【BT财报瞬析】蔚来"翻番"背后：经调整净利2610万，账面仍亏5.28亿

9月1日，蔚来发布2026年第二季度未经审计财报，并向美国证监会递交6-K文件：总营收321.37亿元，同比增长69.1%；交付107658台，同比增长49.4%、环比增长29.0%；综合毛利率18.4%，上年同期为10.0%。多家媒体用"连续三个季度实现盈利"概括这份财报。这个说法有出处，但它统计的是非GAAP口径下的经调整经营利润，当季金额2.07亿元。换回会计准则口径，蔚来这个季度仍净亏损5.28亿元，只是同比收窄89.4%；更接近"赚钱"本意的经调整净利润，当季只有2610万元，环比少了约四成。

市场也没有为"盈利"两个字买单：当日蔚来港股收跌6.39%，美股盘前一度下跌约4%。数字确实在变好，但变好的是哪一个口径、由谁贡献，决定了这份财报真正的分量。

翻番翻在哪个品牌

"月销翻番"是过去一年围绕蔚来最常见的说法。放到具体口径上，它指向的是另一回事。

2026年8月，蔚来公司交付35836台，同比增长14.5%，环比小幅回落。拆开三个品牌，蔚来品牌当月交付21174台，同比增长101.2%——这才是"翻番"真正的落点；乐道交付8810台，萤火虫交付5852台，同比增长34.7%。前8个月公司累计交付262893台，同比增长57.9%，其中萤火虫增长180.3%、蔚来品牌增长64.5%，乐道只增长13.2%。

二季度的品牌结构同样集中：蔚来品牌60945台、乐道29124台、萤火虫17589台。高端主品牌和入门品牌在放量，中间价位的乐道跑得明显慢，三品牌矩阵呈现"两头强、中间弱"。

而撑起主品牌的，主要是同一款车。全新ES8于2025年9月20日上市，蔚来披露其在上市335天后累计交付突破14万台，并连续多月位居大型SUV及40万元级市场销量首位。需要说明，这个"销冠"来自车企自述口径，尚未见第三方统计机构发布同一维度的独立排名。

另一面是排位的变化。8月零跑交付10.31万辆，同比增长80.7%；鸿蒙智行4.21万辆，同比由正转负；小鹏3.91万辆、理想3.77万辆，都已排在蔚来3.58万辆之前。曾经并排的"蔚小理"，在交付榜单上变成了"小理蔚"。销量在涨、位置在掉，这是理解这份财报的背景音。

单车收入第一次被做上去

真正让蔚来靠近盈亏线的，不是单纯多卖，而是卖贵了。

二季度汽车销售收入290.58亿元，同比增长80.1%，明显快于交付量49.4%的增速。用汽车收入除以当季交付量，单车平均约27万元。蔚来在公告中把这一变化归因于产品组合变化带来的销量增加与单车均价提升——换句话说，卖得更贵的ES8、ES9占了更大比重。当季毛利总额59.1亿元，同比增长211.3%。

现金流的方向也跟着改变。截至6月30日，蔚来现金及现金等价物、受限现金、短期投资和长期存款合计567亿元，环比增加85亿元，公司称已连续四个季度实现正向经营现金流。这解释了"经营层面在止血"的判断；但也正因为说的是经营层面，2610万元的经调整净利润意味着这份改善刚刚踩在盈亏线上方，稍有不慎就会掉回去。

李斌放下的那块屏

产品层面的变化，比销量数字更值得注意。

蔚来早期车型在中控台上只放一块竖屏，这在多屏铺满座舱的市场里显得另类。据36氪报道，一位未具名的前蔚来高管向媒体回忆，早期产品规划会上提出做大屏的设想曾被李斌当场否定，理由是"谁想做大屏，谁就去理想上班"；李斌本人也曾在公开和内部场合表达过不希望孩子在车里看太多屏幕。这一说法未获蔚来官方确认，归因只能停留在媒体转述层面。

今天的蔚来做出了相反的选择。全新ES8官方指导价40.68万至44.68万元，采用电池租用方案后起售价拉到29.88万元；车长5280毫米、轴距3130毫米，车内配备21.4英寸屏幕与额定功率2600瓦的音响，六座、七座并列可选。包括全新ES8、ES9和乐道L90在内的热销车型，在车主与网络讨论中被称作"换电版理想"——这是外部调侃，不是蔚来自我的品牌定义。ES9上市73天累计交付突破2万台，说明这套家用化产品语言确实能换来订单。

实质不是审美上的妥协，而是价格与需求的重新匹配：把旗舰车型的入门门槛拉到30万元以内，同时把大空间、多屏幕这类已被市场验证的家庭化配置补齐，蔚来换来了主品牌单月翻倍的增长和约27万元的单车均价。代价是"高端"标签被自己往下拽了一层，而品牌溢价的损耗不会在任何一张报表里单独列示。

成本线还在往上走

盈利能不能站住，下一个变量是成本。

同一场业绩沟通中，蔚来给出的指引并不轻松。董事长李斌表示，下半年单车成本相较去年底仍将增加1.6万至1.7万元；首席财务官曲玉补充，下半年单车成本还会继续上涨2000元至3000元。本季度整车毛利率18.5%，已略低于上一季度的18.8%。刚把毛利做上来的同时，成本压力正在往回挤。

重资产投入仍在扩张。8月7日，蔚来第4000座换电站暨首座第五代换电站在福建泉州落成；截至9月1日，公司累计建成充换电站9306座，换电服务总量突破1.2亿次。曲玉提到Robotaxi与换电技术存在匹配性，换电联盟的落地工作"正在进行中"——这仍属于规划，尚未形成已实现收入。

公司对下一季度的要求是交付10.8万至11.1万辆、营收332.85亿至340.51亿元，同比分别增长24.0%—27.5%和52.7%—56.2%；管理层并提出四季度月均销量向4万辆靠拢。这些是计划口径，不是已经发生的结果。

接下来盯住三个信号

第一，会计准则口径的净利润何时转正。经调整净利润仅2610万元且环比下滑，说明"经营层面止血"与"账面赚钱"之间仍有距离。

第二，万元级成本增量能否被产品组合和销量消化。它摊在18.5%的整车毛利率上，压力会直接体现在今年三四季度。

第三，40万元级"销冠"这把椅子能坐多久。鸿蒙智行同比已经转负，但理想、小鹏的新车周期并未结束，靠单一车型撑起主品牌的结构，对ES8的产能爬坡与换代节奏极为敏感——李斌在该车上市时称年内要把产能提升到4万台以上，这同样是一个计划口径。

回到那个问题：放下执念，是妥协还是破局。现有证据给出的答案是中间态——蔚来确实用一套更务实的产品语言，换回了增长和经营层面的正向利润；但账面亏损、过度集中的销量结构、正在上行的成本线，都还在原地等着。

参考数据来源

1. NIO Inc. · Form 6-K Exhibit 99.1《NIO Inc. Reports Unaudited Second Quarter 2026 Financial Results》（蔚来2026年二季度业绩公告）· 2026-09-01 · https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1736541/000110465926104110/tm2624535d3_ex99-1.htm
2. 澎湃新闻 · 8月新势力交付：零跑再破10万辆，小鹏、理想、蔚来均超3.5万辆 · 2026-09-02 · https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_33984378
3. 凤凰科技（转述蔚来官方交付公告）· 蔚来8月交付35836台同比增长14.5%，ES8累计交付突破14万台 · 2026-09-01 · https://tech.ifeng.com/c/8w3wZEvLYXM