日产汽车在中国市场份额正在下降，分析师称比预想更快

作者：Anna Sokolidou

来源：seekingalpha

作者系拥有多年经验的知名金融博主、股票分析师。

我给予日产汽车（Nissan Motor Co., Ltd.）的股票“持有”投资评级。日产2023财年的业绩预期是乐观的，但令人担忧的是，该公司在中国市场的份额正在下降。日产汽车的一个关键催化剂是该公司将派息率目标提高到30%，但这在短期内不会发生。因此，我对日产的看法是中性的，并给予该股“持有”评级。投资者可以在东京证券交易所和美股场外交易市场买卖日产汽车的股票。

公司概况

日产汽车是日本领先的汽车制造商。根据该公司最新的季度财报，截至2023财年第二季度末（2023年7月1日至2023年9月30日），日产汽车在日本本土市场的市场份额为10.2%。

截至2023年9月30日，该公司在北美、中国大陆和欧洲汽车市场的市场份额分别为5.7%、2.8%和1.9%。北美、中国、欧洲是该公司在零售销售贡献方面的主要国际市场。

日产在中国

日产汽车在上月发布2023财年第二季度财报时，将该公司2023财年（2022年4月1日至2023年3月31日）的营收和利润预期分别上调了3.2%和14.7%。根据S&P Capital IQ的数据，该公司上调全年财务指引并不令人意外，因为日产第二季度的实际收入和息税前利润分别超出市场预期+2.2%和+27.3%。

日产的最新指引表明，该公司净收入和归属于股东的净利润预计将在2023财年分别增长22.7%和75.8%。在该公司2023财年第二季度财报发布后，日产汽车将2023财年的指引修订归因于对外汇影响、价格上涨、原材料成本降低和积极经营杠杆的有利预期。

另一方面，中国是日产汽车2022财年最大的零售市场，也是该公司的软肋。日产预计在2023财年全年，除中国以外，其所有市场的零售额都将实现正增长。

日产汽车在2023财年第二季度财报发布后透露，“过去两年，该公司整个中国市场的平均实际售价下降了近20%”，并承认“在中国面临激烈的价格竞争”。

根据2023财年第二季度财报，日产汽车在中国大陆市场的市场份额同比缩水约190个基点，从2022财年第二季度末的4.7%降至2023年9月30日的2.8%。

展望未来，该公司不太可能很快在中国市场实现逆转。日产汽车表示，该公司的在华业务“可能需要一段时间才能实现增长”，该公司在中国市场“不指望短期内实现利润增长”。

导致日产在中国市场份额下降的因素有很多。2023年10月初，日经亚洲的一篇文章强调，日产在向电动汽车转型方面花费了太多时间。此前也有报道称，该公司管理层的注意力已经从中国市场转移到其他问题上，比如与雷诺公司（Renault SA）就“交叉持股”和该公司管理层的过渡等。

总之，日产汽车在华市场份额下降速度比预想更快。令人鼓舞的是，该公司上调了2023财年的财务指引，这意味着本财年日产前景乐观。另一方面，令人担忧的是，这家公司在被称为“世界最大汽车市场”的中国举步维艰。

派息增加成为中期催化剂

日产汽车在2023财年第二季度财报发布后强调，该公司“将逐步提高每股股息，最终目标是股息支付率达到30%。”

更高的派息率将成为日产汽车股票评级重新调整的潜在催化剂，但这种催化剂在短期内不太可能实现。

根据日产汽车2023财年净利润3900亿日元和每股最低股息15日元的预期，日产汽车本财年的股息支付率预计为15%，仅为其30%目标的一半。

该公司决定分阶段提高派息率是有理由的。原因之一是日产需要预留资金回购自己的股票。此前有报道称，雷诺计划出售日产5%的股份，作为“两家公司持股平衡计划的一部分”。另一个原因是，日产此前曾提议“向雷诺在欧洲的电动汽车等投资6亿欧元”。这意味着，当这笔交易完成时，日产必须为投资保留部分现金。

日产汽车2023财年每股15日元的股息指引相当于2.7%的股息收益率，这还是不错的，但不是特别有吸引力。因此，我预计，当实现30%派息率目标的时间表更加确定时，日产汽车的股票将获得积极的重新评级。

结论

在我看来，日产汽车的估值相当合理。该股2023财年的远期市盈率为5.4倍，这与该公司2023-2027财年每股复合年增长率+5.8%的预期大致相当。这意味着日产汽车的市盈率为0.93倍，接近1，这表明该股估值合理。考虑到其估值、前景和股息，我认为日产汽车的股票应该获得“持有”评级。