AI龙头净利翻倍却遭融资撤退，宁德时代为何成加仓第一

2026年8月28日至9月3日，A股五个交易日里，融资客一边在还钱，一边在换赛道。把沪深两所每日公布的融资买入额与融资偿还额加总，这一周全市场累计净偿还约88.9亿元，净偿还集中在8月28日、9月2日和9月3日三个交易日，单日规模分别为61.59亿元、53.54亿元和40.38亿元。21世纪经济报道援引第三方统计的口径为净偿还78.66亿元，差异主要来自是否计入场内基金——单是一只短融ETF，一周就被净偿还10.82亿元。同期A股融资余额报26,275.24亿元。

矛盾出在方向上。宁德时代以11.19亿元的融资净买入排在所有个股第一位；而过去两年最热门的AI硬件链条出现在净偿还名单前列：长鑫科技一周被净偿还9.59亿元，兆易创新7.81亿元，寒武纪5.48亿元，东山精密5.00亿元，天孚通信4.64亿元，太辰光4.28亿元，联特科技4.09亿元，新易盛3.26亿元。

11.19亿元买入与6.3%下跌同时发生

拆开宁德时代的这一周：融资买入40.74亿元，融资偿还29.55亿元，差额11.19亿元。它不是某一天的突袭，而是连续五个交易日都是净买入——8月28日2.06亿元、8月31日2.20亿元、9月1日0.69亿元、9月2日2.75亿元、9月3日3.49亿元，短暂回落后又重新抬升。

同一窗口里，宁德时代的股价并没有涨。按交易所行情口径，它这五个交易日累计下跌6.30%，此前十个交易日下跌9.22%，9月3日报收349.5元。杠杆加仓和股价上行，这周没有出现常被假定的正相关。

也很难用"配对交易"解释。9月3日宁德时代融券余额约1.42亿元，只占其融资余额239.07亿元的0.6%左右，这11.19亿元更接近单边加杠杆做多。

基本面给了融资客一个理由。7月24日晚披露的2026年半年报显示，宁德时代上半年营业收入2769.17亿元，同比增长54.80%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%；毛利率23.93%，净资产收益率12.08%，并推出每10股派14.11元（含税）的分红。9月3日的另一份公告（编号2026-073）显示，公司7月董事会通过、8月股东会批准的200亿元至400亿元A股回购方案，截至8月31日尚未实施。杠杆资金先动了手，公司自己的回购额度还停在纸面上。

被卖的一边，恰恰是增速更高的一边

如果故事是"基本面变差导致去杠杆"，那就简单了。数据不支持这个版本。

同一批被减仓的公司，2026年中报增速普遍高于宁德时代：中际旭创上半年营收417.78亿元、同比增长182.49%，归母净利润136.51亿元、同比增长241.70%；寒武纪营收59.96亿元、增长108.13%，净利润23.11亿元、增长122.61%；兆易创新净利润68.57亿元，同比增长逾10倍；7月27日上市的DRAM厂商长鑫科技，上半年营收1503.10亿元、同比增长873.64%，净利润776.05亿元。

增速更高的被卖掉，增速较低的反而拿到加仓，这只能从仓位和价格解释，不能从盈利解释。8月中下旬正是这批公司中报集中披露的时点，"业绩落地即兑现"是杠杆资金的常规动作：融资盘的持仓周期短、要付利息、对回撤没有耐心。长鑫科技上市一个多月就被净偿还9.59亿元，是这种新仓快进快出的典型样本。个股净偿还榜上排在最前面的其实也不是AI，而是迈瑞医疗，一周净偿还10.12亿元——把这一周简单读成"AI被抛弃"，也会读偏。

谁先被砍，看杠杆密度这个比例

同样是回撤，谁更容易被要求追加担保物？答案是融资余额占流通市值比例更高的那一批。

9月3日的交易所数据显示，佰维存储这一比例达8.86%，中科曙光6.98%，兆易创新6.88%，澜起科技6.82%；而宁德时代只有1.61%，海光信息1.51%。同样跌10%，前者被迫偿还的量级远大于后者。这解释了一个反差：全市场只净偿还不到90亿元，但个别AI股的净偿还额接近10亿元。

板块标签之下，方向也是相反的。被归入PCB概念的个股分化明显：覆铜板环节的生益科技一周融资净买入3.96亿元、方正科技3.70亿元、鹏鼎控股2.59亿元、金安国纪2.22亿元；而AI服务器PCB龙头胜宏科技被净偿还5.42亿元，同期股价下跌15.42%，沪电股份、深南电路同样为净偿还。资金买的不是"PCB概念"，而是产业链上游的涨价环节。

还有一个反例值得记下来：澜起科技一周净买入3.54亿元，股价同期下跌14.11%。获得融资加仓不等于看多结果，杠杆也会判断错，或者在下跌中摊低成本。

3800亿元的余量，和三个观察点

"高位震荡"需要一个坐标系。2026年两融余额的阶段性高点出现在6月25日，为30,101.97亿元；到9月3日的26,275.24亿元，三个多月累计减少约3,827亿元，降幅约12.7%。也就是说，这轮不到90亿元的周度净偿还，发生在一个已经自行消化了近4000亿元杠杆的市场里，它更像存量结构的调整，而不是新一轮去杠杆的起点。同期全市场融资余额占流通市值的比重为2.63%，也不处于异常水平。

接下来值得盯三件事。第一，宁德时代连续五天净买入之后，这11.19亿元能不能留住——如果下周转为净偿还，说明它只是一次短线调仓。第二，AI硬件链条的融资余额是否继续下降：9月3日中际旭创、新易盛、天孚通信的融资余额仍在315亿元、192亿元、73亿元的高位，一周减仓远未改变这条链上的杠杆拥挤度。第三，宁德时代200亿元至400亿元的回购何时真正落地，公司层面的动作与杠杆资金的加仓会不会指向同一个方向。

把这周的账单翻译一遍：资金在回答"哪里更贵"，而不是"哪里更好"。杠杆买入不等于看涨被验证，杠杆撤出也不等于产业逻辑被证伪——把一次仓位搬家读成趋势逆转，容易读反。

参考数据来源

沪深证券交易所融资融券每日交易统计数据（经东方财富数据中心聚合，个股与全市场明细，数据截至2026年9月3日） · https://data.eastmoney.com/rzrq/

宁德时代新能源科技股份有限公司《2026年半年度报告》（2026年7月24日披露） · https://data.eastmoney.com/notices/detail/300750/AN202607241827324638.html

宁德时代新能源科技股份有限公司《关于回购公司A股股份的进展公告》（公告编号2026-073，2026年9月3日） · https://data.eastmoney.com/notices/detail/300750/AN202609031828962713.html