企业困局？当PPI被当成利润之“锚”

利润是企业追求的首要目标，也是企业经营管理的核心指标、标杆指标。

2017年以来，我国企业利润持续下行。今年1-9月，根据国家统计局数据，全国规模以上工业企业实现利润总额45933.5亿元，同比下降2.1%，降幅比1-8月份扩大0.4个百分点。同期，根据财政部数据，全国国有及国有控股企业利润总额27163.0亿元，同比增长6.6%（如图1）。

面对严峻的形势，企业应该如何应对呢？

练内功

从资产、负债来看，1999年2月有数据以来，20年间，规上工业企业有强烈的扩张冲动，当利润指标已经开始下行时，资产负债依然高速、甚至加速扩张（如图2）。2012年之后，资产负债才与利润指标同步波动，说明我国工业企业基本上树立了以利润、而不是以规模为核心的经营管理指导思想。

从产成品库存、流动资产、应收账款来看，企业生产的冲动比资产负债的扩张更为强烈，几乎每次伴随利润指标的下行，产成品库存都会高速、甚至加速增长（如图3）。可见，在市场经济条件下，以销定产的理念尚未深入人心。

产成品库存过多，势必占压流动资金，如果叠加销售不畅，直接影响现金流，危害极大。现金流是企业的"命门"，现实中，企业因为资金链断裂，进入银行"黑名单"、甚至关门、破产的例子，屡见不鲜。

为什么企业明知利润在下行，还要加速生产呢？

看大势

我们发现规上工业企业产成品库存累计同比增速，与工业品出厂价格指数（PPI）当月同比增速，二者之间波动周期一致、高低点基本重合，正相关关系惊人的完美（如图4）。

工业企业对其产品出厂价格走势，心知肚明，误以为只要产品涨价、利润也会相应增长。将PPI作为产成品库存之"锚"，实属"起个大早、赶个晚集"，"合情不一定合理"。这就是为什么企业明知利润在下行，还要加速生产的根本原因。

利润是企业的核心，到底有没有精准的企业利润之"锚"呢？

我们从货币的角度来看，狭义货币供应量（M1），与广义货币供应量（M2）差值【M1-M2】,明显领先于PPI，并且恰恰与规上工业企业利润总额累计同比增速，波动周期一致，高低点基本重合，呈较好的正相关关系（如图5）。

根据中国人民银行对M1、M2的统计口径，【M1-M2】可以很好地体现出非金融企业经营的活跃度，把【M1-M2】作为企业利润之"锚"，可以使企业坚持以市场为导向、以销定产的理念，精准地组织生产、合理地安排产成品库存，真正使产品变为商品，为企业带来利润。

综上所述，企业利润需要从练内功和看大势两个方面，"两手抓"。企业明知利润在下行，还要加速生产的根本原因，是将PPI作为产成品库存之"锚"。而从货币角度出发，将【M1-M2】作为利润之"锚"，对于企业统筹资产负债、避免盲目生产、实现利润最大化，具有十分重大的现实意义。

（作者为中原证券原董事会秘书，亦曾担任省级招标中心采购部部长及地方矿业公司法人代表）