【行业深度研究】上演“黄金大劫案”，紫金矿业到底是谁？

 

 

作 者 | Han

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涉案3.2吨黄金、价值2亿美元，《华尔街日报》11月14日报道了一则骇人听闻的“黄金大劫案”。故事的受害者主角，却是一家中国上市公司——紫金矿业（ 601899.SH ）。

 

故事发生在南美哥伦比亚，事发金矿坐落于Buriticá（武里蒂卡）。这里分布着南美洲最大的金矿矿藏。2019年，紫金矿业作价约合人民币70亿元，收购了武里蒂卡金矿在内的哥伦比亚“大陆黄金公司”项目权益。

 

“黄金大劫案”过程并非电影情节里偷偷潜入金库的盗窃、飙车枪战、黑帮血拼，而是一场旷日持续的盗采。

 

报道细节显示，实施盗采的团伙由当地贩毒黑帮撑伞庇护，哥伦比亚当局对这一现象即便有心、也难有力管理，盗采活动屡难禁止。盗采者通过打洞来非法攫取黄金资源，一些矿工每月能开采出价值5000多美元的黄金。这样的收入水平别说放在哥伦比亚当地了，就是放在全球来看都算是优厚。

 

事实上，紫金矿业此次遭遇的盗采事件背后，有血与汗的教训，给国内所有跨国企业敲响了警钟。

 

应严肃看待“黄金大劫案”

 

在全球能源价格随着地缘形势剧烈波动、国内资源品供应亟需保障的背景下，国资和民营矿企纷纷向全球布局。

 

紫金矿业是A股最大的有色金属公司，目前公司市值超过4000亿元，独占第一梯队。排在之后的为洛阳钼业（603993.SH）、中国铝业（ 601600.SH ）和山东黄金（ 600547.SH ）市值均在1000亿元出头。

 

紫金矿业最重点布局的是铜金属，在黄金等领域也有大手笔投入。天眼查数据显示，紫金矿业是国有资本背景，是福建闽西兴杭国有资产投资经营成员。

 

作为有色金属绝对龙头，紫金矿业扛起了领军行业出海的责任，也承受着不确定性带来的切肤之痛。

 

刚刚在2023年，同样在紫金矿业主导开发的哥伦比亚金矿，发生了可怕的炸弹袭击。据央视新闻和《哥伦比亚人报》消息，2023年5月17日，哥伦比亚武里蒂卡金矿发生炸弹袭击。一条矿井隧道发生爆炸，造成了2人死亡、14人受伤，无中方人员在这次袭击里受伤。

 

当时当地警方初步的调查显示，袭击者正是当地的非法采矿集团。

 

2024年金价大幅上涨，不法分子将更加“眼红”，哥伦比亚长达半个多世纪的武装冲突也不可能在一朝一夕之间解决。未来紫金矿业想要在当地实现稳定的商业开采，是一件必须郑重应对的严峻挑战。

 

宜探索更有效的舆情管理方式

 

在这次“黄金大劫案”被曝后，11月14日，紫金矿业发声回应。公司首先明确了在当地盗采情况确实存在，且从2020年紫金矿业进入项目前就已发生。据《中国基金报》，紫金矿业透露，打洞进入的盗采者实际非法开采数量很难统计，所谓“3吨多黄金”的说法公司并不能完全认可。

 

自2022年哥伦比亚新一届政府上台后，紫金矿业在当地的矿区安全形势显著恶化。公司表示，未来将持续向哥伦比亚国防部和该国国家、地方军警通报情况、寻求协助，通过媒体舆论谴责非法盗采。

 

在法律行动层面，紫金矿业11月14日晚间在官网发布的情况说明，因为哥伦比亚政府没有能根据国际条约义务，为这一金矿项目提供全面的安全保护事宜，所以向世界银行国际投资争端解决中心（ICSID）提出了仲裁请求。但哥伦比亚作为东道国是否真的违反了国际法律标准，仍待裁决一锤定音。

 

盗采发生后，紫金矿业的股价出现了小幅下跌。不少紫金矿业的投资者表达出不理解，掀起了一波舆情风险。反映市场情绪的投票结果显示，在事发当周，紫金矿业被多数“围观者”看空。

 

还有声音质疑：为什么在外媒曝光此事后，紫金矿业才姗姗承认此事？舆论风波里夹杂臆想，甚至不乏阴谋论。

 

 

其实紫金矿业已经明确这一盗采现象对公司业绩影响有限，不会影响2024年全年经营任务的完成。而此次舆情风波仍带来两点反思，公司也有更好的应对之道。

 

其一，紫金矿业最好以更快速的行动，在舆情发酵前回应媒体报道，来有效阻断失实言论的传播；其二，在日常信息披露和宣传方面，可以以更加高频、大众更容易接受的方式，通过媒体和信披渠道，与投资者及时沟通经营里面对的风险和困难，将企业宣传、信息披露甚至品牌建设融入到日常之中。

 

金铜并进大手笔扩张海外布局

 

作为有色行业龙头，近些年紫金矿业购买海外矿权出手果断，扩张迅速。除了金矿之外，还在“老本行”铜以及近些年与新能源行业联系紧密的锂等上游矿产加速布局。

 

据《中国经营报》梳理，仅仅在最近一个月里，紫金矿业就官宣了拟通过现金及部分权益收购秘鲁La Arena S.A.金矿项目100%股权、纽蒙特加纳项目全资子公司Newmont Golden Ridge Ltd 100%股权，两笔收购对价分别为21亿元和10亿美元。

 

在紫金矿业官网，“全球产业”是醒目的独立目录。目前公司已经在境外15个国家拥有重要矿业投资项目。除了此次市场聚焦的哥伦比亚，重要投资目的国还有刚果（金）、塞尔维亚、苏里南和阿根廷等。

 

机构非常重视紫金矿业的海外投资。民生证券发表于10月20日的研报点评，肯定了紫金矿业的并购之途硕果累累。2024年以来更是加快了扩张步伐，接连并购多项铜金资产，其中既又以较小的代价达成参股项目目的，例如股权投资SolarisResources、蒙太奇黄金、万国黄金集团，也有上述La Arena铜金矿等拿下控股权的项目。

 

扩张的过程里也有遗憾和挫折。比如定增参股Solaris Resources遗憾终止，系因经过长达四月的加拿大监管审查后，仍未获得批准。

 

并购全球优质项目无疑将会培厚紫金矿业的资源储备，与之相伴的是多重风险。

 

地缘风险是其一。上述民生证券研报提醒风险，若目的国对紫金矿业进行针对性征税、或提高矿业整体税赋，乃至颁布不利于国外矿业公司的法律等，都有可能损害紫金矿业在内的企业利益，侵蚀公司盈利能力。

 

汇率风险是其二。资产遍布全球，涉及的外币交易种类也越来越多。尤其是在国际地缘形势风云诡谲，美元重拾强势、多国货币贬值幅度剧烈。就算可以采用汇率套保等工具规避风险，但大幅度波动里的容错率更小、风险概率更大，是一件更加考验智慧决策和交易能力的挑战。

 

精细化运营对冲全球布局风险

 

3.2吨黄金“被窃”也对全年业务没影响，紫金矿业为什么能如此“豪横”？

 

业绩数据显示，公司2024年的两大主营项目——铜、金的产量，均持续着稳定的增长。

 

在王牌板块铜方面，据太平洋证券发表于10月28日的研报梳理，公司前三季度实现矿产铜78.9万吨，同比增长4.7%。其中，塞尔维亚紫金矿业、紫金铜业铜产量分别达到了13.1万吨和9.1万吨，实现了26%和31%的较高速增长，达成超产的好业绩。但因刚果（金）电力供应不稳定，紫金矿业在当地的卡莫阿铜矿和科卢韦齐铜矿两个项目铜产量同比下滑。据悉，未来紫金矿业将通过建设水电站、光伏电站等措施，稳定当地项目的电力供应，进而保证产量增长。

 

在黄金业务上，前三季度紫金矿业达成矿产金54.3吨，同比增长8.3%。哥伦比亚武里蒂卡项目为“主力军”，7.5吨的产量挑起大梁，同比增长24%。另外公司在圭亚那、澳大利亚、陇南的黄金项目也悉数录得增长。

 

可以看出，全球业务的布局，正越来越深刻地影响着紫金矿业的业绩表现。面对风险愈加高涨的前景，除了期盼地缘局势和平舒缓，还能采取哪些主动操作来对冲风险吗？机构认为，紫金矿业在向精益管理求解。

 

上述太平洋证券研报认为，2024年以来，紫金矿业的成本控制效果显著。剖析业务上下游可以发现，紫金矿业的产品销售成本可以拆解为采选矿、冶炼、精矿采购、矿石运输成本、原材料消耗等。截至目前，紫金矿业年内的金精矿、铜精矿、电解铜、矿山产锌等几大主要业务的生产成本均实现压降，同比减少0.5%、4.2%、13.1%和5.3%。

 

这些成本压降，正是因为原材料采购端规模效应明显，叠加对各个环节的精益管理所致。

 

 

同样能体现公司精益管理成效的，还有费用端的较好表现。上述太平洋研报显示，前三季度公司销售/管理/财务费用率为3.44%，同比略微压降了0.17个百分点。单看三季度的这一指标的表现为3.50%，同比压降了0.32个百分点。其中因素包括人工成本下降等。

 

叠加大宗商品进入上行周期，前三季度紫金矿业的多项业务毛利率同比提升。报告期内公司金锭、金精矿毛利率为44.6%和68.1%，同比增长了10.4个百分点和9.7个百分点。另一主营业务铜精矿和电解铜的毛利率也分别攀升至66.6%和45.7%，同比增幅为6.1个百分点和13.6个百分点。这样核心矿产品种毛利率的拉升，也离不开产品价格上升叠加成本优化的客观、主观双重因素加持。

 

适当调整扩张步伐、压低风险偏好、谋求稳健经营的另一个信号，是紫金矿业的杠杆正在下降。三季度末紫金矿业的资产负债率为55.4%，同比降低了3.64个百分点。衡量公司盈利能力和资本效率的ROE提升，三季度末录得18.2%。

 

反映到营收和利润上，紫金矿业进入了营收小幅增长、利润高速增长的状态。2024年前三季度，公司收入录得2304亿元，同比增长2%；归母净利润244亿元，同比增长51%；扣非净利润237亿元，同比增长56%。

 

如今美联储降息步伐扑朔迷离，欧洲滑落到衰退边缘前景堪忧，战火在全球多地弥漫——可以发现，无论是供给端还是需求端，全球矿业前景都存在扰动和下滑的可能。

 

未来唯一的确定性，或许就在于世界将出现“百年未遇之大变局”。紫金矿业想要继续在变化之中抓住机遇、压降风险、获取商业成功，考验的是勇气和智慧。