【BT财报瞬析】五大险企首次集体中期分红390亿，净利大增为何钱没多分

2026年半年报披露完毕，A股五家上市险企的半年度分红方案全部落地：中国平安拟派177.45亿元、中国人寿101.19亿元、中国人保48.65亿元、中国太保40.41亿元、新华保险22.77亿元，合计390.47亿元。这是五大险企第一次在同一份半年报里集体给股东发“半年红包”。

需要把“首次”说准：真正第一次拿出中期分红的只有中国太保，其董事长傅帆在半年报中写明“今年，我们将首次实施中期分红”；中国人保和中国人寿上年已有中期派息，新华保险自2024年起连续三年做中期分红，中国平安更是长期一年两派。所谓首次，是五家第一次凑齐。

凑齐本身不是新闻，反常的是另一件事：这五家公司上半年的净利润涨得极凶，分红却没有同比例跟上。中国人寿上半年归母净利润1344.89亿元，同比增长228.6%，中期分红只多50.4%；新华保险归母净利润227.93亿元、增长54.0%，分红只多8.9%；中国平安净利润增长36.1%，分红增长3.2%。五家上半年归母净利润合计约3173.87亿元，390.47亿元的分账比例约12.3%。

利润暴涨、分红冷静，中间那层逻辑，才是这390亿真正的看点。

分红的锚，从净利润换成了另一套账

先把五家的账摆在一张表上（每股派息均为含税，金额为2026年中期，比例系据各公司半年报披露数据测算）：

同一张利润表，五个完全不同的分红率，说明分红的多少并不由当期净利润直接决定。中国人寿在半年报中给出的另一组数字解释了这种脱节：剔除公开市场权益变动等短期波动后，上半年净利润576.08亿元，同比增长12.7%，而上年同期为511.27亿元。换句话说，1344.89亿元里有相当部分是账面浮盈。新华保险上半年投资收益468.56亿元，同比增149.7%，其中买卖价差损益382.34亿元、同比增247.2%。

新金融工具准则实施后，权益资产的公允价值波动直接进利润表，保险股的净利润因此变成一个高波动科目。如果分红跟着净利润走，股东今年拿翻倍、明年可能拿一半。五家险企要回避的正是这种结果。

解法写在中国太保和中国平安的表述里。太保副总裁兼财务负责人苏罡在中期业绩会上称，今年公司“主动优化分红节奏，构建一年两次的常态化分红机制”，中长期分红政策是“以营运利润为锚，以投资正向贡献增加股息为辅，兼顾偿付能力约束确定年度分红水平”，并称预计未来几年营运利润持续增长，分红趋势与营运利润长期表现一致。太保上半年归母营运利润211.49亿元，同比增长6.2%，增幅远低于净利润的10.4%。按这次40.41亿元计算，中期分红占营运利润约19.1%、占归母净利润约13.1%——同一笔钱，两个口径差出6个百分点。

平安的路径一致：上半年归母营运利润841.96亿元、同比增长8.3%，副总经理兼首席财务官付欣表示分红中长期与营运利润挂钩，已接近十年连续增长，累计分红超3900亿元。以营运利润计，平安本次中期分红占比约21.1%，高于按净利润算的19.2%。锚一换，“利润暴涨、分红冷静”就不再矛盾：分子分母根本不在同一本账上。

五家五套算法，“营运利润”并非共识

把“营运利润为锚”当成全行业统一动作，会高估这次变化的彻底程度。

在8月31日的中期业绩发布会上，中国人保总裁赵鹏明确表态：由于人保集团的板块布局和业务结构与上市同业存在一定差异，“目前暂未考虑使用营运利润等替代性指标作为分红基础”，公司坚持“每股分红长期稳定增长”的核心策略，并将研究优化新准则下的分红政策，推动股息率长期保持在行业合理、对投资者友好的水平。人保是五家中唯一财险为支柱的公司，利润结构与寿险巨头不同。值得注意的是，人保是本次唯一分红增速跑赢净利润增速的公司（+46.7%对+38.5%）。

中国人寿总裁利明光的说法是，制定全年分红方案要综合考虑派息规定、盈利水平、偿付能力与业务发展；新华保险则是分析监管指导意见、外部融资条件、资本需求与境内外投资者预期后确定方案，末期分红尚待决定。两家的口径都指向“综合平衡”，而非单一锚点。新华保险中期分红占上半年归母净利润的比例，已从2025年同期的14.1%降至10.0%。

支撑分红能力的硬指标只在太保的公开材料中给出了具体数字：6月末核心偿付能力充足率191%、综合偿付能力充足率255%。这是判断“一年两次能不能持续”的关键约束——分红越多，偿付能力消耗越快，权益市场一旦走弱，这条线就会反过来限制分红。

政策那只手：一年一次如何变成一年两次

险企集体调整分红节奏并非孤立动作。2024年4月12日发布的《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》即新“国九条”，原文要求“加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红”。

对险企而言，这条政策的落地路径是程序性的。太保2025年度股东大会已于6月10日表决通过《关于提请股东会授权董事会决定2026年中期利润分配方案的议案》，中期分红不再需要等下一年股东会；太保自2007年上市以来累计分红超1300亿元，此前长期只做年度一次性分配，2026年才转为“年度+中期”。分红频次提升的同时，各家累计分红口径同步刷新：平安超3900亿元，国寿超2550亿元。

保险股要变“类债券”，还差几步

多家媒体与业内观点认为，“一年两分红”正渐成上市险企标配，保险股的长期配置价值有望被进一步认可。这是预测，不是既成事实。

支持这一判断的是分子端的确定性提高：分红与营运利润挂钩后，平安连续近十年、太保未来几年营运利润增长的表述，都把分红变成了可预期现金流。按9月3日A股收盘价折算，本次中期分红的单次股息率分别约为平安1.69%、人保1.37%、太保1.23%、新华1.18%、国寿0.91%（含税，不含末期分红，系据公开行情与公司派息方案测算）。五家合计约390亿元一次性落到股东账户，对以险资、社保为代表的长线资金确实构成加仓理由。

但“类债券”三个字仍有边界。第一，营运利润本身仍是内含价值框架下的衍生指标，扣除项目由精算假设决定，投资者实际拿到的是被平滑后的数字；平滑在牛市压低分红增速（平安+3.2%），在熊市同样可能撑住分红，这才是政策与险企真正想卖的东西——稳定性，而不是收益率。第二，各家尚未披露统一的派息率目标，只有太保、新华给出了可比较的比例，其余三家的分红率仍要靠外部测算。第三，2026年上半年的净利润暴涨本身来自权益市场，如果下半年收益率回落，营运利润与偿付能力会同时收紧，届时一年两次的承诺才是真正承压的时刻。

接下来值得盯的指标很具体：五家公司2026年末期分红是否维持一年两次；营运利润口径下是否设定明确派息率区间；偿付能力充足率是否因分红继续下行；以及人保是否会像其表态的那样，把营运利润纳入新准则下的分红政策。

参考数据来源

中国政府网 · 《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（国发〔2024〕10号） · 2024-04-12 · https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202404/content_6944878.htm

澎湃新闻 · 《五大上市险企中期分红390亿元：净利大增，为何分红增幅差异悬殊？》 · 2026-08-31 · https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_33979255

金融时报（21财经转载） · 《A股五大上市险企首次“集体”中期分红》 · 2026-09-03 · https://m.21jingji.com/article/20260903/herald/0b505c84a115a5f61285d6ef648c74c1.html