比亚迪销量全球登顶，分析师称其比特斯拉更有优势

作者：Mike Smitka

来源：seekingalpha

作者系经济学家，毕业于哈佛大学，担任Automotive News PACE Awards评委。

我认为，作为一家电动汽车制造商，比亚迪在很多方面都比特斯拉更有优势。虽然比亚迪没有得到特斯拉那样的炒作和关注，但这家公司的增长速度要快得多，对供应链的控制要好得多，估值也低得多。

此前我认为，如果特斯拉在短期内推出一款价格较低的车型，可能会对比亚迪的销售产生负面影响。但由于很可能还要过几年才能上市，所以这看起来不会成为比亚迪近期的主要逆风。比亚迪公司的业务和利润大幅增长，我现在比年初更看好它。

一个被忽视的电动汽车领导者

比亚迪是全球最大的电动汽车制造商之一。如果把纯电动汽车和插电式混合动力汽车都算上，比亚迪已经是销量最大的电动汽车公司了。如果只计算纯电动汽车，那么比亚迪在一段时间内一直是仅次于特斯拉的第二大电动汽车公司。然而，有报道称，在可预见的未来，比亚迪的纯电动汽车销量可能会超过特斯拉。

比亚迪是一家中国公司，因此许多西方投资者都不太愿意投资比亚迪，但与蔚来汽车或小鹏汽车等其他中国电动汽车公司相比，比亚迪的关注度甚至更低，尽管比亚迪的规模要大得多。比亚迪的部分股权为伯克希尔哈撒韦公司所有，这证明世界上最著名的投资者之一沃伦•巴菲特对比亚迪也是认可的。许多其他中国公司没有得到类似的认可。

比亚迪与特斯拉的优势

在许多人看来，特斯拉是投资电动汽车的最佳股票。该公司一直是先行者，也是第一个实现大规模盈利的公司。尽管如此，我相信比亚迪是这两家公司中更值得关注的。

首先，比亚迪正以更快的速度增长。在最近一个季度，特斯拉的交付量与去年同期相比增长了27%，达到43.5万辆。虽然交付增长率不差，但也不高——比亚迪的交付量飙升至82.4万辆。

比亚迪第三季度纯电动汽车（不包括插电式混合动力汽车）的销量总计为43.2万辆，略低于特斯拉的交付量。不过，虽然特斯拉的交付量以20%的速度增长，但比亚迪的纯电动汽车交付量在最近一个季度增长了近70%，约为特斯拉增长率的2.5倍。

这也反映在两家公司的收入增长率上。从绝对值来看，特斯拉9%的收入增长是合理的，但这并不是高增长投资者希望看到的——然而，比亚迪在最近一个季度的收入增长了37%。比亚迪的收入增长低于其交付量，因为该公司的一些收入来自其他业务部门，如电池供应商业务。然而，比亚迪的收入增长率是特斯拉的4倍多。

电动汽车行业是一个成长型行业，发展越快的公司，市场份额就越大，经营杠杆和规模优势也就越大。至少就目前而言，这两家公司中增长更快的显然是比亚迪，该公司的业务和交付增长率更高，同时收入增长率也更高。

我看好比亚迪而不是特斯拉的第二个原因是，与特斯拉不同，比亚迪的利润率正朝着正确的方向发展。由于其高于平均水平的利润率，特斯拉长期以来一直被称为溢价公司，许多看涨者认为这将保证该股的高估值。但特斯拉的利润率在相当长一段时间内一直在下降，而比亚迪的利润率却在不断上升。

特斯拉的毛利率在2022年初达到顶峰，此后一直在下降，截至最近一个季度末，该公司的毛利率不到18%。与此同时，比亚迪的毛利率在同一时期有所上升，目前略高于22%，比特斯拉的毛利率高出400多个基点。

我认为，特斯拉业务增长是通过牺牲利润率来实现的，也就是说，通过降低价格来推动汽车进入市场。但比亚迪的情况并非如此，该公司正在扩大业务规模，同时大幅提高盈利能力。在过去一年半的时间里，比亚迪的毛利率增长了约1000个基点，而特斯拉的毛利率在同一时间段内下降了约1000个基点——这是一个巨大的差异，但许多看好特斯拉的人并没有意识到这一点。

最近一个季度，比亚迪净利润同比增长82%，另一方面，特斯拉的净利润同比下降44%。因此，尽管特斯拉的盈利能力仍然略高，但该公司的利润正在下滑，而比亚迪的利润却在飙升。除非发生剧烈变化，否则我认为比亚迪的利润增长率在短期内仍将优于特斯拉的利润增长率。

相对于其整体同行和最重要的竞争对手特斯拉来说，我认为比亚迪处于有利地位的第三个原因是，比亚迪直接控制着纯电动汽车供应链的一个非常重要的环节：电池。比亚迪不仅是一家电动汽车制造商，也是一家电池生产商。电池非常昂贵，对电动汽车的性能也至关重要。拥有最好的电池技术并控制这些技术的公司将处于有利地位——由于比亚迪可以自己生产电池，从这个角度来看，该公司似乎是处于最佳位置的电动汽车企业。

此外，比亚迪向包括特斯拉在内的其他电动汽车制造商供应电池，这意味着当其他电动汽车制造商在实现业务增长时，比亚迪也会产生利润和收入。

特斯拉和比亚迪：非汽车业务部门

很多看好特斯拉的人认为，特斯拉不仅仅是一家汽车公司，它还拥有储能和生产等一些非汽车业务部门。虽然特斯拉确实拥有这些额外的业务部门，但该公司仍然高度依赖于汽车业务的收入和利润。能源存储业务对特斯拉来说也不是一件独特的事情，比亚迪也有同样的业务。比亚迪通过产品的整个价值链赚钱，因为该公司自己生产电池。

除此之外，比亚迪在另一个有吸引力的增长市场——商用电动汽车上领先于特斯拉。虽然特斯拉的Semi truck引起了一些关注，但比亚迪远远领先于特斯拉。比亚迪生产公共汽车和卡车等商用车已经有一段时间了，而特斯拉的Semi truck还没有产生有意义的销售。尽管比亚迪是商用电动汽车市场的领导者，但该公司并没有得到很多关注，

风险

我认为比亚迪相对于特斯拉和其他电动汽车公司是有优势的，但该公司也存在一些潜在的风险。

尽管特斯拉多年来在自动驾驶技术方面一直言过其实，但特斯拉最终可能会迅猛出击。如果特斯拉能在任何条件下都能解决自动驾驶问题，相对于比亚迪和其他电动汽车竞争对手，这将是特斯拉的一个巨大优势。

结论

比亚迪没有得到太多关注，但该公司有很多积极因素。与高度依赖关键供应商的电动汽车制造商相比，凭借对电池技术和生产的控制，比亚迪也可能更加独立。

最后但并非最不重要的一点是，作为一家电动汽车公司，比亚迪的股价非常便宜。我认为，比亚迪是未来几年在这个竞争激烈、陷入困境的市场上获得收益的最佳企业之一。巴菲特似乎也同意这一点。我相信比亚迪是那些想要投资电动汽车的投资者的最佳选择。