美国银行资产质量开始恶化，分析师称巴菲特仍然持股最多

作者：Daniel P. Varga

来源：seekingalpha

在这篇分析文章中，我将比较美国最大的3家银行，让投资者对未来几个月或几年的情况有一个预期。这些银行正在公布其第三季度业绩。银行行业的股票在2022年就像整个市场一样下跌。摩根大通的股价已经下跌了13个月，富国银行的股价也已经下跌了8个月，而美国银行的股价在2022年2月短暂达到峰值后同样已经下跌了8个月。

股市下跌将股息收益率推至创纪录高位，使这些公司的估值具有吸引力。那么问题来了：现在是时候购买银行股了？

如今，人们都在担心美国会出现进一步的衰退，所以现在最好还是“等待”，以便投资者在不久的将来可以遇见更好的估值。

摩根大通

摩根大通是美国最大的银行，已经有10多年的历史。

该公司第二季度净收入同比增长1%，但支出也增长了6%。第三季度的业绩要乐观得多，与第二季度相比，收入增长了6.5%，非利息支出仅增长了2%。

自2022年初以来，该行贷款损失拨备一直在增长。与第二季度相比，第三季度贷款损失拨备增加了39.6%，但似乎并没有对该行的净收入产生巨大影响。

摩根大通CIB业务的最大份额(四分之三)来自其市场和证券服务。这个业务在第三季度表现不佳，但其损失在投资银行业务部分得到了补偿。

在消费领域，由于消费者信心下降和利率上升，住房贷款、信用卡和汽车贷款也面临压力。摩根大通第三季度住房贷款仍在下降，但信用卡和汽车贷款可能比上一季度有所增长。

我认为，在许多方面，摩根大通比同行更具创新性。摩根大通是首批向投资者提供加密货币基金的大银行之一。他们也是首批推出比特币ETF的主要银行之一。从收益投资者的角度来看，它们是2008年金融危机后最先增加股息的公司。此外，我对该行的稳定性毫不怀疑，因为即使在最黑暗的日子里，摩根大通也是美国唯一一家不需要政府援助的大型银行，而且该行甚至在2008年也实现了盈利，并在金融危机后实现了最快的复苏。

美国银行

美国银行仍是沃伦•巴菲特持股最多的公司之一，在伯克希尔的投资组合中占比超过10%，是仅次于苹果的持股第二多的公司。

该行新管理层在金融危机后做出了非常坚定的承诺，他们希望实现负责任的增长，并将银行的风险状况保持在可控范围内。

随着通货膨胀、大幅加息、经济增长放缓等经济风险的出现，美国银行的资产质量在第二季度开始恶化。创纪录的通胀继续给该行的消费信贷部门带来压力，这种压力似乎要到2023年上半年才会缓解。

该银行拥有强大的存款吸收能力，同时也拥有强大的企业银行业务。美国银行第二季度存款总额下降，但其第二季度存款总额下降幅度略低于摩根大通和富国银行。

该行的收入被分成利息收入和非利息收入两部分。随着利率的上升，利息收入部门将提供更好的业绩，尽管利息支出上升，但利润率将扩大。我预计该行第三和第四季度的业绩也会出现同样的情况。此外，美国银行的非利息收入预计将受到更大的影响，特别是熊市持续较长时间的话。

富国银行

沃伦•巴菲特喜欢投资银行业。自20世纪90年代以来，他一直对银行有一定敞口，在某种程度上，这占了他投资组合的四分之一。他持有富国银行有很长一段时间了。尽管期间出现了金融危机，但直到2016年第二季度，他仍增加了在富国银行的股份。

当时，伯克希尔哈撒韦公司24%的投资组合都在富国银行。有趣的是，他从富国银行转向了美国银行。从2016年到2020年，巴菲特的富国银行份额下降到5%以下，然后到2022年初，他出售了所有剩余的股份，与此同时，他获得了更多的美国银行的敞口。

富国银行与同行的区别在于其庞大的分支网络。

摩根大通的综合资产为3.48万亿美元，拥有大约4800家分支机构，而富国银行的综合资产为1.76万亿美元，拥有4700家分支机构。多年来，庞大的分支网络带来了两大优势。它们是中端市场的知名品牌，庞大的业务规模也使富国银行在客户中拥有良好的存款增长潜力。

该行在2018年成功地进行了品牌重塑，当时该行强调，富国银行是一家你可以放心管理财富的老牌银行。

从更深层次看，富国银行也分为利息收入业务和非利息收入业务，但与非利息收入业务相比，该行利息收入占比确实是这三家银行中最大的。

富国银行第二季度的业绩好坏参半，但第三季度的业绩却非常出色。

该行财报显示，受高利率环境的推动，每股收益增长强劲，营收增长良好。这家银行正在经历一场历时多年的转型，而他们似乎也正处于转型过程中。因此，我认为在这三家银行中，富国银行目前是最弱的。然而，如果转型成功，管理层可以达到其目标，它可能是一个很好的投资选择。

此外，由于资本市场和投行业务的下滑，普通银行在短期内的表现可能优于华尔街银行。这正是我们在投行第三季度财报中所看到的。摩根大通、富国银行和美国合众银行的表现超过了预期，而摩根士丹利和其他投行的表现低于此前的预期。

总结

在我看来，未来几个月对投资者来说将是充满挑战的，银行股很容易出现8-10%的跌幅。但当美国央行转向印新钞票、停止加息、银行出现流动性时，银行业将成为巨大的赢家，尤其是在下一轮牛市的早期阶段。

对于投资者来说，现在是一个以低估值和高收益投资银行业的好时机，对于那些已经持有头寸的人来说，这是一个以折扣价进一步增持的好时机。

在当前最值得投资的银行中，如果非要给这三家最大银行一个排序，我认为摩根大通排第一，美国银行排第二，富国银行排第三。

【作者系知名投资人、分析师，就职于华尔街资产管理公司。】