宁德时代一家赚过四家车企，二线电池厂却赚不过上游矿商

2026年上半年的动力电池行业，几乎每家企业都在报喜。宁德时代（300750.SZ）半年报显示，公司实现营业收入2769.17亿元，同比增长54.80%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%。亿纬锂能净利增长105.66%，国轩高科净利增长278.05%，增速一个比一个亮眼。

但把法定半年报按同一口径摊开，会看到一组与"全行业回暖"不同的数字：宁德时代一家上半年的归母净利润，超过比亚迪、上汽集团、长城汽车、长安汽车四家车企同期归母净利润之和的2倍；而亿纬锂能、国轩高科、欣旺达三家二线电池厂的净利润加起来，还不到天齐锂业和赣锋锂业两家锂盐企业之和。

赚钱是真的，但谁在赚钱，是另一回事。

一、432.84亿元的分量：电池厂第一次站到车企前面

以各公司披露的2026年半年度报告为口径，动力电池与整车这两端的利润差距，第一次变得如此直观：

• 宁德时代：归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%，加权平均净资产收益率12.08%，基本每股收益9.51元，并推出每10股派现14.11元的分红方案；
• 比亚迪：营业收入3448.15亿元，同比下降7.13%，归母净利润123.25亿元，同比下降20.54%；
• 上汽集团：营业收入2986.52亿元，归母净利润51.52亿元，同比下降14.38%；
• 长城汽车：营业收入1021.01亿元，归母净利润24.65亿元，同比下降61.11%；
• 长安汽车：营业收入656.34亿元，归母净利润8.17亿元，同比下降64.32%。

四家车企归母净利润合计约207.59亿元，相当于宁德时代的48%。如果把已经转亏的赛力斯（-17.17亿元）、广汽集团（-44.67亿元）、北汽蓝谷（-19.38亿元）、江淮汽车（-7.49亿元）一并计入，八家整车企业上半年合计归母净利润仅约118.88亿元。

这条对比必须写清边界：432.84亿元是宁德时代全公司口径，涵盖动力电池、储能电池、电池材料及回收、境外业务和投资收益，并不等于"卖动力电池赚的钱"；比亚迪的123.25亿元同样包含消费电子代工等非整车业务。但在同一份法定半年报的维度上，一家电池供应商的利润体量压过四家整车厂，这个事实本身已经足够说明产业链话语权的位置变化。

二、"普涨"的另一面：增速最高的，恰恰是基数最低的

一二线企业同时报出高增长，最容易得出的结论是"行业整体修复"。但把增速还原成绝对额和上年同期基数，结论会反过来。

二线厂商的三位数增长，建立在上一年的低基数上。亿纬锂能2025年上半年归母净利润约16.05亿元，当期营收同比增速为-24.90%；国轩高科2025年上半年归母净利润仅约3.67亿元。今年上半年的33.01亿元和13.86亿元，是从这两个数字上翻上来的。

再看绝对量：亿纬锂能33.01亿元、国轩高科13.86亿元、欣旺达6.03亿元（同比下降29.59%），三家合计52.90亿元。宁德时代的432.84亿元，是三家之和的8.18倍。

更具穿透力的是毛利率。上半年宁德时代动力电池系统业务实现收入1921.25亿元，占公司总收入的69.38%，毛利率20.63%；亿纬锂能动力电池分部收入172.78亿元，毛利率16.19%。从公司整体毛利率看，宁德时代为23.93%，亿纬锂能14.31%、欣旺达15.33%、国轩高科15.60%，头部与二线之间横着大约8到10个百分点的差距。

值得注意的还有：连头部也没能靠涨价改善毛利。宁德时代动力电池系统毛利率从上年同期的22.41%降至20.63%，下滑1.78个百分点；公司整体毛利率从25.02%降至23.93%。头部尚且如此，二线企业在原材料上行与订单压价之间的处境，不需要额外推测。

那么宁德时代的利润从哪里来？半年报的分部数据给出两个方向：其一，境外业务毛利率29.97%，明显高于境内业务的21.16%，两者相差8.8个百分点，上半年境外收入871.29亿元；其二，储能电池系统收入532.61亿元，同比增长近九成，毛利率23.96%，高于动力电池主业。规模、海外溢价和业务组合，才是超额利润的来源，而不是电池单价。

三、红利留在了两头：资源端与头部，二线被挤在最窄处

把上游拉进同一张表，产业链的利润分配形状就清楚了。

2026年上半年，天齐锂业实现营业收入122.42亿元，同比增长153.32%，归母净利润42.42亿元，同比增长4925.46%，毛利率64.39%；赣锋锂业营业收入230.97亿元，同比增长175.75%，归母净利润42.57亿元，同比增长901.36%，毛利率31.51%。两家锂盐企业合计净利84.99亿元，是亿纬、国轩、欣旺达三家二线电池厂利润之和的1.61倍。

一家卖矿的，毛利率64.39%；把矿造成电池再卖给车企的，毛利率16%上下。中间的差距，就是这轮盈利窗口的真实分配结果。

价格端的数据可以佐证成本压力出现在哪一侧。广州期货交易所碳酸锂期货2609合约在2025年9月15日报收72940元/吨，到2026年9月7日报收140500元/吨，同一合约一年上涨约92.6%；碳酸锂2605合约在2026年5月19日报收179500元/吨，较2025年9月高出约146%，随后回落约两成。

这一段价格变化的口径需要说明：以交易所期货合约计，一年期涨幅约93%，尚未达到"上涨一倍以上"的表述；只有把比较基准放在2026年5月的年内高点，翻倍的说法才成立。这也是许多"原材料涨了一倍"的表述需要追问时间起点的原因。

而成本上涨向下游传导的通道并不通畅。第一财经的采访中，多位电池厂人士反映，动力电池价格虽有上涨，但车企接受度较低，多数企业只能自行消化原材料涨幅，部分企业毛利率反而走低；受访专家判断，行业利润明显好转但尚未回到健康区间。在这一约束下，头部企业靠规模、境外订单和一体化布局吸收成本，二线企业既缺少议价能力，也没有业务组合的对冲空间，只能同时承受成本上行和接单压价。

四、漂亮半年报与"批量故障"，是同一枚硬币

如果利润被压到最窄处的是二线厂商，那么风险会从哪个位置冒出来？

2026年9月3日，宁德时代董事长曾毓群在2026世界动力电池大会的公开演讲中给出一组数字：今年上半年中国新能源汽车销量超过740万辆，已接近汽车总销量的一半；全球动力电池装车量超过608GWh，前十家企业中中国企业占七席、市场份额超过七成；今年以来国内上市新车超过600款，平均每天接近3款。

紧接着他说："还有些动力电池产品，出现了批量故障，触目惊心。大家比速度、比参数、比价格，开发周期越来越短，但是却以牺牲产品质量和消费者的信任为代价。"他还称，公司把电芯失效率控制在十亿分之一，"这种信任不是靠低价换来的"。

这里要保留一层判断：这段表态来自行业最大受益者的掌门人，指向低价竞争既是事实陈述，也带有商业立场。但它所依托的背景数据——销量、装车量、新车款数——都是可核验的公开口径，且与前述毛利率被压缩、开发周期缩短、集中度上升的证据链方向一致。第一财经同期报道也提到，工信部方面表示将加强行业监测预警，遏制低价竞争。

于是这轮盈利窗口呈现出一种不稳定的对称：头部企业用规模和海外利润拉开身位，二线企业以更低毛利维持出货，产品验证周期与成本压力同时收紧。真正需要观察的不是下季度谁的增速更高，而是几个更硬的指标——二线企业的动力电池毛利率能否止跌、碳酸锂价格从年内高点回落到什么位置、电池单价能否向车企有效传导，以及监管口径下低价竞争与质量追溯会不会出现具体处置动作。

行业变天的信号，通常不写在报喜的那一栏里。

参考数据来源

• 宁德时代新能源科技股份有限公司 · 2026年半年度报告（法定披露） · 2026-07-25 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-25/1225441586.PDF
• 宁德时代 · 官网新闻《曾毓群博士：「宁德品质」的核心是安全、可靠、长寿命》（2026世界动力电池大会演讲实录） · 2026-09-03 · https://www.catl.com/news/10160.html
• 第一财经 · 《动力电池行业迎"喜气洋洋"时刻：盈利向好，内卷隐忧仍存》 · 2026-09-07 · https://www.yicai.com/news/103354728.html

（文中比亚迪、上汽集团、长城汽车、长安汽车、赛力斯、广汽集团、北汽蓝谷、江淮汽车、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、天齐锂业、赣锋锂业的营业收入、归母净利润与毛利率，均取自各公司披露的2026年半年度报告法定口径；碳酸锂价格为广州期货交易所碳酸锂期货合约收盘价，截至2026年9月7日。）