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央行下调政策利率 股票未来会不会上涨

2019-11-06 11:49:00

2019年11月5日上午,中国人民银行发布公开市场业务交易公告,"开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元,与当日到期量基本持平,期限为1年,中标利率为3.25%,较上期下降5个基点"。

这是今年8月中旬,贷款市场报价利率LPR)改革以来,央行首次下调政策利率。一时间,许多证券投资者普大喜奔,上证指数也不负众望,盘中突破3000点,尾盘收于2991.56点,3000点整数关口得而复失。

人们通常认为,下调利率有助于释放流动性,所释放的资金流入股市,就会推动股市上涨。但是,从历史数据来看,并非必然如此。

基准利率调整周期

上证指数运行以来,29年间,中国人民银行39次调整存贷款基准利率,3加3降,共6个周期,其中加息19次,降息20次,1年以内(含)贷款利率最高12.6%,最低4.35%(如表1)

表1   存贷款基准利率历次调整一览表

 

 

基准利率调整对股市的影响

第一加息周期,上证指数趋势性下跌;第三加息周期,上证指数先跌、后暴涨、再暴跌;第五加息周期,上证指数下跌。

第二降息周期,上证指数前半段大涨,后半段下跌;第四降息周期,上证指数先跌、后涨、再跌;第六降息周期,上证指数先横盘、后暴涨、再暴跌。

可见,上证指数三次大涨或暴涨,分别处于降息、加息、降息通道之中(如图1)。所以,加息、降息并不能必然地导致股市涨跌。

 

(图片 : 数据来源:中国人民银行、上海证券交易所,单位:%、点,频次:月)

 

美国利率调整对股市的影响

从1955年-2019年,64年间,美国银行基础贷款利率呈倒"V"型,以1981年2月为"分水岭",后38年,由最高值21.5%,逐级回落至最低值3.25%,在此超长周期中,标准普尔500指数,持续上涨,波澜壮阔。二者表现为良好的负相关关系(如图2)。

但是,仔细观察,在2000年美国互联网泡沫破灭2008年全球金融危机时,标准普尔指数又与美国银行基础贷款利率呈正相关关系;全球金融危机之后,美国银行基础贷款利率在3.25%水平上,静止状态维持了7年时间,标准普尔指数在此期间却大幅上涨,与利率没有任何关系。

超长周期数据分析,就在于规避"瞎子摸象"得出的局部、片面的结论,不能说摸着腿,大象就是柱子;摸着肚子,大象就是一堵墙。美国超长周期利率下行确实对应股票上涨,但在次级周期中未必如此。

 

(图片 : 数据来源:美联储、标准普尔公司,单位:%、点,频次:日)

综上所述,中国29年的数据表明,加息降息与股市未来的涨跌没有必然联系。美国38年数据表明,超长周期利率持续下行确实对应股市持续上涨,但在次级周期中,未必如此。

(作者为中原证券原董事会秘书,亦曾担任省级招标中心采购部部长及地方矿业公司法人代表)

 

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