千里科技H1拆解：智驾收入12亿毛利率跃升

2026年8月24日晚间，千里科技（601777.SH）披露2026年半年报：上半年营收51.20亿元，同比增长22.36%；归母净利润7831.8万元，同比增长151.25%；扣非后净利润5569.99万元，上年同期为亏损1.34亿元。最引人注目的是智驾业务收入达到12.35亿元，占主营收入24.3%，乘用车毛利率从去年同期的3.3%大幅跃升至12.7%。然而，同期研发总费用高达11.20亿元，同比暴增289.57%，其中仅智能辅助驾驶一项研发投入就达8.37亿元——转型的"甜蜜"与"疼痛"同时体现在这张账本上。

从传统制造到AI方案商：收入结构正在改写

千里科技的前身是力帆体系，经历更名与资产重组后，公司已将战略锚点全面转向"AI+车"。H1财报最核心的变化在于收入结构的重构：12.35亿元智驾收入贡献了近四分之一的营收，用户激活率达到93%。这一数字的含义是，公司搭载智能辅助驾驶功能的车辆中，超过九成的用户在交付后实际启用了该功能，说明产品已从"噱头式配置"转化为"高频使用场景"，付费转化或激活效率已处于较高水平。

智驾业务的崛起正在改变这家公司的底色。过去，千里科技是一家以整车制造和摩托车发动机为核心业务的传统制造企业，盈利空间有限、估值长期受压。如今，近四分之一的收入来自智能化业务，这为公司打开了全新的估值想象空间。智能驾驶方案商的商业模式与传统制造业完全不同——前者依赖软件迭代和规模效应，后者依赖产能和成本控制。千里科技正站在两条赛道的交汇处。

在传统基本盘方面，整车销量43497台、同比增长12%，摩托车发动机销量36.8万台、同比增长20%，显示出传统业务并未因战略转型而被忽视。海外市场方面，销量同比成倍增长，其中X3PRO车型创下单品类新高，表明公司在东南亚等新兴市场正在打开增量空间，这部分增长对营收的贡献同样不容忽视。

毛利率跃升近10个百分点：规模化装车开始释放效应

乘用车毛利率从去年同期的3.3%提升至12.7%，改善幅度接近10个百分点，这是H1财报中最具标志性的变化。在整车行业价格战持续、传统车企普遍承压的背景下，千里科技能够实现如此幅度的毛利率改善，核心驱动力在于智驾业务的规模化装车效应。

公司"千里浩瀚 G-ASD 4.0"系统已搭载于极氪、领克、银河、Smart等品牌共计16款主流车型。当一套智驾方案从早期的研发定点阶段进入多品牌、多车型的批量供货阶段时，固定研发成本被大幅摊薄，硬件采购的规模议价能力随之提升，供应链成本下降与收入规模增长形成正向循环，毛利率的结构性改善是水到渠成的结果。

行业背景同样提供了有利窗口。2026年上半年，L2级辅助驾驶在新车中的渗透率已达70%，NOA（导航辅助驾驶）渗透率超过30%。智驾功能正从"选配卖点"快速变成"标配刚需"，这意味着方案商的出货规模将继续扩大，具备量产能力的企业将获得更多订单。

11.2亿研发吞噬利润：转型期的必经阵痛

但硬币的另一面同样醒目。研发总费用11.20亿元，同比暴增289.57%，几乎吃掉了公司全部营收的增量。其中智能辅助驾驶研发支出8.37亿元，占总研发费用的约75%。这一数字意味着，公司当期的智驾收入12.35亿元中，仅研发一项就消耗了将近七成。

这正是千里科技所处阶段的典型特征：从"烧钱研发"到"规模盈利"之间，存在一个投入峰值与收入爬坡的剪刀差期。12.35亿的智驾收入已经证明商业化路径可行，但8.37亿的当期研发投入意味着该业务本身尚不具备净盈利能力。人员薪酬、算法训练、算力资源、道路测试、数据采集等每一项都是持续性支出，且随着代际升级不断加码。只有当搭载车型数量继续增加、单套方案边际成本进一步摊薄、后续代际研发强度回落时，智驾业务才能真正成为利润贡献项而非成本中心。

与头部方案商的竞争位置：仍需更多数据验证

国内智能驾驶方案商赛道竞争激烈，华为ADS、百度Apollo、大疆车载等均已形成各自的量产装车体系和客户矩阵。千里科技的独特优势在于其与吉利体系的深度绑定——极氪、领克、银河、Smart等品牌均指向吉利生态，这使得公司能够获得稳定的车型定点和规模化上车机会，在获客成本和交付确定性上具有天然优势。

但公开数据尚未披露千里科技智驾业务的独立毛利率水平，也难以与华为、百度等对手进行直接对比。吉利生态的"绑定"既是护城河也是天花板——过度依赖单一客户群可能限制公司向其他整车厂拓展的能力。此外，16款车型的具体名单、各车型的智驾收入贡献拆分、海外智驾业务拓展进度等关键信息，在本次披露中均未涉及。

拐点还是过渡：关键看三件事

千里科技能否从"AI方案商"身份中获得估值重构，取决于三个后续观察指标：

一是定点转化率。已搭载的16款车型实际销量和智驾激活率能否持续兑现，以及下半年是否有新车型定点公告，决定了智驾收入的增速能否维持。

二是毛利率持续性。12.7%的乘用车毛利率是阶段性改善还是趋势性拐点，需要Q3和全年数据验证。如果下半年价格战进一步加剧或硬件成本反弹，毛利率可能再次承压。

三是研发强度拐点。11.20亿的研发费用是否会在收入规模扩大后出现同比增速回落，这是判断公司是否跨越"烧钱期"的核心信号。研发费用率（研发/营收）从去年同期的高位持续下降，才是转型真正成功的标志。

从H1数据看，千里科技的转型已进入"收入可验证、利润待释放"的中间态。智驾收入占比突破四分之一是一个重要的商业化里程碑，但11亿级别的研发投入仍在提醒市场：从方案商到盈利者的路，还有至少一到两个财报季要走。对于关注汽车智能化产业链的投资者而言，这份H1财报给出的信号是清晰的——商业化通道已经打开，但利润兑现的最后一公里尚未走完。

参考数据来源

• 财联社：《千里科技H1营收净利双增长"AI+车"战略进入业绩兑现阶段》，2026年8月24日，https://www.cls.cn/detail/2462884
• 巨潮资讯网：千里科技（601777.SH）2026年半年度报告，https://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?stockCode=601777&announcementId=&orgId=gssh0601777&category=periodic