分析：中国经济增长将不可避免加大负债依赖

海通证券首席经济学家李迅雷27日撰文表示，中国正在越来越依赖负债获得经济增长，但由于中国主要以内部债务为主，具备较好的工业基础，政府持有大量优质资产等，中国不太可能出现类似上世纪80年代拉美国家爆发的债务危机。

　　对于中央一直强调的城镇化将创造大量内需，李迅雷认为，城镇化确实可以拉动消费和投资，但前提是政府必须大量举债。他指出，如今的城镇化与过去30年的城镇化之间的区别在于，如今的城镇化以提高生活质量、缩小本地人口和外来人口收入差距为目的，是“烧钱”的城镇化；过去的城镇化是工业化的结果，大量农村廉价劳动力涌入城市，在给企业创造丰厚利润的同时，也增加了政府收入，是“来钱”的城镇化；过去的城镇化让农民成为城市贫民，如今的城镇化是为了还“欠账”。因此，今后城镇化推进的力度，将更多地取决于各个地方政府的债务管理能力。

　　从另一个角度看，随着人口老龄化和经济增速的下滑，今后财政支出的增速将远大于财政收入的增速，这一缺口也将需要规模越来越大的举债来填补。

　　李迅雷援引数据表示，今年前11个月企业债发行总额达5713.53亿元，同比增速达191.9%，发行主体以地方城投公司、地方国有资产投资经营公司等为主。举债规模几乎翻倍增长，这一方面可能是为了应对到期债务的偿还需求，另一方面则是为新增政府投资项目融资。今后政府在提供公共产品和服务方面需要投入的资金将逐年增加。

　　在政策应对方面，李迅雷建议，中国要实现经济转型，前提是要推动政府职能转型。当前中央政府为新型城镇化开出的药方是户籍制度改革、土地流转制度改革和公共服务体制改革，这无疑是非常到位的举措，这些举措都需要举债来实现。虽然举债本身不是难题，但问题的关键是地方政府有没有意愿和动力去做这些事情，如果不转变政府职能，恐怕农业转移人口市民化目标的全面实现，又会遥遥无期。

　　进一步而言，对官员考核应该“去GDP”，将衡量指标转到“总投入与总产出之比”上，让公共服务产品的效用最大化。李迅雷建议，可将投入产出比列为选择发展战略、模式和路径的核心考核指标。