比亚迪海外收入首超国内，境内收入却减少超720亿

8月28日晚，比亚迪交出2026年半年度报告。营业收入3448.15亿元，同比下降7.13%；归母净利润123.25亿元，同比下降20.54%。单看这两行，像是一份"价格战失利"的常规成绩单。但报告里那张分地区收入表，记录了一件更少见的事。

上半年，比亚迪境外收入1812.68亿元，同比增长33.92%，占总营收52.57%；境内收入1635.47亿元，同比下降30.68%，占比47.43%。按公告口径计算，境外收入比去年同期多出约459亿元，境内收入少了约724亿元——境外收入首次在绝对额上越过境内。

更耐人寻味的是同一张表里的另一行：境外毛利率21.71%，境内毛利率15.67%。

一半是海外进攻，一半是国内退守

"海外收入首超国内"很容易被读成纯粹的捷报，把两个地区的增速放在一起看，结论会复杂得多。

2025年上半年，比亚迪境外收入1353.58亿元，占当期总营收约36.5%。一年后占比抬到52.57%，其中境外自身增长33.92%贡献了一部分，境内下滑30.68%贡献了另一半。也就是说，这半壁江山一半来自海外市场真的在放量，一半来自国内基本盘在收缩。

销量端信号一致。上半年比亚迪累计销售新能源汽车180.85万辆，同比下滑15.72%；其中出口79.2万辆，同比增长67.8%（公司在半年报中引用中汽协口径），占总销量接近44%。总销量同比减少约34万辆，而出口同比增加约32万辆，一增一减之间，国内销量比去年同期少约66万辆。

王传福把国内的压力归到供给侧：当前销量不及预期，主要与第二代刀片电池产能不足、仍在爬坡有关，"今年的销量取决于电池产量"。这一表态由媒体转述、未注明场合。如果成立，境内收入的回落里有一部分是公司自己的产能分配选择——把电池优先配给单车毛利更高的海外订单。这份财报真正值得讨论的地方正在这里：收入结构不是被市场重塑，而是被企业重新分配。

利润降两成，毛利率却在升

营收、利润同时下滑，毛利率反而往上走，是第二个反常点。中期业绩口径显示，上半年综合毛利率18.85%，高于去年同期的18.01%；毛利总额649.89亿元，同比下降2.81%，降幅远小于营收。分业务看，汽车及相关产品收入2753.41亿元、占比79.85%，毛利率22.33%，同比提升1.98个百分点；电子及其他产品收入694.05亿元、占比20.13%，毛利率5.04%，同比下降2.67个百分点。

利润缺口出现在费用端。上半年财务费用50.96亿元，上年同期为-32.47亿元，一进一出同比多支出约83亿元，公司在报告中说明主因是汇率波动带来的汇兑损失。而同期归母净利润的降幅约32亿元。账面利润的下滑幅度，明显小于汇兑造成的扰动。

几个辅助指标指向同一方向：扣非归母净利润123.73亿元，同比下降9.02%，降幅远小于归母净利口径；经营活动现金流净额373.35亿元，同比增长17.28%；期末现金储备约1674亿元。把它们合起来读，结论是卖车本身并没有变得更不赚钱，压住报表的是汇率与国内规模。

部分机构因此给出更乐观的算法。国金证券测算，剔除汇兑影响后二季度扣非净利润同比增长52%；美银证券测算二季度单车净利润约7200元、同比增长约47%；第一财经援引华安证券测算，剔除比亚迪电子并按扣非口径计算，二季度单车利润约0.72万元、同比增长46.5%。这些都是券商测算而非公司披露，彼此口径不同，只能作为参考坐标。

6个百分点的剪刀差，解释了很多选择

境外毛利率21.71%、境内15.67%，相差6.04个百分点，而且两者走势相反：境外同比提高1.90个百分点，境内下降1.30个百分点。这道剪刀差比"占比过半"更能说明比亚迪在发生什么。

海外为什么更赚钱？一是价格体系，腾势Z9GT在欧洲起售价约11.5万欧元，明显高于同车型在国内的定价；二是竞争烈度，国内价格战压住的不只是标价，还有返利与折扣，境内毛利率一年内下滑1.30个百分点是这种压力的量化结果；三是产品结构，上半年方程豹、腾势、仰望三个高端品牌合计销量同比增长61%，占集团乘用车销量12.8%，这类高价位车型更容易在海外卖出溢价。

代价同样明确。海外占比越高，汇率敞口越大，本期约83亿元的费用增量就是这一结构的副产品；海外销量还依赖滚装船运力、当地准入与合规环境，波动性高于国内订单。9月2日，比亚迪发文称将以《汽车行业境外竞争行为与合规建设指引》为遵循，规范海外价格管理体系、严守公平竞争底线。公司主动把价格管理写进表态，说明海外市场的秩序成本已经开始显性化。

出海排名赛里，名次与体量并不重合

把比亚迪放回同行的半年报，坐标更立体。上半年奇瑞出口93.9万辆、同比增长71%，海外收入989.68亿元、同比增长51.0%；长城海外销量28.90万辆，已超过其国内销量28.67万辆，海外营收占比约55%；吉利出口47.4万辆、同比增长158%。按出口量看，比亚迪并非第一；但按海外收入绝对规模看，1812.68亿元仍明显高于其他中国车企，而且境外毛利率高于境内毛利率。

这意味着比亚迪的全球化已经不只是"卖得多"，而是开始具备在国内市场之外定价的能力。管理层预期全年海外销量有望超过原定150万辆目标；8月单月，比亚迪乘用车及皮卡海外销售18.87万辆、同比增长134.6%，创历史新高。至于常被并称的第二增长曲线，公司未在半年报中单独拆分储能收入，媒体援引投资者互动平台披露的口径为2025年储能出货超60GWh，属于半年报告期外的补充信息。

下半年该盯住四个数

第一，境内收入降幅能否收窄。若国内销量继续受电池产能爬坡制约，境外占比会被动抬升，但那不是健康的结构改善。

第二，境外毛利率能否守住21%以上。海外价格竞争的苗头已经出现，一旦境外毛利率回落，占比过半反而会成为拖累。

第三，汇兑损益的方向。约83亿元的费用增量说明，全球化越深，报表对汇率越敏感。

第四，海外本地化产能的实际进度。巴西、泰国等地工厂已投产，在建与规划基地何时形成有效产能，决定海外收入还能维持多高的增速。

期末1674亿元现金储备、373.35亿元经营现金流、288.61亿元研发投入（同比下降6.54%）构成的底盘，给了比亚迪承受国内规模暂时收缩的空间。但"海外收入首超国内"的准确含义不是全球化已经成功，而是这家公司的利润来源、价格体系和风险敞口，同时换了位置。

参考数据来源

比亚迪股份有限公司 · 2026年半年度报告 · 2026-08-29 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-29/1225531835.PDF

每日经济新闻 · 财报横评｜七大车企半年报比拼：5家车企突破千亿元营收，唯一实现百亿元归母净利的是比亚迪 · 2026-09-01 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-09-01/4569379.html

第一财经 · 海外收入首超国内，比亚迪的估值逻辑正在重写 · 2026-09-03 · https://www.yicai.com/news/103346360.html