没有终点！？黄金强势刷新历史高点2055，未来是涨是跌全看这一核心！

当趋势来临的时候，你永远不知道终点在哪里。

近期，现货黄金价格不断刷新历史新高，今年初至今累计涨幅34.62%。去年还一直在1600价格以下徘徊，如今已经攀上2055的高峰。而此轮黄金价格上涨的终点在哪里？上涨还会一直持续下去吗？

金价势如破竹，美元节节败退

2020 年是不平静的一年，从年初的美伊局势紧张、澳洲山火、非洲蝗灾到3月至今的新冠肺炎疫情全球大流行，黑天鹅事件频发加剧了全球金融市场的波动。其中，新冠疫情对全球经济造成了巨大的冲击，其影响甚至超过2008 年金融危机。

在这种形势下，具备避险属性的金银大幅涨价，成为年内表现最为优良的资产之一。

3 月全球市场遭遇美元流动性危机，除美元以外的几乎所有资产大幅下挫，金价也经历短期大幅下挫。美联储大幅注入美元流动性、危机信号解除后，金价再次进入上涨通道。近期，中美摩擦加剧及第二波疫情等因素加剧市场避险情绪，金价创下历史新高。

7 月31 日，现货黄金价格涨破历史新高，收于1974.90美元/盎司。对比来看，2020年二季度的黄金ETF流入涨幅更加显著，显示今年的交易热情高于往年，这是金价持续上涨的重要助推力量。

对比历史，本轮黄金牛市或仍有空间

黄金自1970 年以来一共经历了2 轮大牛市。

第一次是20 世纪70-80 年代，黄金价格经历了10 年大牛市。布雷顿森林体系崩溃前，金价只有35 美元/盎司。1976 年牙买加会议后，黄金正式褪去货币职能成为全球金融资产，黄金价格涨至100 美元/盎司，然后在接下来的5 年时间内涨至850美元/盎司。

当时金价飙升的原因是"滞胀"环境下美元信用削弱，黄金凸显保值作用。1977 年，美国实行极为宽松的财政和货币政策，1979 年末通胀升至12.7%，70 年代末的石油危机进一步推升通胀，美元大幅走弱。

进入21 世纪的第一个10 年，黄金再度开启十年大牛市，黄金从250 美元/盎司左右的低位上涨至1921 美元/盎司的高点。

这一轮黄金大涨在金融危机前后可分为两个阶段。金融危机之前，互联网泡沫破裂后美联储大幅降息刺激经济，伊拉克战争后油价飙升，油价推升通胀带动金价。金融危机之后，大型金融机构倒闭使市场陷入极端恐慌情绪中，大类资产出现抛售狂潮，美元流动性危机一度削

弱黄金的避险价值。

但在美联储迅速实行零利率及量化宽松（QE）政策后，美元流动性危机缓解，实际利率大幅下行，美元信用再度削弱；2011 年8 月，标普宣布将美国主权信用评级从AAA 下调至AA+，随后避险情绪推升金价涨至1921 美元/盎司的历史峰值。

1970年黄金牛市涨幅超20倍，本世纪初黄金牛市涨幅超5倍。

本轮黄金牛市自2018年10月至今涨幅为70%左右，这个数据显示，本轮黄金上涨幅度仍低于前两轮牛市，技术空间上，黄金仍有上涨可能。

高盛大宗商品分析师杰弗里·柯里表示，高盛已将12个月金价目标上调至每盎司2300美元。

实际利率走弱仍是金价走高的核心驱动力

Van Eck国际投资者黄金基金（INIVX）经理乔·福斯特认为，黄金正处于长期牛市中，仍有很大的上涨空间。

黄金具有商品、货币和零息债券三大属性。实物黄金的供求总量和结构都相对稳定，因此其基本供求不会对长期价格表现造成大的影响。黄金的货币职能也已沉积在历史的发展长河中。

与黄金价格最直接相关的是美国实际利率走势。

实际利率是经过通胀调整的利率指标，市场一般用通胀保值债券（TIPS）的收益率进行计量。当实际利率下降时，黄金变得更有吸引力，因为将资金投入黄金这种非生息资产的机会成本降低了。美债实际收益率走势与金价走势高度负相关。

近日美元大幅贬值，无论是与欧洲发达经济体货币，还是与商品系和新兴市场货币相比均表现不佳。因此以美元计价的贵金属和大宗商品高歌猛进。

如今在疫情的冲击下，美国经济再度陷入泥淖，美国仍然采取宽松刺激政策应对危机，甚至进一步加大刺激力度，致使天量美元流动性流入市场。长期的结构性失衡叠加短期的流动性泛滥，美元必因此长期趋弱。

二季度以来全球各类资产价格之所以走强，主要是由全球流动性泛滥所致。除各自经济体货币政策宽松因素外，相当大的一部分是美联储无限量QE 政策释出后，美元形成了溢出效应。

全球主要央行采取超常规量化宽松货币政策，各国纷纷进入疫情危机应对模式。若2021 年全球流动性宽松未出现边际收紧状态，受益流动性宽松及未来通胀预期上行，金价或有望再创新高。