三年前，杜蕾斯的母公司利洁时看中美赞臣在中国的奶粉业务，不惜斥巨资进行收购。但三年整合并未使美赞臣起死回生，如今多家乳企争相竞购美赞臣，能否为其续命依旧是个问号。

文丨BT财经 AWM

5月10日晚间，彭博社援引知情人士披露，英国快消品巨头利洁时将以20亿美元出售美赞臣奶粉。利洁时旗下包括滴露、杜蕾斯等品牌。

消息称，美赞臣被不少中国乳企争抢，伊利和新希望已递交了初步报价，君乐宝的投资方红杉资本也提出了要约。除了乳企，竞标者还包括多个私募股权机构，如贝恩资本、凯恩投资以及KKR。不过，上述企业都未对此进行评论。

值得注意的是，利洁时刚刚在2017年斥巨资收购美赞臣，仅仅过去四年便选择折价出售，这中间发生了什么？

美赞臣再被"抛弃"

美赞臣成立于1905年，公司总部位于美国伊利诺斯州的格伦维尤，是一家婴幼儿奶粉的制造商。2017年，杜蕾斯的母公司利洁时以总价179亿美元，每股90美元的价格收购了美赞臣，这也是利洁时史上最大的一笔收购。

其实，在利洁时收购之前，美赞臣的营收已止步不前，净利润出现连续下滑。具体而言，收购前的几年，美赞臣营收一直保持在50-60亿元，2015年净利同比下滑9%，2016年净利润下滑幅度进一步扩大至16.6%。

尽管业绩下滑，2017年利洁时毅然选择巨资收购美赞臣，则是看中后者在中国的市场。

数据显示，美赞臣有近三分之一的市场在中国，且集中在中国的一二线城市，加上中国二胎政策的放开，利洁时比较看中美赞臣在中国的未来市场。不过，当时美赞臣在中国市场的净收入已经开始下滑，数据显示，2016年，美赞臣亚洲地区净收入下滑9%，主要是因为中国净收入下滑5%导致的。

2018年，利洁时收购美赞臣后第一年的营收就完成了3%的目标增长上限，被市场认为，利洁时和美赞臣的协同效应已经显现，利洁时已顺利把握了美赞臣的发展方向。

但是好景不长，2018年美赞臣荷兰工厂"中断"供应，导致其2018年及2019年上半年的销售下滑。2019年三季度美赞臣的净收入虽实现了7.2%的增长，但利洁时对其信心已经大减。

在2019年利洁时的三季度业绩会议上，利洁时的首席财务官表示，长远来看，中国的奶粉市场竞争剧烈，而且由于2017年和2018年中国人口出生率的下降，利洁时预计中国奶粉市场的增长将放缓。

也是因为这一焦虑，助推了利洁时"抛弃"美赞臣。

利洁时在2020年财报中表示，大中华地区是利洁时重要市场，因受价格影响，四季度美赞臣的销售并不及预期。未来随着中国生育率的放缓，以及国内奶粉供应商的竞争加剧，利洁时认为美赞臣短期内增长的机会或将减少。

4月28日，利洁时在一季度财报中再次强调，利洁时大中华区的收入已出现双位数的下滑，将对其做出战略调整。

由此可见，利洁时出售美赞臣一方面因不再看好其在中国的发展，另一方面是国内奶粉竞争的加剧。

国内奶企为何争相竞购？

有统计报告显示，2015年国产奶粉的市场占有率仅有31%，2008年更低，只有25%；但在近5年，国产奶粉的市场份额得到快速增长，2020年在疫情的大环境下，有超过七成门店的国产奶粉比进口奶粉销量更好，这直接助推国产奶粉市场份额反超外资奶粉。

国产奶粉市场份额的提高主要得益于国内奶企纷纷加码国内高端奶粉市场，比如奶企巨头伊利、蒙牛、光明、君乐宝等。

业内人士指出，龙头企业入局奶粉市场，更加重视对产品质量的把控，加之低端奶粉陆续退场，淡化了国产奶粉在消费者心中的不好印象。

不过，虽然国产奶粉的占比增长，但中国奶粉市场的头部集中度并不高。数据显示，2019年，美国、英国和日本的婴配奶粉CR3均在75%以上，其中美国达90.5%；而我国大陆市场的CR3仅为34.1%。

统计数据显示，2019年，国内奶粉市场竞争格局中，雀巢的惠氏奶粉的市场份额位居第一，但只有13.4%，蒙牛为7.6%，伊利的奶粉市场份额占比只有5.3%，君乐宝、新希望更低。

业内人士表示，国内很多奶企如伊利和君乐宝都希望在高端奶粉市场进行布局，并购美赞臣可以实现弯道超车。新希望几乎没有奶粉业务，如果收购美赞臣，则能填补这一业务的空白。

另外从资本层面来看，对于上市公司伊利、飞鹤和新希望乳业而言，如果竞购成功，将直接刺激股价。而对于正在筹备IPO的君乐宝，并购美赞臣不仅能增加营收体量，还能提升自身估值。

如果国内上述奶企有一家接手美赞臣，将在一二线市场收获一大市场份额，若是能达到很好的协同效应，未来不仅是销售额，市占率将获得较大的提升，上市乳企在资本市场还能讲出更好的故事。

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