【BT财报瞬析】上年同期还亏23亿，长鑫科技这776亿是怎么赚的

2026年上半年，长鑫科技（688825.SH）实现营业收入1503.10亿元，同比增长873.64%；归属于上市公司股东的净利润776.05亿元，而上年同期为亏损23.32亿元。同期经营活动现金流净额1311.56亿元，加权平均净资产收益率81.06%。

一家半年前还在亏钱的DRAM（动态随机存取存储器）制造商，半年净赚776亿元，靠的是什么？长鑫科技2026年8月末披露的《2026年半年度报告》和9月7日的半年度业绩说明会，给出了两层答案：一层是行业给的，一层是自己扛的。

收入涨了8.7倍，成本只涨了70%

2026年上半年，长鑫科技营业成本为229.34亿元，同比增长70.76%；同期营业收入同比增长873.64%。收入增速接近成本增速的12倍，直接把它的主营业务毛利率推至84.84%。

DRAM是标准化产品，收入等于出货量乘以价格。成本端只涨了七成，意味着这一轮利润爆发的主力不是卖得更多，而是价格本身。公司对增长原因的表述也指向同一处：全球算力需求增长，主要厂商进行产能调配，DRAM行业处于供不应求状态，产品价格大幅上涨，带动销售毛利大幅增长，并预计下半年紧缺格局延续。

供给端的收缩来自三大原厂的产能再分配。长鑫科技在半年报中引用Omdia数据称，2025年全球DRAM销售额份额中，三星电子33.96%、SK海力士34.48%、美光23.41%，三家合计超过九成。当头部厂商把产能优先配置到高附加值产品线上，常规DRAM的供需缺口便向外溢出，落到还有可调配产能的厂商身上。公司自述已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商。

长鑫科技副总裁、董事会秘书袁园在业绩说明会上表示，公司已与阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo等客户开展深度合作，客户集中度偏高源于下游需求较大且相对集中，但不存在单一客户依赖带来的重大风险。

145亿折旧：DRAM最刚性的那笔成本

如果只看毛利率，很容易把这轮利润误读成"技术变现"。把折旧放进来，故事就换了一个版本。

截至2026年6月末，长鑫科技固定资产账面价值1815.63亿元，占总资产的38.79%；报告期内计提固定资产折旧145.10亿元，同比增长27.85%。

按照半年报披露的同比增速倒算（以下上年同期数值均为推算口径）：上年同期折旧约113亿元，上年同期营业收入约154亿元，折旧规模接近收入的73.5%；上年同期营业成本约134亿元，折旧几乎构成成本主体。在这种成本结构下，亏损23.32亿元是必然结果，而不是经营意外。

今年上半年，折旧只增加了27.85%，收入却增加了8.7倍，同一笔刚性成本占营收的比例从约四分之三降至不足一成。这才是84.84%毛利率的真实构成：不是成本变便宜了，而是价格上涨的幅度填平了固定成本的坑，并且大量溢出。

长鑫科技高级副总裁、财务负责人黄丹阳在业绩说明会上回应称，毛利率提升反映了行业周期向上及公司盈利能力提升，因行业周期导致产品价格变动，毛利率存在一定波动；大额折旧在折旧期限内对业绩有一定影响，随着产能扩大和规模效应释放，合理的资本投入预计将对业绩产生积极影响。

这套逻辑是双向的。经营杠杆把周期上行放大成暴利，同样会在价格回落时反向作用——DRAM价格下跌时，折旧不会跟着跌。总经理赵纶在被问及如何防范周期下行利润回撤时称，下半年将推动产品结构优化、产能利用率维持高位运行，并提醒投资者关注行业波动风险。

扣非比归母多11.88亿，这笔利润是真钱

2026年上半年，长鑫科技扣除非经常性损益后的归母净利润为787.93亿元，高于776.05亿元的归母净利润，非经常性损益合计为-11.88亿元。也就是说，报表利润被非经常性项目拉低了11.88亿元，主业口径反而更能赚钱——这与市场常见的"靠补助和公允价值变动撑利润"是相反方向。

现金流提供了第二重印证：经营活动现金流净额约为归母净利润的1.69倍。在紧缺品类市场中，卖方掌握议价权，利润有现金支撑而非应收账款堆积。报告期内计提信用减值损失与资产减值损失合计仅2.996亿元，同样与供不应求的状态一致。

还有两处细节值得记下。一是研发费用55.37亿元，同比增长51.27%，但研发投入占营业收入的比例从上年同期的23.71%降至4.56%。绝对额在涨，占比暴跌是分母膨胀的结果；一旦价格回落、收入缩回原量级，研发占比会重新回到20%以上，而利润未必还在。二是财务费用24.30亿元，同比增长155.24%，公司披露主要受外汇因素影响。利润分配方面，半年度不实施现金分红、不送红股、不转增。

苹果没有点头，服务器没给比例，LPDDR6还在送样

9月7日的业绩说明会上，最热的议题是此前的市场传闻——苹果正在测试长鑫科技的存储芯片。赵纶的回应是：公司以开放的态度与全球优质客户探讨合作机会，产品在性能、质量和供应稳定性方面已具备与国际主流厂商竞争的能力。

这段话没有确认任何合作。没有订单金额，没有验证阶段，没有供货时间表，也没有客户名称。这776亿元利润与苹果无关，它来自已披露的既有客户结构和已确认的价格上涨。

其他几项热点同样停留在定性层面。关于服务器，赵纶表示上半年公司持续在该领域拓展业务，应用于服务器领域的产品贡献增加，公司未披露相关收入的规模与占比。关于LPDDR6，半年报的表述是已向客户送样验证，说明会上被表述为与中国科技产业链伙伴协同创新的成果——送样验证不等于量产，更不等于盈利贡献。关于HBM（高带宽内存），公司称将按既定技术路线图和商业计划持续迭代，未给出量产节点。

此外，公司在风险提示中披露，核心子公司长鑫存储于2026年6月8日被列入美国国防部依《2021财年国防授权法》第1260H条款更新的"中国军事企业清单"，公司称不会对日常经营造成重大不利影响，但存在影响产业链稳定性的潜在风险；公司同时披露无控股股东和实际控制人。

市场情绪也已反映在价格里。9月7日收盘，长鑫科技股价报58.47元，涨幅6.70%，较8.66元发行价上涨575.17%，总市值约3.97万亿元（行情数据仅作背景，不代表经营成果）。

接下来该盯什么

第一是DRAM价格走势，它是84.84%主营业务毛利率唯一的支撑物，公司自己也承认毛利率会因周期波动。第二是折旧增速与收入增速的相对方向，145.10亿元的半年折旧还会随产能爬坡继续增长，收入增速一旦回落，两组数字会重新靠拢。第三是服务器收入占比与LPDDR6量产进度，目前它们只有管理层口径，没有报表科目。第四是苹果传闻能否升级为公告级别的合同信息，在此之前它只是市场情绪，不是收入。

这轮776亿元证明了一件事：在存储芯片这个残酷的行业里，站得住的产能本身就是最贵的资产。它也同时提醒另一件事——产能的价值，随价格一起波动。

参考数据来源

长鑫科技集团股份有限公司 · 《2026年半年度报告》 · 2026-08-28披露 · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608281828635976_1.pdf

第一财经（记者 郑栒彤） · 长鑫科技回应"与苹果合作"，透露上半年服务器领域产品贡献增加 · 2026-09-07 · https://www.yicai.com/news/103354636.html