白重恩：前三季度固定资产投资实际增长为负的四个原因
10月中旬国家统计局发布的数据显示，今年前三季度，全国固定资产投资同比增长5.4%，固定资产投资价格指数同比增长5.6%。这组数据中，前者是名义增长率，前者与后者之差为实际增长率，这意味着1-9月份我国固定资产投资的实际增长率为负数。
为什么会出现上述现象？在11月13日的《财经》年会上，清华大学经管学院院长白重恩分析了四个方面的原因，同时也指出了相应需要关注的一些问题。
第一，政府主导的投资增长放缓。
今年前三季度基础设施投资同比增长3.3%。作为对照，去年前三季度基础设施投资比前年同期增长了将近20%，从将近20%降到3.3%，这是一个巨大的变化。
这到底是好事还是坏事？首先，方向绝对是对的，如果还保持去年那样20%左右的增速，很快地方政府的债务就会到完全没法控制的程度，所以基础设施投资增速放缓是必要的，但节奏有多快，这是值得商榷的。
三年三大攻坚战的第一攻坚战是防范风险，其中最主要的是防范金融风险，这是没有错的，但采取的手段需要仔细考虑一下。
首先，金融监管的加强，这是对的。过去我们看到，一个企业从银行借点债，再通过另一家特殊目的的载体，把这个债变成了股权，股权作为资本又去借债，翻了好几番以后，最后变成杠杆率无穷大，这一定会给金融带来很大的风险，必须要加强金融监管。
问题是，以往很多民营企业获得资金的渠道就是过去的表外产品，现在加强监管，使得这些产品不能做了，就把他们的渠道堵死了。所以，破是破了，但如果只有破没有立，他们没办法获得资金。
当然，有些民营企业过度投机，积累了很多债务，确实应该有调整。但一个客观的事实是，我们的监管使得民营资本获得资金的渠道变得窄了很多，如果没有其他措施，他们怎么获得资金？如果他们不能获得资金，投资从哪儿来呢？所以，刚才提到的固定资产投资实际增长率变负也就不奇怪了。
为什么要降杠杆？目的是为了防范风险。但有的时候降杠杆，反而是增加风险。如果我们的目标是控制风险，而不仅仅是数据上看到降杠杆，可能我们的政策就会有所不同。
控制风险绝对是对的，但如何做、做的节奏是什么，破了以后有没有立，这都是我们需要考虑的问题。
第三，企业实际税费负担（尤其是社保负担）因加强征管有所上升。
虽然现在减税降费在进行，一些税种的税率有所下调，但很多企业还是反映税费负担变重。矛盾出在，如果企业都是照章纳税或缴纳社保，那么税费负担可能会减轻，但实际上之前很多企业并没有这么做，现在征收方式改变，征管力度加强了，自然企业的负担就加重了。
以社保的征收率为例，在征收方式改变之前，该征未征的大概占40%多，能征到的大概占50%多，如果把50%多的比例提升到90%，企业就会受不了。
加强征管是应该的，该征的就应该征上来，让老老实实缴纳税费的企业不再吃亏，这是对的。不是因为有反对之声就不加强征管，而应该是继续加强征管，但是要把法定的税率和费率降下来，这样大家都好了，但目前这方面的措施力度还比较小。
另外，导致我国社保费率较高的一个原因是，当初建立社保的时候是为了给国有企业减负，原来国有企业是要养职工一辈子的，建立社保以后，这些企业并没有掏钱，钱只能从新参加社保的人那里收取，导致社保费率较高。
解决的一种办法是让历史的负担用历史的方法来解决，也即国有资产划转社保，这样社保费率就可以降下来。
第四，不确定性增加。
中美贸易摩擦加大了很多企业投资前景的不确定性。对任何一家企业而言，当不确定性增加的时候，它的投资自然放缓，这是规律。
此外，如果政策容易变化，也会让企业有疑虑，也会增加不确定性。现在领导人都意识到这个问题的严重性，也出来讲话，这些讲话对于让民营企业更加安心是有帮助的。