蚂蚁基金首破2万亿！第三方渠道历史性反超银行

2026年上半年末，中国公募基金的代销渠道发生了历史性的力量对比反转。这一变化并非一夜之间发生，而是经过数年结构性调整的必然结果。

中国证券投资基金业协会公布的最新百强榜单显示：独立基金销售公司上半年非货币保有量新增1.12万亿元。这一数字不仅碾压了传统大行4590亿元的增量，也超过了全部4614亿元券商增量的总和。更为标志性的一个节点是：以蚂蚁基金为代表的第三方机构非货规模合计达到5.40万亿元，在行业内历史上第一次超过银行渠道的5.33万亿元。这是公募基金渠道变革以来最具有象征意义的里程碑事件。

而这一切变化的核心符号——蚂蚁基金——自身也以2.21万亿元的非货保有量，成为业内首家突破2万亿大关的销售机构。这个数字不仅是它自身的突破，也折射出整个行业代销重心向互联网平台迁移的深度和速度。

"2万亿"意味着什么？

对于一个代销机构来说，保有量不是销售额，而是客户真正持有在该平台的基金资产总值。这个存量指标的增长，远比单季发行规模更有说服力。因为它反映的是投资者是否愿意把资产长期留在某个平台上，而不是仅仅做一次性的申购。

过去五年，蚂蚁基金的年均增量维持在约3500亿至4000亿元之间。今年上半年的3986亿元增量，表面看仍在历史区间内，但放在全行业增速放缓的背景下就格外刺目——同期整个行业百强机构非货总规模为13.79万亿元，这意味着蚂蚁一家就占据了近16%的市场份额。

这个数字的门槛意义在于：它标志着互联网平台从"流量入口"正式升级成了"资产容器"。用户不再只在上面比价、开户然后转走资金，而是把长期持有的基金资产沉淀在了平台端。这种沉淀又反过来带来了两个效应——一方面平台的推荐算法因用户数据积累变得更加精准，另一方面用户切换平台的心理成本也在逐年升高。这是一个自我强化的正向循环。

更深层的变化发生在渠道结构的权力转移上。

银行还能守住基本盘吗？

如果只看绝对存量，银行系目前仍以5.33万亿元排在第一梯队，距离5.40万亿元的三方仅一步之遥。但如果看增量流向，银行已经失去了对资金的掌控力。

2021年至2024年期间，大型国有银行的基金代销增量平均维持在每年7000亿至8000亿元的规模。到2026年上半年，这一数字锐减至4590亿元，按年化计算仅为三年前的六成左右。这并非周期性的波动，而是结构性变化的加速。

有三个关键因素正在共同驱动这一趋势。

首先是费率端的持续挤压。自2020年公募基金费率改革启动以来，管理费和托管费的系统性下调已经执行了数年，代销机构的尾随佣金（即支付给银行等渠道的持续服务费）也随之大幅缩水。对于依赖高额中间业务收入的大型银行而言，基金代销曾经的利润贡献功能正在被逐步削弱。

其次是服务模式的代际差异。传统的银行客户经理通常一人同时对接数百名客户，难以做到精细化的资产配置建议。当客户的持仓规模越大，越需要专业的调仓和配置方案，而银行网点的人手密度往往无法支撑这样深度的服务需求。

相比之下，互联网平台的优势在于算法驱动的个性化推荐。通过分析用户的风险偏好、交易频率和历史持仓，平台可以给不同层级的投资者推送不同的产品组合。更重要的是，互联网平台的运营效率远高于人工——同样的技术支持下，一个团队可以同时维护数百万用户的服务体验。

最后是年轻客群的习惯固化。数据显示，35岁以下投资者购买基金的首选渠道已经连续三年保持在第三方平台占比过半。这批人成长于移动支付时代，天然的体验粘性使得跨回银行APP的心理成本极高。一旦他们在年轻时养成了通过微信或支付宝买基金的习惯，这种习惯很难在中年时期改变。

腾安的突然跃升

在这轮渠道洗牌中，腾安基金的排名变化最具戏剧性。

按照去年年底的数据，腾安的第三方非货保有规模为3943亿元，排名第八位。到了2026年中期，这一数字飙升至4888亿元，排名从第八跃升至第五，超过了部分股份制银行和头部券商。

背后的驱动力是腾讯生态的整合效应。微信支付入口、QQ钱包以及小程序内的理财场景共同构成了一个无缝的流量闭环。不同于其他平台依赖外部引流或投教内容获客，腾安的流量几乎完全内生于社交场景——用户可以在和朋友发完红包后顺手转入货币基金，也可以在日常聊天中通过小程序快速申购偏股型基金。

更值得关注的是其权益类基金的增速。截至2026年中期，腾安的权益规模增至1511亿元，增幅高达37.61%，在所有第三方机构中位列前茅。这意味着它不仅在货币基金这种低风险品类上具备吸引力，更在高风险高波动的权益市场上赢得了投资者的信任。这种跨品类的综合竞争力，才是它排名跃升的根本原因。

另一个值得关注的现象是基煜基金。这家以"基金超市"模式著称的机构，非货规模达到4189亿元，增幅37.16%，在所有前十名的机构中增速最快。它的成功验证了一个细分逻辑——为中小券商和银行提供代销技术解决方案，本身也成为一支不可忽视的力量。随着越来越多中小机构缺乏独立的线上化能力，基煜这类"赋能者"的角色在未来可能越来越重要。

三条新曲线

公募基金代销格局的变局才刚刚开始。随着注册制全面落地和产品线越来越丰富，渠道之间的博弈不会停止。对于接下来的走势，有三个关键指标值得关注。

一是银行零售AUM的同比增速是否持续放缓。这是衡量传统财富管理体系是否仍在失血的先行信号。如果银行零售业务的整体增速继续落后于第三方理财平台的增长，那么渠道转移的趋势将进一步巩固。

二是第三方平台的权益类基金保有占比。截至2026年中期，蚂蚁的权益保有规模已经超过1.3万亿元，这个比例的提升意味着投资者的资产配置思路正在从"理财替代"转向"真正的权益投资"。权益产品的占比越高，平台对专业投研能力的要求就越重，这将考验各平台的核心竞争力。

三是新发基金的首募规模分布。如果头部的三家以上第三方持续拿走新发产品的半数以上首发份额，那么传统的"银行主导"时代就可以宣告结束。这不仅是销量的变化，更是整个行业话语权的重分配。