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【京金信备(2021)5号】

2024年02月24日

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陆金所股价跌至新低,分析师称仍是中国领先的金融科技公司之一

作者:Nick Cox

来源:seekingalpha

作者系美国企业家、知名投资者,毕业于伦敦大学学院经济学专业。

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陆金所是中国领先的金融服务提供商,专注于为小企业提供多种服务。

该公司提供各种金融产品。例如,普惠是陆金所支持的核心品牌,主要专注于服务小企业。另一方面,陆金通是一种将客户与银行联系起来的服务。陆金所最近增长最快的业务是消费金融。

2020年在纽交所上市以来,该公司的表现一直令人失望。在融资约23.6亿美元后,该股在上市首日一度下跌了约14.3%。自那以后,该股每年都在创下新低。截至目前,陆金所的历史回报率为-95%。该公司股价已从上市首日的每股51美元跌至今天的每股2.5美元。

然而,我给予该股的评级为“买入”,我给出的1年目标价为4.1美元,这意味着较当前水平有60%的潜在上涨空间。尽管全球宏观经济长期放缓的风险可能依然存在,但我相信陆金所的价格水平为投资者提供了一个有吸引力的买入机会。

 

催化剂

首先,我认为陆金所目前的价格水平具有吸引力,这是我给出买入评级的主要催化剂。尽管宏观经济疲软,但陆金所仍然是中国领先的金融科技公司之一,该公司拥有强大的资产负债表和坚实的地位,可以抓住中国复苏的机遇——陆金所目前拥有超过50亿美元的现金,大型金融公司平安集团是该公司的主要股东。

此外,我认为收购PAOB以及将重点转向资产质量是陆金所的中长期催化剂。

在我看来,需求环境使投资者缺乏能见度,这表明,陆金所可以通过提高资产质量来实现商业机会多元化和改善基本面,这将成为该公司的一项明智的首要任务。

与此同时,由于与陆金所快速增长的消费金融业务可能产生强大的协同效应,收购PAOB可能成为一个值得关注的有益催化剂。

近年来,消费金融一直是陆金所增长最快的业务之一,即便是在当前需求疲软的时期。从2020年到2022年,该公司消费金融的新增贷款额增长了9倍,截至2023年第三季度,同比增长超过48%,环比增长15%

与此同时,我相信陆金所近年来对可持续增长的关注意味着该公司将继续探索更好的方式来改善其业务质量,同时保持其竞争力,例如通过更低的融资成本。正如该公司首席执行官在第三季度财报电话会议上所述,优化融资成本对于实现良好的业务效益至关重要

在我看来,这与PAOB结合正是陆金所可以释放价值的地方。通过PAOB,我认为陆金所能够从PAOB客户的存款中获得更低的成本,从而有效地逐步提高净息差。最终,随着消费金融在该公司收入组合中所占的份额继续上升,我预计陆金所将受益于营收增长加速和利润率扩大。

除了快速增长的消费金融相关产品外,陆金所最近似乎一直在努力通过逐步降低其贷款产品的年利率来吸引客户。因此,我认为较低的融资成本应该会给陆金所提供机会,使其消费金融业务更具竞争力,在不影响单位经济效益的情况下推动该公司实现更高的营收增长。

陆金所实现营收增长的另一种方式是渠道扩张。例如,陆金所可以在PAOB的应用程序或在线营销渠道中访问其消费金融产品。到目前为止,这些已经成为该公司消费金融业务的主要客户获取渠道。

 

风险

虽然目前陆金所的股价看起来很有吸引力,但我认为该公司业务需求的长期疲软是一个关键的风险因素。虽然我认为陆金所股价不太可能再大幅低于当前水平,但我预计至少在未来6 - 12个月里,该公司股价将出现更高的波动性或维持低迷水平。因此,对于想要买入并持有的耐心成长型投资者来说,这只股票值得关注。

我建议投资者密切关注陆金所的另一件问题,也就是消费金融业务在陆金所整体投资组合中的作用,尤其是考虑到该业务的增长以及所占份额的不断上升。例如,虽然消费金融在当前全球经济放缓期间提供了对冲,但在我看来,该公司未来的增长前景可能仍面临不确定性。此外,在当前全球宏观经济疲弱之际,陆金所核心业务出人意料地表现疲弱,这也突显出该公司有必要关注该公司管理层如何在其产品组合中定位消费金融。

 

估值

我给予陆金所的1年期目标价是基于以下假设:在看涨模型中,我预计陆金所2023财年每股收益将达到0.64美元。我还预计该公司2024财年每股收益将达到1.42美元,这意味着利润率将显著提高,这可能是由于PAOB协同效应的融资成本催化剂。我预计该股市盈率扩大到10倍,这不仅考虑到该公司营收增长的改善,还考虑到了该公司产品组合中优质短期消费金融业务份额的增加所带来的盈利质量。

我认为我对陆金所市盈率的预期仍然较为保守。陆金所在临近2023年底时的市盈率为10倍,一个月前,该公司管理层在第三季度财报电话会议上表示,预计该公司贷款质量将有所改善

而在看跌情景下,陆金所2023财年每股收益或将为0.3美元,这是分析师预测的最低值。

将上述所有信息整合到我的模型中,我计算得出2024财年陆金所股票的目标价为每股4.1美元,这意味着该股将从目前2.5美元的价格水平上涨60%

因此,我给予该公司股票“买入”评级。在我看来,当前陆金所股票的价格水平提供了一个有吸引力的买入机会。陆金所的资产负债表依然强劲,为其复苏奠定了良好的基础。此外,该公司管理层也在积极改善短期前景。

 

结论

陆金所在中国小企业金融领域占据主导地位,通过普惠和陆金通等品牌提供相关服务。然而,尽管处于领先地位,该公司股价自上市以来暴跌95%,目前徘徊在2.5美元附近。尽管风险依然存在,但该公司的催化剂可能推动其股价上行。我相信陆金所目前的股价提供了一个有吸引力的买入机会。因此,我给予该股的评级为“买入”,目标价为4.1美元,预计该股将较当前水平上涨60%

 



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