50亿回购即将被注销，A股硬科技企业正悄悄改游戏规则

今年9月以来，A股市场出现了一组反常的数字组合。

Wind数据显示，90家公司新增披露回购计划，金额上限合计达到266．42亿元，较上年同期增长275．75％。其中，一批千亿市值的AI算力产业链龙头成为绝对主力——中际旭创、海光信息、新易盛、天孚通信接连出手。更值得注意的是，这批硬科技公司正在集体改变回购的传统用途：不再将股份留作员工激励，而是选择直接注销。

截至9月23日，中际旭创累计回购近50亿元后已实施完成方案。公司董事会将于10月29日审议变更回购股份用途并全部注销。这是目前市场上体量最大的一笔拟注销式回购。与此同时，天孚通信控股股东也提议回购1亿至1．5亿元，明确表示将全部注销。

硬科技军团接管回购战场

过去几年，A股回购的主力军多集中在银行、地产等传统高股息板块，或者是一些陷入经营困境的公司试图通过回购稳定股价。但这轮回购潮的主体发生了根本性转移。

进入9月，半导体、光模块、PCB等AI算力产业链的核心节点企业密集出现在回购公告中。除了中际旭创和海光信息外，鹏鼎控股、澜起科技等细分领域龙头也加入了这一行列。

这种分布格局并非偶然。从刚刚公布的2026年三季报业绩预告来看，AI算力产业链整体呈现出极高的景气度：联讯仪器、江波龙等十余家公司预计前三季度归母净利润同比增幅上限实现翻倍；长鑫科技等此前处于亏损状态的企业也已实现扭亏为盈。

当一家企业的盈利能力在短期内出现爆发性增长时，最直接的资本动作是什么？要么是大规模扩产，要么是把赚到的现金还给股东。而这正是本轮硬科技企业回购潮的核心驱动力。

以中际旭创为例，这家主营光模块的上市公司在过去几个季度里受益于全球数据中心对高速率产品的强劲需求，营收和利润均创下历史新高。50亿元的回购额度对一个市值接近千亿的企业而言并不夸张——它反映的是该企业手头确实握有大量可自由支配的现金储备。

“注销”取代“激励”，谁是真正受益者？

传统上，A股上市公司的回购目的往往指向股权激励或员工持股计划。其内在逻辑是：公司认为自家股票被低估，先回购一部分股份放在账上，未来以较低成本授予核心员工，从而绑定人才。

但这一轮硬科技巨头的选择正在发生变化。天孚通信直接明确“本次回购的股份拟全部予以注销并减少注册资本”；中际旭创更是将近50亿的回购款化为乌有，后续审议将这部分股份永久注销。

这不是一个无足轻重的细节变化，因为它直接影响了一个基本财务公式的分母：总股本。

注销式回购的核心效果在于，它直接从数学层面提高了每股收益（EPS）。假设某家公司净利润不变，如果总股本因注销减少了5％，那么每股对应的利润就自动增加了约5．3％。这个效应不会随着时间衰减，也不会因为未来增发而被稀释。

相比之下，用于股权激励的方案则会产生相反的效应——当员工行权时，新股被创造出来，总股本扩大，原本股东的持股比例会被被动稀释。

对于二级市场投资者来说，这种区别至关重要。当你买入一只股票的逻辑是看好它的长期成长性时，你最不希望看到的事情之一就是管理层突然决定增发大量新股来奖励内部团队。而现在，硬科技企业正在用实际行动告诉你：我们更愿意缩小分母，让每一股变得更值钱的。

新易盛的情况稍微有所不同——其董事长提议的8亿至10亿回购用于“股权激励或员工持股计划”，这表明即便在同一行业内，不同公司对于资本配置策略的判断也存在差异。但至少有一个共识已经形成：越来越多的企业意识到，注销式回购比激励式回购更能赢得市场的信任。

业绩共振后的理性选择

要理解这批硬科技企业为何在此刻集体选择大额回购甚至注销，必须回到它们三季度的成绩单上。

据公开披露的业绩预告，多个算力产业链环节的利润增速出现了超出市场预期的一档跃升。而德明利同样实现了由负转正。

这些数字勾勒出一个清晰的产业图景：中国本土的半导体、数据存储和相关配套产业链正在经历一轮从技术积累到规模化放量的关键转换期。当产能利用率打满、订单持续饱满时，企业内部自然会出现两类问题——第一类问题是“我的钱花在哪里才最高效”；第二类问题是“我怎么证明我对自己的判断足够自信”。

回购加注销恰好同时回应了这两点。一方面，当企业在短期内找不到足够多的高回报率投资项目时，盲目扩张只会摊薄ROE，而注销式回购则在不动用新增投资的情况下就能直接提升净资产收益率。另一方面，愿意把自己赚来的数十亿真金白银直接销毁，本身就构成了对市场最强有力的表态。

海光信息董事长历军提议回购不低于5亿元且不高于8亿元的行为，本质上也是同样的逻辑推演：公司有稳定的盈利预期，也有足够的现金支撑，与其继续囤积现金等待下一个大项目，不如先改善股本结构。

重要股东与高管的增持接力

如果说上市公司层面的回购代表的是企业集体的态度，那么重要股东和管理层的增持动作则提供了更为微观的信心验证。

Wind统计显示，9月以来共有41家A股公司披露了重要股东及高管增持计划，涉及金额合计32．57亿元，较去年同期增长了逾5倍。在这个群体中，东阳光的控股股东动作最为引人注目——其在9月29日刚刚完成约6亿元的增持后，又于10月宣布计划在未来半年内追加增持6亿至12亿元，总规模达到了罕见水平。

润泽科技、山东路桥等的控股股东也在近期发布了超过4．5亿元的增持计划。而在管理层层面，兴发集团、辉煌科技、常青股份等公司的高管团队在短期内密集完成自购，部分公司的董事长已在数周内以个人名义投入数百万元购买公司股票。

股东增持与管理层增持的组合拳，形成了一个相对完整的闭环信号系统。它传递的信息很明确：不仅公司觉得股价便宜，连最了解内幕的人也在用自己的钱投票。

接下来关注什么

如果你正在跟踪这场回购潮带来的实际影响，以下几个维度值得持续关注：

一是注销比例的实际兑现率。 目前已有公告明确“拟全部注销”的公司数量仍然有限，多数企业的回购方案仍保留了一定弹性空间。未来一两月内，随着更多公司提交变更用途的公告，我们可以更精确地计算出整个市场中“纯注销式”回购的真实占比。

二是回购资金能否转化为持续的EPS增长动能。 短期来看，注销式回购带来的EPS增厚是一次性的。但如果这些企业后续的利润增速无法维持甚至回落，那么今天看似漂亮的股本缩减反而会成为明日之殇。关注重点应放在各家公司年报中自由现金流的变化趋势上。

三是行业资本开支周期的拐点。 当硬科技公司开始大规模回抽现金时，往往暗示着它们的增量扩产节奏可能出现放缓。这对上游设备和材料供应商而言可能是一个重要的需求信号。

四是监管层对于“大额回购资金来源”的问询趋势。 当一家公司动辄拿出数十亿进行回购时，我们需要关注其资金来源是否来自正常经营性现金流。如果是举债回购，那么这个故事的性质会完全不同。

在这场由硬科技企业主导的回购浪潮中，最关键的不是数字本身有多惊人，而是它们背后的行为逻辑在悄然重塑一种新的股东文化——当企业赚到钱的时候，它首先考虑的不是膨胀自己，而是让现有的每一份股权变得更有价值。