士同时也指出，虽然中国防控疫情成绩出色，但是国际上大多数国家仍挣扎在疫情防控工作中，所以美华国际的国际业务极具增长潜力。

一次性医疗用品市场增长迅猛

疫情从开始到现在已经两年有余，这两年人们的防护意识逐渐增强，同时受益于生活水平的提高以及对医疗保健和健康关注的提升，一次性医疗用品的需求也大幅增加。

据中国产业研究院统计数据，2019年，中国一次性医疗器械市场规模达2102亿元，2021年中国一次性医疗器械市场规模达到2941亿元。

据 Eshare 统计，2020 年中国低附加值医用一次性用品市场规模约为 149 亿美元，较 2019 年同比增长了 25.97%。在各级防疫的推动下，国内对口罩、防护服和一次性手套的需求量猛增，其中一次性手套增加了十倍以上，其他一次性医用产品也有不同程度的增加。这对众多中小医疗器械公司既是机遇也是挑战。

"中国一次性医疗器械行业中，大多数中小企业缺乏技术创新和研发能力，单纯依靠仿制和外购器械零件组装来运营，这在最初还有市场，但随着民众对防疫要求的提升，多数企业已经不符合标准，只有少数具有完整产业链生产研发能力大中型企业才能适应市场需求。"投资人史保刚认为一次性医疗用品市场在机遇面前同样会存在大鱼吃小鱼的局面，优胜劣汰是市场不变的规律，一次性医疗器械市场也必将面临优胜劣汰的过程，市场将逐渐集中在具有核心竞争力的企业手中，美华国际作为一次性医疗用品的领先供应商，挑战和机遇并存。

近几年，中国企业在全球市场上的份额也越来越大。2020 年第二季度全球医疗器械报告的最新观点指出，根据《中国国家药品监督管理局蓝皮书(2021年版)》数据，中国医疗器械企业2016年在全球市场份额为12.78%，而这一比重到2019年达到18.30%，尤其是在新冠疫情爆发之后，以中国强大的加工制造工业为基础，全球市场占有率约达28.8%。

潜在风险仍需防范

美华国际在招股书中披露，报告期内，公司仅前两大客户就占比营收超10%，2020年分别占比17.68%、12.71%，大客户占比不降反增，无形中增大了风险。与此同时，前五大客户集中度同样不降反增，占比营收由2019年的46.87%增至2020年的53.47%。这意味着美华国际一旦不能有效拓展新客户或维持现有客户关系，都有可能给业绩带来巨大波动的风险。

同时，美华国际的出口产品虽然众多，但其主要市场仍在中国，在全球30个国家拥有客户2869家。目前，美华国际主要采用分销模式，该模式贡献了公司近9成的营收，2019年和2020年分别占比营收88.15%、89.41%。然而让人意外的是美华国际并没有与分销客户签订长期合作协议。这就无形中存在潜在风险，一旦美华国际无法建立和维持足够的销售渠道以满足不断增长的产品需求，将对其业绩造成极为不利影响。

在一次性医疗用品中利润最大的医用敷料中，美华国际的占比严重偏低，甚至不足1%，而对比奥美医疗和稳健医疗可以发现，这两家医疗用品公司的营收中医用敷料占据很大的比例。奥美医疗2019年的总营收为23.52亿元，医用辅料销售为23.5亿元，占比99.9%。稳健医疗2019年总营收为45.75亿元，医用辅料产品销售额为18.7亿元，占比为41%。奥美医疗和稳健医疗的医用辅料产品销售占比都远远高于美华国际。

但2020年，奥美医疗的净利润为0.91亿元，稳健医疗的净利润则高达38亿元，而美华国际2020年的净利润为1904.53万美元，处于行业偏低水平。

作为一家医疗企业，研发投入不增反降也值得注意。招股书显示，美华国际2019年运营成本为1282.34万美元，研发费用为321.43万美元，研发投入占总成本的25%，当年销售费用为540.56万美元，行政费用为420.34万美元。均高于研发费用。2020年美华国际的运营成本增加了6.7%。达到1369.4万美元，而研发费用占比却下降了7个百分点。研发支出249.2万美元，研发支出减少了72.23万美元，仅占总成本的18%。但同期的销售支出达662.43万美元，增加了121.87万美元，增幅达23%，行政支出也增加了37.42万美元。研发投入的降低，是否会影响到美华国际的市场竞争力，也引发了分析人士的担忧。

让投资人担忧的还有，一旦疫情红利过后，无论中国市场还是国际一次性医疗市场都难以避免地出现一定波动，美华国际营收增速可能会放缓现。

但是整体来看，得益于美华国际业务主要来自境外医疗出口，企业发展仍处于上升通道，随着经济水平提升、医疗保险体系逐步完善，一次性医疗器械市场规模逐渐扩大，未来仍有较大的成长空间，或迎来后疫情时代的机会。

此外美华国际成功登陆美股，打开了尘封已久的美股上市之路，对中概股企业来说，无疑是一剂强心针，近期有一批中国企业递表SEC：利邦厨具、有家保险、优创易泊智能科技等，美华国际审查通过，给2022年赴美上市的中国企业开了一个好头。

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