全行业半年赚1.73万亿，QDII和商品基金为何亏掉865亿

2026年公募基金半年报收官。全市场2.58万只基金上半年合计盈利1.73万亿元，同比增长172.27%，创下历史半年报最佳水平，其中约87%的盈利来自权益类基金。同一份统计里还有另一组数字：QDII基金（575只）净亏176.33亿元，商品型基金（63只）净亏689.24亿元，两类合计865.57亿元，是全部基金品类中仅有的两个亏损板块。

两个品类的产品数合计638只，约占全市场数量的2.5%，净亏损额却相当于全行业盈利总额的5%。赚钱创纪录的年份里，被许多家庭当作“分散配置”和“抗通胀”工具的跨境与商品产品，反而成了组合的拖累。原因不在“出海”或“买黄金”本身，而在名称标签底下那个真正决定损益的敞口。

QDII的净亏损，是一道被抵消过的减法

把品类数字拆开看，会见到比176.33亿元更陡的结果。据财联社援引Wind数据，上半年亏损最大的五只QDII全部是港股主题产品：易方达中证海外互联ETF亏损156.08亿元居首，华夏恒生互联网科技业ETF、华夏恒生科技ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF、易方达恒生科技ETF分别亏损124.72亿、123.64亿、110.87亿、71.53亿元，五只合计约586.84亿元。

按这组披露数据倒算，其余约570只QDII上半年合计盈利约410亿元，才把整个品类的账面拉回至净亏176.33亿元。换句话说，五只港股主题产品的亏损额是品类净亏损的3.3倍。品类层面的“小亏”，掩盖了内部极端分化：重仓美股AI和全球半导体产业链的产品赚得最多，易方达全球成长精选A利润98.85亿元，广发全球精选人民币A 95.09亿元，华泰柏瑞中韩半导体ETF上半年回报130.80%、实现利润68.59亿元，全市场共有5只QDII收益翻倍，QDII内部首尾业绩差超过130个百分点。

所以真正的问题不是“该不该买QDII”，而是这四个字在你的持仓里代表什么。报道同时提到，部分名称中含“全球精选”“全球配置”的QDII，前十大重仓中港股互联网与医药占比极高。需要说明的是，“名不副实”“港股化”属于媒体解读，并非监管认定或基金公司披露的结论；可以确定的动作只有一个：买跨境产品前查一次前十大持仓和地区、行业分布，比看名称有用得多。

63只商品基金，其实是同一个问题

商品型基金的亏损更集中。63只产品上半年净亏689.24亿元，是QDII净亏损的3.9倍，而产品数量只有QDII的约九分之一，粗算平均每只净亏约10.9亿元。亏损几乎全部落在黄金上：华安黄金ETF亏损132.39亿元居首，博时黄金ETF、国泰黄金ETF分别亏损58.05亿、54.43亿元；亏损前20名产品中，只有国投瑞银白银期货一只不是黄金产品，其余全部为黄金类产品。

这就是商品基金赛道的结构性问题：产品数量看似不少，实际是同一类资产被复制成几十只，原油、铜等走势完全不同的品种在国内商品型基金中占比极低。分散在“买了不同基金公司不同产品”这个层面成立，在风险层面并不成立——63只基金共享一个决定损益的变量，价格回落时没有赢家。

金价有两套账，人民币计价的少跌了几个点

回调本身可以验证。以上海黄金交易所公开行情抽样看，Au99.99在2026年3月5日盘中最高触及1158元/克，6月30日收于879.03元/克，回落约24%，9月4日收于965.95元/克。而财联社报道称，截至6月末现货黄金（美元计价）跌破3950美元/盎司，较高点最大回撤约30%，上半年金价最终收跌。

两套账的方向一致，幅度差出几个百分点，差别来自计价货币。以美元计价的回撤更大时，人民币计价产品看到的损失相对小一些；反过来若人民币走弱，境内黄金产品的跌幅就会大于美元金价。看商品基金时把计价货币一并换算，比只盯“金价”两个字更准确。

至于宏观原因，报道归因于同一套逻辑：上半年美联储货币政策转向偏鹰、美元整体走强。利率预期压制对流动性高度敏感的港股科技与互联网估值，同时抬升持有黄金这类无息资产的机会成本。原本被期待互相对冲的两类资产，在这轮冲击下走势趋同。

1.73万亿盈利，有多少是“浮”出来的

还有一层必须说清：“基金利润”是混合口径，既包含分红与买卖实现的收益，也包含尚未落袋的净值浮动盈亏。作为数据提供方的天相投顾，尚未公开1.73万亿元是否扣除管理费、托管费等费用的计算细则。口径没有完全交代之前，创纪录的行业盈利不能等同于持有人已经拿到手的钱。

报道给出的时间差正好说明了这一点：上半年收益翻倍的那批美股科技QDII，盈利高度依赖二季度行情，而截至8月31日这批产品净值已悉数冲高回落；7至8月A股科技板块同样剧烈波动，部分机构上半年兑现的自营、自购浮盈或将在三季度面临收益回吐。也就是说，半年报里漂亮的数字，有一部分正在被市场重新拿回去。

接下来值得盯的三件事

第一，看持仓而不是看名称。跨境产品查地区与行业集中度，商品产品查跟踪标的，一句“全球”“多元”“商品”替代不了一张持仓表。第二，看同质化程度：一个品类里几十只产品跟踪同一资产，回撤时不会有对冲，产品清退与合并的压力反而会集中在尾部，这属于潜在影响而非已经发生的结果。第三，看三季报的利润与净值变化，浮盈是否兑现、是否回吐，只能由下一份报告验证；持有港股主题QDII和黄金ETF的投资者，尤其要区分账面上还剩多少、已经实现多少。

这组反差真正的教训，不是“上半年别买QDII和黄金”，而是把资产配置从贴标签改成算敞口。1.73万亿元的行业盈利和865.57亿元的品类亏损同时发生，本身就说明在这个市场里，平均数几乎没有意义。

参考数据来源

财联社（记者 陈永辉）·《全基金业盈利1.73万亿元创历史，两类基金反巨亏865亿？》· 2026-09-06 · https://www.cls.cn/detail/2475154

上海黄金交易所 · 数据资讯·每日行情（2026-03-05 Au99.99盘中最高1158.00元/克）· 2026-03-05 · https://www.sge.com.cn/sjzx/quotation_daily_new?start_date=2026-03-05&end_date=2026-03-05

上海黄金交易所 · 数据资讯·每日行情（2026-06-30 Au99.99收盘879.03元/克）· 2026-06-30 · https://www.sge.com.cn/sjzx/quotation_daily_new?start_date=2026-06-30&end_date=2026-06-30