【BT财报瞬析】从债转股到押注长鑫：银行AIC半年净利超173亿元

2026年上半年，9家银行系金融资产投资公司（AIC）全部盈利。有可比数据的五大行AIC净利润合计173.49亿元，同比增长2.41倍；其中建信投资一家就达71.29亿元，同比增幅4.96倍。同一时期，9家AIC年内参与的股权投资与投资基金项目超过66单，自2025年试点扩围以来的签约意向金额突破3800亿元。

这些数字被普遍解读为“银行系资本押中硬科技”。但把口径逐层拆开，故事比标题复杂：利润暴增建立在极低的基数上，被反复引用的“21倍回报”目前还停在账面上，3800亿元是签约意向而不是到账资金。

173亿元的真实分量

AIC是经国家金融监管总局批准设立、由商业银行控股的非银行金融机构。2017年至2018年，工、农、中、建、交五家国有大行先后获准设立首批AIC，任务很具体：做市场化债转股，帮高杠杆企业降负债。它当时的角色与“风险投资”没有半点关系。

转折来自规则。自2021年起，监管允许AIC在上海试点股权直投；2024年9月，试点范围由上海扩大至北京、天津、上海、广州、苏州等18个大中型城市；2025年3月5日，金融监管总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，将试点范围推至试点城市所在省份（合计14个省份），同时支持符合条件的商业银行发起设立AIC，并允许保险资金参与试点。机构数量随之从5家增至9家——兴业、中信的AIC在2025年末相继开业，邮储银行AIC于2026年3月获批开业。目前6家国有大行加3家股份制银行旗下AIC的合计注册资本为1485亿元。

再看利润。173.49亿元对应的上年同期约为51亿元（据2.41倍增速测算），增长倍数惊人，但体量仍然有限：据国信证券银行业首席分析师王剑统计，五大行AIC 2025年全年合计净利润184亿元，占五大行归母净利润不到1.4%。2026年上半年的数字已接近2025年全年，可对母行整体而言，这依旧是一门配角生意。结构上分化明显——五大行AIC合计173.49亿元中，建信投资一家占约四成，交银投资净利润14.66亿元、同比增长175.64%，工银投资、农银投资、中银资产未披露可比单体数值。

利润来源也不是单一的投资收益。农业银行副行长王大军在业绩发布会上表示，该行已实现18个试点城市AIC基金设立全覆盖、项目投放全部破零，投向覆盖集成电路、商业航天、人工智能、新材料。王剑提到，银行的收益不仅体现为股权直投业务盈利，还包括科技企业客户带来的存款、贷款和中间业务收入，即投贷联动的综合回报。兴银投资上半年营收1.75亿元，其中投资分红收入1.63亿元；交银投资披露新增投放纯股权项目数量及金额同比提升超2倍。存量债转股项目收益、投资分红与公允价值变动，共同构成这173亿元。

21倍浮盈：一个价格倍数被当成投资回报

被引用最多的例子是长鑫科技。财联社据长鑫科技招股书披露，建信投资、农银投资、工银投资、中银资产、交银投资分别持股0.83%、0.95%、0.64%、0.38%、0.38%，五大行AIC合计直接持股约19.15亿股；按最新收盘价55.55元/股计算，持股市值超过1000亿元；若以2024年五大行AIC增资时的2.63元/股作参照，测算回报超过21倍（按文中数字对应成本约50亿元）。

这里需要区分三件事。第一，21倍是55.55元与2.63元的价格比，不是内部收益率，也未计入持股期间的摊薄与分红安排。第二，这是账面市值：入股发生在IPO之前，股份受首发限售约束，尚未变现，不构成可分配利润。第三，它只对应一个项目、一个时点，不代表AIC整体回报水平。同一时点，中国人保副总裁才智伟在2026年8月31日中期业绩发布会上表示，公司2021年投资长鑫科技，按上市首日收盘价计算回报超过20倍——两家股东的表述都是浮盈，而非落袋收益。

长鑫科技自身的业绩是这轮估值的支点：2026年上半年营收1503.10亿元、同比增长873.64%，归母净利润776.05亿元（上年同期为亏损23.32亿元）；DDR5 16Gb合约价从2025年年中不足5美元涨至超34美元。存储涨价周期把企业利润和股价同时推至高位，AIC的21倍是“产业周期+IPO窗口”叠加的结果，而不是银行投资能力的平均值。

3800亿元是意向，不是到账

更关键的是钱的实际投放。据财联社援引企业预警通不完全统计，2026年9家AIC参与的投资基金或项目超66单，自2025年试点扩围以来签约意向金额突破3800亿元。该口径是“签约意向”，报道未给出已落地或实际到位的金额与比例。

这个规模还不能简单当成净增量。金融监管总局在2025年3月披露的政策落地情况是：18个试点城市已实现签约全覆盖、签约金额超过3500亿元。两者起点与统计主体不同（前者为媒体不完全统计、后者为监管口径），并列来看意味着“破3800亿元”相对一年前的公开口径新增有限，实际投放节奏、单笔规模、撙动社会资金的比例仍缺少权威数据。

这一点决定了银行AIC与市场化创投机构的差别。五大行AIC在长存控股2024年6月完成的第八次增资中合计出资约39亿元，方式是市场化债转股的“发股还债”，资金须用于偿还存量金融债务；长存控股科创板IPO申报材料近日获上交所受理，拟募资330亿元，五大行AIC各持1.09亿股、各0.61%并列第九大股东，发行前合计持股3.05%。大资金、大单笔、与母行信贷资源联动是银行系的长项，但在早期、小额、分散的项目上，它暂时还无法替代专业创投的风险定价能力。

接下来看三件事

第一是长存控股的IPO进程。若成功发行，五大行AIC将拿到第二个可定价的退出样本，账面浮盈才有机会转成真实利润，未来2至3年的硬科技上市窗口也将被验证。第二是实际投放金额是否被披露——签约意向与实际投放之间的缺口，是判断这一轮银行系耐心资本成色最直接的硬指标。第三是制度约束能否松动：中金公司货币金融研究团队提出，AIC需要实现从债权风控到价值挖掘的业务逻辑转变，构建适配长周期的考核与激励机制，并依托政策支持拓宽退出渠道、优化资本消耗认定。地方层面已给出方向，上海市“十五五”新型工业化相关规划明确鼓励企业风险投资（CVC）、金融资产投资公司（AIC）等各类创投资本支持先进制造。

不到十年，AIC从去杠杆的通道，变成硬科技一级市场的出资人。银行的钱确实换了角色，只是这笔账还没有算完。

参考数据来源

• 财联社 · 《签约意向金额破3800亿，9家银行AIC上半年全部盈利，银行系资本卡位硬科技》 · 2026-09-03 · https://www.cls.cn/detail/2473358
• 财联社 · 《银行AIC密集布局国产存储“双雄” 年内投资项目已超66单》 · 2026-08-26 · https://www.cls.cn/detail/2465062
• 国家金融监督管理总局《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》发布报道（南方都市报） · 2025-03-05 · https://news.qq.com/rain/a/20250305A05XKF00