名创优品在海外加快开店，分析师称警惕其库存积压风险

作者：C Jessen

来源：seekingalpha

作者系会计专业及工商管理专业硕士，就职于华尔街投行。

名创优品集团是一家销售生活用品的连锁店，最近在世界各地不断涌现。强劲的海外销售帮助该公司避免了疫情导致的糟糕情况。

尽管此前中国零售业受到了疫情的负面影响，但在许多国际门店销售的推动下，在截至12月底的最新一个季度，名创优的收益超出市场预期。

该公司已在100多个国家开设了门店，以多种多样的色彩或可爱的物品吸引目标人群，这些物品通常都是卡通，其设计让人很容易想到流行文化。该公司的品牌标志是一个眨眼睛的购物袋。

现在，随着疫情防控措施的调整，预计中国国内的消费将会不断复苏。名创优品的创始人叶国富设定了每年开设1000家新店的目标，其中包括在中国的大规模扩张。这样一个雄心勃勃的计划能得到投资者的信任吗？

首先，让我们来看看名创优品最近一个季度的财务表现。该公司第二财季收入为24.9亿元人民币（合3.58亿美元），较上年同期下降10%。但该公司的利润较上年同期增长75%，至人民币4.48亿元。该公司将利润大幅增长归因于品牌升级、市场定价能力以及海外市场的稳步复苏。

值得注意的是，名创优品的中国国内收入较上年同期下降了近27%，但海外销售增长了约38%。海外销售收入在该公司的占比从2021年同期的26%左右上升至今年的近40%，为三年来的最高水平。

此外，名创优品的海外毛利率为45%，而其在中国国内毛利率为35%。随着海外销售在营收中所占比例不断增加，该公司的总毛利率上升了5个百分点，达到40%，为两年来的最高数字。

每年增加1000家门店

自去年12月初疫情防控措施调整以来，名创优品在中国的销售开始活跃起来，被压抑的消费者需求似乎得到释放。该公司的财报显示，其1月份的销售额增长了40%，而春节7天假期期间的销售额增长了25%。

中国经济的快速复苏已在名创优品的季度数据中有所体现，与此同时，海外销售势头提振了名创优品的股价。在2月28日财报发布前的四个交易日里，该公司美股上涨了9.5%，升至19.29美元，创20个月新高。

当被问及扩张计划时，该公司董事长兼创始人在财报发布后的采访中表示，该公司每年将新开1000家门店，其中500家在中国国内，500家在国外。这是2022年423家新店的两倍多。去年，名创优品新开了157家中国国内品牌店和238家海外品牌店，此外还有28家“Top Toy”门店。

名创优品成立于10年前，其创始灵感来自于叶国富在日本旅行时看到的产品，其中许多产品都是中国制造的。该公司最初的目标是用日式风格吸引消费者，但后来在中国主要城市的购物中心和商业区展开业务时，该公司淡化了这一元素。

由于在中国大城市的增长空间较小，该公司可能会将目标锁定在低线城市的消费者。

但在名创优品加紧开设门店的同时，别忘了全球经济前景仍不确定，市场仍在遭受疫情后的影响，消费者信心也有所减弱。名创优品可能不能简单地把现有的模式应用到中国的新市场。

库存积压

名创优品的另一个卖点是与迪士尼(Disney)和漫威(Marvel)等知名品牌的联名合作。最畅销的往往是其玩具，但这些玩具很快就会“失宠”，一旦消费者热潮消退，该公司的库存就会不断堆积。截至去年12月底，名创优品库存总值达14.7亿元，在短短半年时间里飙升24%左右。

中国运动服装公司李宁也面临着类似的挑战。10年前，李宁等许多运动品牌在迅速扩张后不得不关闭部分门店。李宁当时推出了一项计划，通过“新货换旧货”来解决库存过剩问题，帮助经销商在不关闭店铺的情况下渡过难关。但李在2012年至2014年间的亏损仍然超过31亿元，该公司不得不进行重组。

名创优品在经营自己门店的同时，还拥有由第三方经营的加盟店，这在中国是一种常见的商业模式，但该公司的连锁商店更偏向特许经营。截至去年年底，名创优品5557家门店中只有3%是自营的，其余都是特许经营。

去年下半年，该公司通过向加盟店销售收入25.4亿元，通过线下经销商销售收入13.8亿元。这一总额约占该公司总收入的74%，这凸显出合作伙伴关系对该公司业务的重要性。

实现门店扩张将是一项重大挑战，需要名创优品在管理库存的同时吸引一系列新加盟店。

总体上，投资者对中国零售业的复苏十分乐观，因此市场给予名创优品相对较高的估值。该公司最新的市盈率约为38倍，略高于以“盲盒”闻名的潮流玩具品牌泡泡玛特（Pop Mart）。名创优品的估值也远高于日本无印良品的母公司良品计划公司（Ryohin Keikaku）17.5倍的市盈率。

就在最新的财报发布之前，名创优品宣布了更新的品牌战略，该公司希望成为一家拥有自己原创设计生活方式的商店。该公司致力于成为全球零售舞台上的“超级品牌”。

在中国国内市场，名创优品缺乏强有力的挑战者，但投资者应警惕该公司在全球扩张中的风险，这些风险可能会让这家零售商的扩张之路不那么平平坦。