微博工行农行2600亿定增：财政部2000亿，烟草系600亿
9月6日15时31分，工商银行、农业银行的《向特定对象发行A股股票预案》同时在上交所信息披露渠道挂出。两份方案骨架几乎一致：向特定对象发行A股，扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本，发行对象只有两类——财政部和中国烟草总公司及其有关子公司。
金额不同。工行拟募资不超过1000亿元，农行不超过1600亿元，合计2600亿元。拆开认购表，财政部在两行分别认购700亿元和1300亿元，合计2000亿元，占本轮总规模的76.9%；中国烟草及其余9家主体合计认购600亿元，占23.1%。
这笔钱目前只是"拟"。两行列明的审批链条相同：股东会审议通过、金融监管总局批准、上交所审核通过、证监会同意注册；发行价格与实际股数要等注册完成后在发行期首日才确定。9月6日是周日，A股要到下一个交易日才能反馈。
一、同一批出资人，在两家银行身份不同
工行的发行对象是6家：财政部、中国烟草总公司、上海烟草集团、云南中烟工业、湖南中烟工业、湖南省烟草公司，拟认购金额依次是700亿元、100亿元、50亿元、50亿元、50亿元、50亿元。
农行的发行对象是7家：财政部1300亿元、中国烟草总公司100亿元、江苏省烟草公司50亿元、浙江省烟草公司50亿元、湖北省烟草公司50亿元、北京市烟草公司30亿元、中国双维投资20亿元。
老股东与新股东的区别藏在持股栏里。工行预案写明，截至预案公告日，中国烟草及其下属子公司未持有工行普通股股份；农行预案披露，发行前中国烟草及其4家下属公司合计持有农行57.84亿股，占比1.65%。对农行是加仓，对工行是第一次进门。
两家银行都与中国烟草方面签了附条件生效的战略合作协议，把对方界定为战略投资者，并写明不谋求上市公司控制权。农行预案给出的定位表述是"长期资金、耐心资本"，同时提到中国烟草及下属企业历史上参与了多家大型金融机构的投资并长期稳定持有。
烟草系统的体量撑得起这个角色。农行预案援引的行业口径为：2025年度烟草行业实现工商税利总额16570亿元，同比增长3.5%；实现财政总额15800亿元，同比增长2.3%。中国烟草总公司注册资本570亿元，属全民所有制企业。
二、核心一级资本充足率13.21%，工行为什么还要募钱
这是本轮最需要解释清楚的一栏。截至2026年6月30日（合并口径），工行的核心一级资本充足率13.21%、一级资本充足率14.43%、资本充足率18.57%，在全球大行对照表里属于偏上水平。农行同期核心一级资本充足率10.80%、一级资本充足率12.59%、资本充足率17.50%。
工行资本指标不紧，仍要1000亿元，答案在分红栏。
工行预案披露，2023年度、2024年度、2025年度现金分红分别为1092亿元、1098亿元、1106亿元，分红率31.3%、31.3%、31.0%，近三年累计分红相当于年均归母净利润的93.6%。农行2025年度每10股派2.495元，现金分红873.21亿元，分红率30.00%，2023至2025年累计现金分红2527.93亿元。
银行内生补资本的公式很朴素：净利润减去分红，剩下的才能沉淀为核心一级资本。三成左右的分红率意味着每年约三成利润被分配掉，留在体系内的部分要同时承接风险资产扩张、全球系统重要性银行附加资本要求和利润波动的缓冲。工行本轮募资上限1000亿元，与其一年1106亿元的分红规模大致相当。
两行在预案里都留了一个细节：最近五个会计年度内没有通过配股、增发、向特定对象发行股票或发行可转债募集过资金。这不是常态融资动作。
政策口径来自财政部。《2025年中国财政政策执行情况报告》回顾2025年财政工作时写明，发行5000亿元特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本。工行预案对本轮背景的表述是"落实国家稳妥有序支持国有大型商业银行进一步增加核心一级资本的相关安排"，并提到全球系统重要性银行附加资本要求趋严。媒体把这轮称为国有大行"第二轮"资本补充，本轮落地主体是工行与农行。
三、三个条款，和一般定增不一样
第一个是定价。工行、农行都把定价基准日定为发行期首日，发行价格原则上不低于定价基准日前20个交易日（不含基准日）本行A股交易均价，按"进一法"保留两位小数。这不是A股常见的八折定增，接近市价发行。价格不打折，同等募资额下新增股数更少。
第二个是锁定期。发行对象认购的股份，限售期自取得股权之日（即本次发行股份在中证登上海分公司完成登记之日）起五年。普通定增常见的限售期是6个月或18个月，五年是把"耐心资本"写进合同。
第三个是要约豁免。发行前，财政部持有工行1109.85亿股、占比31.14%；持有农行1235.15亿股、占比35.29%。继续增持会触发要约收购义务，工行为此发布了《关于提请股东会同意中华人民共和国财政部免于发出要约的公告》，农行预案同样载明本次认购触发要约收购、拟提请股东会豁免。
两行还一致确认：所有发行对象均不属于关联方，本次发行不构成关联交易；发行后工行仍由财政部与汇金公司作为持股比例最大的两名股东，控制权不变。
四、摊薄与资本提升，能算出来的部分
发行股数尚未确定，摊薄上限已经写死：工行本次发行数量不超过发行前总股本的10%，农行不超过发行前总股本的15%。按注册资本换算，工行总股本约3564.06亿股，10%对应约356.4亿股；农行总股本约3499.83亿股，15%对应约525亿股。
资本指标的变化是静态可测的。工行测算，按1000亿元募资、不考虑发行费用、以2026年6月30日数据为基准，核心一级资本充足率从13.21%升至13.54%，提升33个基点。农行按1600亿元做同口径测算，核心一级资本充足率从10.80%升至11.41%，提升61个基点。农行用更大的资金换来更大的指标改善，对应的是它更薄的缓冲垫。
代价写在风险提示里。发行完成后股本与净资产规模增加，募集资金从投入到产生效益需要时间周期，扣除非经常性损益后的基本每股收益和加权平均净资产收益率可能下降。发行完成前的滚存未分配利润由完成后的股东按比例共享。
五、这笔钱会不会从二级市场抽走
判断流动性影响要分开两件事。从认购端看，2600亿元的认购方是财政部与国有法人，以现金认购，不向不特定对象配售，不会直接冻结二级市场资金。从股本端看，摊薄来自新增股份，上限分别是10%和15%，且锁定五年，短期不构成抛压。真正的不确定项是发行价格：定价以发行期首日前20个交易日均价为参考，市价越低，同样募资额对应的新增股数越多。
拉长看，核心一级资本是信贷扩张的硬约束，资本抬升后风险资产上限随之抬高，这才是补资本的实际用途。工行预案的表述是提升信贷投放能力、支持实体经济。
口径边界与观察指标
已确定：募资金额上限、发行对象名单及各自拟认购金额、定价原则、五年限售期、发行数量上限、审批链条。
未确定：最终发行价格、实际发行股数、监管批复的募集资金规模与实施时间。两行均提示最终规模以监管机构批复的方案为准，各认购对象的金额将按批复规模相应调整；股东会决议有效期为审议通过之日起12个月。
本文未据以立论、仍待核实的事项：2025年特别国债注资在各家银行之间的金额分配与完成时点；中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行本轮是否跟进；中国烟草系统过往对金融机构的持股明细。"第二轮"是媒体称呼，不是官方定名；公告在平台标注的法定披露日期为2026年9月7日，实际挂出时间为9月6日15时31分。
后续值得盯的三个指标：两行股东会对方案的表决结果；金融监管总局的批复时点；发行期首日确定后的实际发行价与摊薄比例。
参考数据来源
- 中国工商银行股份有限公司 ·《中国工商银行股份有限公司向特定对象发行A股股票预案》（临2026-036号）· 2026年9月6日披露 · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202609061829079131_1.pdf
- 中国农业银行股份有限公司 ·《中国农业银行股份有限公司向特定对象发行A股股票预案》（临2026-027号）· 2026年9月6日披露 · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202609061829079141_1.pdf
- 中华人民共和国财政部 ·《2025年中国财政政策执行情况报告》· 2026年3月17日 · https://www.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/caizhengxinwen/202603/t20260317_3985436.htm
