泡泡玛特凭什么受到资本青睐？70%的毛利率堪比印钞机
12月11日，泡泡玛特登陆港交所，开盘涨幅达到100%，股价77.1港元，总市值突破1065亿港元。泡泡玛特在上市之前就被众多投资者青睐，在认购期间总申购量达到58.1亿股，是原计划发行的356.74倍。
在泡泡玛特上市之前，经历了8轮融资，从2011年第一笔天使轮融资，到2020年4月29日第8笔超1亿美元的战略融资。
为什么一个被称为"智商税"的盲盒产业，能够得到资本如此的认可呢？
2017-2019年是盲盒产业高速发展的时期，作为国内盲盒第一股的泡泡玛特，也获得了高速的发展，仅仅2年时间内，净利润增长了300倍。
2017-2020上半年，泡泡玛特营收分别为1.58亿元、5.14亿元、16.38亿元、8.18亿元，其中，2018和2019年的营收增长幅度高达225.4%和227.2%，高速的增长也为泡泡玛特带来了巨大的收益。2017-2020上半年，泡泡玛特业绩呈现爆发式增长，公司净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元、1.41亿元。
2017年，泡泡玛特的毛利率在47.6%，而经过了两年的飞速增长后，在2020年上半年中，泡泡玛特的毛利率已经高达65.2%。
三年多的时间内，泡泡玛特除了部分租赁外，没有任何的借款，偿债能力和变现能力逐年增强，现金流连续3年为正，在2019年末，泡泡玛特账面现金高达3.2亿元。
市场巨大，头部竞争暂未形成
根据路透社之前的数据来看，2017年全球潮流市场规模达到2000亿美元，相比2016年增长500亿美元。
在原本的潮流市场中，服装类占据了绝大部分份额，但是2017年之后，潮流玩具获得了飞速的发展，两年间复合增长率高达300%，是潮流领域增长最快的细分领域。
弗若斯特沙利文报告显示，中国的潮流玩具增长速度远高于全球平均增长速度，预期在2024年潮流玩具的规模将会达到763亿元，符合增长率为29.8%。
巨大的市场中，泡泡玛特的竞争对手也并不在少数。
根据不完全统计，除了泡泡玛特外，目前涉及到潮流玩具行业的企业还包括19八3潮玩公社、IP小站、52TOYS、酷乐潮玩、九木杂物社、十二栋文化等。十二栋文化设计能力方面更为突出，旗下拥有长草颜团子、制冷少女等IP。52TOYS、酷乐潮玩、IP小站以及九木杂物社手握众多IP持有方的合作授权，其中九木杂物社和酷乐潮玩在传统玩具和线下文创零售方面有多年的经验，而IP小站以无人终端为零售渠道，侧重IP衍生品合作和营销方案的推广。
从弗若斯特沙利文报告来看，2019年泡泡玛特占据中国潮流玩具市场份额的8.5%，而尾随其后的四家分别占据了7.7%、3.3%、1.6%。
从市场份额来看，泡泡玛特并未能确立头部优势，与第二名的差距非常小。但是如果牵扯到整个企业的内部结构以及创业基因来看，泡泡玛特在短期内的确没有什么强有力的竞争对手。但是从另一方面来说，或许泡泡玛特自身就是最大的对手。
营收依赖单一IP
作为带有娱乐性质的零售方式，其盲盒玩法可复制性极强，所以打造和培育IP成为了潮流行业最核心的竞争力。
根据招股书显示，目前泡泡玛特运营85个IP，其中包括了12个自有IP、22个独家IP以及51个非独家IP。虽然泡泡玛特推出了诸如Pucky、Dimoo及The Monsters等IP品牌，但是从收入贡献来看，诸多IP尚未成气候，Dimoo及The Monsters营收占比仅为5.9%及6.4%。
也就是说，目前泡泡玛特除了Molly系列占据主要营收外，其余的IP尚未能够形成规模，并且泡泡玛特也直言无法确保Molly一直能够受到欢迎，如果Molly受损害或者吸引力下降，那么泡泡玛特将会面临的是没有替代品的困境。
除了依靠单个IP外，泡泡玛特好像也不愿意在IP上下更多的功夫。
泡泡玛特一直认为故事和内容会成为IP的拖累，内容太过于具体，无法摒弃时代的局限和偏见，这会导致一个IP注定会面临过时的尴尬。
盲盒成为了泡泡玛特的一个切入点，但是在依赖单一IP且没有故事的情况下，泡泡玛特能否继续引领国内的潮流玩具呢？