【财报深度解读】中移动是家投资公司

^{作 者 | 游璃}

^{正文共计3962字，预计阅读时长10分钟}

 

 

2023年最后一个月，各行盘点开始进行，A股也不例外。

 

据财经产业研究中心统计，按照净资产计算，2023年A股十强公司均来自金融、能源、通讯、建筑四个行业。其中中国石油、中国移动、中国石化分获前3名。

 

而在总市值方面，以银行和保险为首的金融业占据6个位置，剩下的除了A股“永远的奢侈品”茅台和乘上了新能源东风的宁德时代，只有两席留给了其他行业，中国石油、中国移动作为能源行业和通讯行业的代表进入了前十。

 

去重以后不难发现，中国移动在今年的表现尤为突出。不过二级市场投资人郭浩表示，尽管中国移动在市场上有着优质股的称号，但真去看它的财报，实际用财报数据去量化评价得分比较低。

 

以近十年营业收入年化增速来算，郭浩认为中国移动营收年化增速只有4.5%，而它的总资产年化增速达6%，这是很少见的。“只能说勉强跑赢了通货膨胀，离跑赢GDP都还有距离。”

 

近期有媒体人观点指出，时代已经变了，比起通讯基建企业，中国移动现在更像是一家投资公司。“中国移动这家巨无霸企业已悄悄成为一家低调的产投'大佬'，用投资公司的视角去衡量它，才更具参考价值。”

 

 

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中移动的投资版图

 

 

12月第一周，启明星辰发布公告称中国移动在定增完成后将成为其第一大股东和实控人。中旬未毕，36氪消息显示工业声学监测服务提供商谛声科技完成B+轮融资，领投基金为中国移动旗下北京中移数字新经济产业基金。

 

再往前看，2023年内中国移动在东航、凤凰传媒、大华股份均有入股，金额从7亿元至50亿元不等，涉及行业横跨航空航天、新内容媒体、智慧物联多个赛道。

 

一季度末，中国移动还豪掷450亿元包揽了邮政储蓄银行定向增发的67.77亿股股票，按照当日收盘价来算，中国移动的这次交易溢价达到了42.8%，最终换来第二大内资股东的地位。

 

经计算，光是这几笔账目明晰的大笔投资就已经花费了中国移动528亿元，1-3月就砸了477亿元。

 

投资人郭浩分析认为，中国移动的投资风格用高调进场就四个字足以概括。比如这次中国移动入手启明星辰，阵仗一点不小，一方面，启明星辰是中国安全厂商行业龙头，已经连续8年领跑市场；另一方面，中国移动支付了41.43亿元的高价，且直接成为了实控人。

 

以友商为尺，同样是安全厂商，2020年中国电信就没有瞄准老大，启明星辰市值已经到了251亿元，中国电信入主的辰安科技到现在市值也才49亿元，只比中国移动拿下启明星辰耗费的资金高了不到8亿元。以自己为绳，过去中国移动投资虽频繁，大体却还是以战略投资为主，很少取得控股地位，这一点在甚少巨额投资外部企业的中国电信身上更是如此。

 

当然，投资启明星辰有其特殊性，它和辰安科技所在的数据安全产业近两年时常被各级政府放在重要位置，既要“发展”又要“安全”成为经济学界的必答题。

 

通信行业资深从业者白立云表示，未来在安全产业中，国企本就需要承担起排头兵的职责，尤其像中国移动、中国电信等运营商，它们在信息基础设施建设和数字经济方面的角色定位，使得安全对它们来说更加重要。“不光要把自己的事情保障好，还要向社会输出安全能力，保障数字社会安全。”

 

说回到中国移动总体的投资调性，白立云也观察到了它隐隐或有了投资界“大佬”的潜质。

 

据公开报道整理，中国移动2003年就开始涉足股权投资，许多重磅投资决策都在这个阶段完成。到2016年底，中国移动先后正式成立了中移资本和中移投资两家投资平台，随后又成立了3个基金平台。

 

在这期间，中国移动投资了一大批明星企业，如小米、浦发银行、科大讯飞等。小而美的硬核科技企业也没有错过，在芯片、半导体、量子通信等“卡脖子”关键领域，中国移动投资企业超150家。

 

 

 

据《21世纪商业评论》消息，中国移动投资的推动者或是范冰，他现在正担任中移动投资公司董事长，在他指挥下的投资公司迅速兑现价值，成为中国移动评选的“2022年度业绩优秀单位”。目前中移投资公司的年投资额度不低于200亿元，累计投资企业超500家，投资规模超1900亿元，在管资产规模超2500亿元。

 

 

2

账上趴着1773.8亿元

 

 

在A股里，尽管投资人常说茅台是不可撼动的，但中国移动已经短暂地实现过反超。而且从2023年至今，中国移动上涨了30%，等于说面对恒生指数下跌15%的大盘，中国移动跑赢了40%。

 

为何能逆势增长？从财报看，“稳”是解答的关键。

 

2023年第三季度，中国移动营业收入2448.41亿元，归母净利润293.33亿元，扣非归母净利润271.63亿元，分别同比增长8.07%、3.81%和6.57%。

 

累计来看，当前中国移动年收入已经达到8000亿元以上，且疫情期间依然能够保持增长。前三季度累计收入达7756亿元，预计今年有望突破万亿。

 

《资本市场会计逻辑》作者饶钢表示，盈利能力强是中国移动在稳健以外的又一特质。

 

2018-2022年，中国移动的净利润分别为1168.69亿元、1064.75亿元、1081.34亿元、1160.95亿元、1255.94亿元。五年内合计毛利率为30.1%。

 

2022年，中国移动收入为9373亿，同期电信联通收入各为4750亿元及3549亿元，中国移动录得归母净利润1255亿元，中国电信为276亿元，中国联通更是只有72.99亿元。

 

在这一年，中国移动收入是电信与联通合计的1.13倍，归母净利润则是其合计的3.59倍。

 

究其原因，重点在于费用。2022年报显示中国移动期间费用率在三大家中最低，为12.1%，电信为20.6%，联通为17.9%。以销售费用为例，中国移动2022年销售费用为495.9亿元，在总营收中的占比为5.3%，电信的销售费用与移动相差无几，收入体量的差距却让电信销售费用率升高到了11.3%。这在今年也是一样，中国移动前三季度销售费用为389亿元，电信为407.52亿元。

 

3月时，中国移动董事长杨杰曾公开立下目标，表示2023年公司业绩有两个目标，即收入破万亿和利润创新高。前者的目标现在看基本能够完成，但要想利润突破新高，中国移动需要想新的办法。

 

财报显示，中国移动最大的收入项还是无线上网业务，只不过随着上网人数趋于饱和，以及国家降低无线数据资费的影响，这块业务的天花板已经能够看到。白立云说，这或是中国移动不断投资公司的原因。

 

“其实还有个朴素的道理，中国移动的家底很厚。三季报上它账上趴着1773.8亿元，主业不断带来新的收入，还有各种价值千亿的金融资产，再加上现在许多行业行情比较低迷，从投资角度看，遍地都是质优价低的好筹码。”

 

郭浩则认为，中国移动大胆进攻的底气还在于“头把交椅”的地位暂时无人能动。

 

据海豚投研报告，中国移动在移动用户方面的市场占比为57.9%，固网用户方面的市场占比为46.1%。代表未来潜力的IoT终端用户方面，移动用户数超过了10亿，占比接近六成。“大量的IoT终端用户，给公司未来在IoT业务的发展，提供了量的基础。”

 

 

3

运营商的未来什么样？

 

 

对于中国移动、中国电信、中国联通三家来说，各自的核心竞争力是什么？

 

白立云回答，从产品、服务、业务的维度讨论，其实三大运营商没有非常明显的区别。换言之，真正使用其产品、享受其服务的普通用户，日常生活中很难感知到它们有何优劣，哪怕有所偏好，大多也都是细微差异，无法构成足够强的用户心智及市场护城河。

 

它们之间更大的区别体现在公司层面，比如中国移动更加向外，倾向于通过投资搭建生态，突破通信的束缚，另外两家更“向内求”，通过挖掘自身价值成立新公司，探索此后的发展道路。

 

毫无疑问，懂得借力打力的中国移动拥有更广阔的想象空间，对于投资者来说，中国移动的投资也在给母公司提升业绩之外具备更多意义。研究中国移动投资的人不在少数，尤其正处于信心提振期的时候，把中国移动作为标杆寻找确定性已经成了一条可尝试的道路。

 

白立云专门总结了中国移动的投资思路，“第一是聚焦主业瞄准龙头，拓展产业战略布局，二是完善主控基金布局，挖潜产业生态圈协同价值；三是加强内部孵化培育，补足战略资源能力；四是推动协同政策落地见效，深化协同政策在各业务条线管理体系的落地应用。”

 

有趣的是，尽管市场上大多数声音都认为中国移动可以靠着投资一路高歌下去，但在中国移动自己看来，投资之势可以暂缓了。

 

在中国移动2022年9月21日的投资者交流纪要中，管理层表示2022年是三年投资高峰的最后一年，公司未来将合理规划投资规模及投资收益，从下一年起，上市公司资本开支会朝着下降的趋势努力，预计在2025年把资本开支占收比降低到20%。

 

2023年初的业绩发布会上中国移动也再次重申，今年的资本开支计划是控制在1832亿元，比2022年实际发生的金额减少20亿元。

 

细分来看，中国移动其实是省下了5G建设的钱，用到了算力网络上。公开数据显示，2023年中国移动5G相关资本开支计划为830亿元，占比进一步下调至约45%，算力网络的资本开支预算则提高到452亿元，同比增长近35%。

 

今年中国移动发布的两款大模型九天·海算政务大模型和九天·客服大模型，已经揭示了它的野心。对于算网融合，中国电信和中国联通也有希冀，三家运营商现在各自拥有自己的大模型，电信与互联网分析师马继华分析，大模型能力助力运营商云计算等产品提升竞争力，同时带动新业务发展，提高流量和算力使用量，带来转型价值。

 

郭浩认为，这或是运营商的终极形态，不是单纯的通信运营商，也不止是投资，而是提供数字服务的科技企业，结合行业与异业力量，助力生态布局。

 

 

 

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