9．6亿买下一家小厂：汇创达的跨界豪赌

2026年前三季度，汇创达归母净利润同比暴跌61．50％至2219．80万元，第三季度单季更是由盈转亏，亏损458．29万元。就在这家公司利润急剧承压的背景下，它抛出了一笔金额惊人的跨界收购：以9．6亿元现金买下主营研磨抛光的东莞市春草科技有限公司100％股权。

这是汇创达创立以来最大的一笔对外投资。交易对价较春草科技评估基准日的净资产增值375．89％，而且其中7亿来自银行贷款。

一家主业连续两年大幅下滑的公司，为什么要在这个节骨眼上冒这么大的险去跨行业买下一家小型设备制造商？答案藏在它正在布局却尚未跑通的一条新产线里。

增收不增利，第三极在哪？

先看汇创达的基本盘。

这家公司主营导光结构件、信号传输元器件和新能源结构组件，下游客户高度绑定消费电子产业链。2026年前三季度，公司营业收入12．04亿元，同比增长9．92％，但归母净利润只有2219．80万元，同比下降61．50％；扣非归母净利润更是下降64．76％至1985．66万元。

收入还在涨，利润却在加速缩水。2025年汇创达归母净利润1470．17万元，同比已经下滑85．41％。更早之前的2023年，公司还花了钱收购过另一家企业东莞市信为兴电子有限公司，结果这块资产拖累严重，在2025年度计提了3657．60万元商誉减值准备。

这不是好的先兆。

2026年前三季度汇创达资产减值损失进一步扩大到1927．76万元，全部为存货跌价准备；财务费用同比增长61．17％至1809．84万元，公司在三季报中将原因归结于汇率波动引起的汇兑收益减少及筹资费用增加。

也就是说，主业利润不断被压缩，外部经营环境又在恶化，公司迫切需要一个新的利润增长点来填补缺口。

汇创达给自己规划的第二条曲线是3D打印。2026年1月，它的控股子公司东莞汇亿达科技有限公司引入了两家战略股东——工业级3D打印设备商华曙高科和此次拟收购的春草科技各持股10％。按照管理层此前对外披露的逻辑，3D打印坯件成型后的精密研磨抛光是不可或缺的后处理工序，而这个环节过去依赖外协。一旦将研磨装备与工艺收归体内，汇创达就实现了从“坯件”到“全制程成品服务商”的升级。

问题也随之而来：这条新曲线的利润贡献何时体现？现有财务报表上看不到多少答案。

9．6亿怎么付？借钱买别人的利润

汇创达显然不想等。

本次交易总价9．6亿元，其中7亿元来自银行并购贷款，占总对价的73％。截至2026年9月末，汇创达货币资金3．90亿元（现金及现金等价物3．59亿元），交易性金融资产6035．62万元，自有资金不足以覆盖任何一期大额定金。与此同时，公司已有短期借款1．49亿元、长期借款5．46亿元。

换句话说，这是一次加杠杆收购。

付款节奏并不紧张。协议生效后支付30％即2．88亿元，工商变更后再付30％同样为2．88亿元，剩余40％分三期随春草科技每年审计报告出具后逐步支付，分别为15％、15％和10％。这种安排让买方的前期现金支出相对可控。

更关键的是，并购贷款前两年只付息，第三年起才分期偿还本金。这意味着汇创达在未来两年的主要财务压力是利息支出而非本金偿还。假设贷款利率在4％左右，每年的利息成本约在2800万元上下。

2800万是什么概念？对比一下春草科技2025年实现的净利润5654．10万元，这笔利息几乎占掉了标的上半年利润的一半以上。

对赌3亿，压力在谁身上？

为了对冲收购风险，交易对方签下了逐年递增的业绩对赌条款：春草科技实控人罗强及鸿壹贸易等11名交易方承诺，2026至2028年扣非归母净利润分别不低于8000万元、1亿元和1．2亿元，或三年累计不低于3亿元。任一年度未达标且三年累计也未达标时，转让方承担补偿义务。若三年实际业绩超标，超额部分的50％将作为奖励发放给春草科技核心团队，上限为交易总对价的20％。

这个目标高不高？

春草科技2025年实现营收1．95亿元、净利润5654．10万元，2026年上半年营收8025．47万元、净利润1381．30万元。如果简单翻倍推算，2026年全年利润大概在2700万元到2800万元左右，距离8000万元的对赌目标相差甚远。即便考虑到下半年通常有更集中的交付和确认收入节奏，要实现翻倍式的利润爆发也并非易事。

对赌的真正看点在于：春草科技能否借助汇创达的平台资源实现跃升？反过来，如果达不到，汇创达不仅白扛了两年的利息，还可能面临并购形成的新增商誉减值风险。截至目前，汇创达合并报表上的商誉为1．30亿元，这笔收购完成后将在资产负债表中新形成一笔不小的商誉。

协同逻辑能成立吗？

这场看似激进的收购，并非完全没有产业逻辑。

春草科技成立于2015年，主营研磨抛光智能表面处理装备、自动化生产线及抛光耗材，客户涵盖富士康、蓝思科技、立讯精密、伯恩光学、比亚迪等消费电子与汽车零部件企业。这些客户恰恰也是汇创达现有业务的下游方向。

更重要的是，随着各大厂商折叠屏对研磨设备需求激增、手机中框恢复使用钛合金材料，以及3D打印结构件渗透率提升，精密研磨正从一个不起眼的基础加工环节变成影响产品良率和成本的关键节点。汇创达在调研中称，原有导光结构件、精密按键等主业受3C行业周期影响较大，并购有助于对冲传统消费电子的周期波动。

逻辑本身站得住脚，难的是验证。

汇创达在公告中坦承，春草科技与其现有主营业务分属不同细分行业，公司在本次交易前缺乏数控机床细分领域的运营经验，面临收购整合风险。这一点不应被忽视——跨行业并购最致命的阶段从来不是交割前，而是交割后的一到两年内。团队融合、文化冲突、客户关系维护，任何一个环节出问题都可能让协同效应化为乌有。

这笔买卖给市场的几个参考维度

对于关注这起并购的读者，以下几个指标值得在后续季度持续跟踪。

第一，并购贷款的年度利息支出对汇创达利润表的侵蚀力度，尤其在春草科技业绩不达标的情况下，这部分刚性成本是否会进一步放大公司整体的利润缺口。第二，春草科技在第一个完整会计年度2026年的审计结果是否逼近或低于8000万元的目标阈值，这将决定业绩补偿条款是否触发。第三，汇创达在手货币资金、授信额度与未来还款计划之间的匹配度，确保流动性不会因债务集中到期而出现断裂风险。

对中小制造企业的管理者而言，这笔交易也提供了一个样本：在主业见顶时，向上游核心工艺延伸是合理的选择，但用高杠杆去买一个尚未经过大规模商业验证的产能，本质上是用财务确定性换取未来的增长想象力。这种选择的成败，不在于并购本身有多精彩，而在于标的能不能真的跑出超额利润。

汇创达的答案，将在未来三年的财报里慢慢揭晓。