IPO暂停传闻下的破局：一家芯片公司让深交所开了第1单

有市场传闻称IPO要暂停之际，11月4日深交所新增受理了南京沁恒微电子股份有限公司（下称“沁恒微”）的IPO申请，打破了今年以来下半年的零受理局面。

同一天沪深北交易所合计新增受理7单。同期沪深北交易所上半年受理了242单，下半年至今仅剩6单。一家排队约7个月后撤单的芯片公司，如今带着增资近六成的计划回到了创业板的受理队列。

冰封半年后的第一刀

数据并不抽象。今年上半年，沪深北三家交易所合起来受理了242单IPO申请。到了下半年，受理速度骤降——截至11月4日，整个下半年只剩下6单。即便与上半年前四个月相比，也少了14单。

直到11月4日，深交所新增受理的第1单出现了。这家公司叫沁恒微，主营业务是接口芯片和互连型MCU芯片的研发设计及销售。

它的经历本身就带有一种折叠感。

这家公司在科创板排队了大约7个月。2025年6月30日获得受理，同年7月20日进入问询阶段，随后没有继续往下走。2026年1月20日，IPO止步，撤单退出。从科创板被抽中现场检查的概率来看，不排除这是企业在监管趋严环境下的主动撤退，等待更好的时机重返A股。

时隔将近一年后，它重新选择了创业板。11月4日提交的这份申请，不仅标志着深交所下半年“破冰”，也意味着这家公司终于又拿到了一张进入A股的门票。

从科创板转到创业板并非罕见操作。但在这种背景下的选择就格外值得琢磨——当审核窗口变得不确定时，换一条路径或许能更快抵达终点。

为什么募资加了近六成

沁恒微申报创业板时的拟募资规模，从科创板原计划的9．32亿元提升到了14．8614亿元，增幅达到59．46％。

这不是一个小数位的调整。将近六成的增加背后，藏着企业在一级市场融资窗口波动时的计算。

先看营收和利润的基本面。招股书显示，沁恒微2023年至2025年全年以及2026年上半年的营业收入分别为3．97亿元、5．47亿元、3．61亿元，归母净利润分别为1．04亿元、1．81亿元和1．39亿元。

营收在2024年达到高点后，2025年回落至3．61亿元，降幅接近三分之一。归母净利润同样呈现明显波动走势，最高年份是2024年的1．81亿元。

业绩的起伏直接影响了企业在上市定价上的底气。科创板排队期间募资9．32亿元的方案，很可能是在业绩相对较好的窗口期设计的；等到两年后重返创业板时，面对的是一个业绩下滑、市场环境更挑剔的场景，提高募资额度或许是重新评估现金流需求后的结果。

但也带来了一个新的风险点。

招股书中特别提示了存货跌价风险。数据显示，沁恒微存货账面价值从2023年的1．4亿元上升到2025年的1．63亿元，2026年上半年进一步增至1．72亿元，占流动资产的比重分别为21．01％、19．39％和17．58％。存货规模随业务扩大逐年攀升，一旦市场竞争加剧或客户需求变化，存货滞销将直接影响经营业绩。

招股书原文写道：“如果未来产品市场竞争加剧或客户的需求发生变化，而公司不能进一步拓展销售渠道、优化存货管理能力、合理控制存货规模，或因其他因素导致存货滞销，将增大存货跌价的风险，进而对公司经营业绩和财务指标产生不利影响。”

公开信息显示，现阶段接口芯片与互连型MCU芯片市场以欧美厂商、中国台湾厂商或日本厂商为主，沁恒微在市场占有率、历史积淀、经营规模等方面仍与行业领先企业存在差距，面临的市场竞争有加剧的趋势。

一周之内发生了什么

回到IPO审核的日常运转上，本周的数据远比单一案例更值得关注。

11月6日，有两家申报北交所的企业过会——江苏星基智造科技股份有限公司和苏州铁近机电科技股份有限公司。这两家的遭遇各有不同。

星基智造的业绩持续性遭到问询。北交所上市委要求该公司结合行业竞争格局、技术发展路径、下游市场需求变动趋势、贸易政策变化等情况，说明公司主营业务产品的技术先进性和经营业绩的可持续性。这种问询在当前宏观环境下并非孤例，反映出监管机构对企业在周期下行阶段盈利能力的严格审视。

铁近科技则被问到了毛利率问题。审核部门要求量化分析公司毛利率与同行业可比公司存在差异的原因及合理性，并结合2026年第三季度数据说明毛利率是否存在下降风险。这类质询直击企业的核心竞争力。

同一天还有一家企业终止审核。申报科创板的浙江金连接科技股份有限公司在IPO申请被抽中现场检查后撤回材料，IPO进程结束。这家公司今年6月29日刚获受理，7月1日就被中国证券业协会发布的第四批首发企业现场检查抽查名单列入其中。从被抽中到撤回，整个过程不过数周时间，反映了现场检查机制对企业申报节奏的实际约束力。

下周（11月9日至13日），沪深交易所将有3家企业上会审核。根据公告，11月9日上交所将审核广东龙行天下科技股份有限公司的首发申请；11月12日深交所将审核超聚变数字技术股份有限公司的首发申请；11月13日深交所将审议纽氏达特行星传动系统技术（淄博）股份有限公司的首发申请。

风向真的变了吗

深交所下半年从零受理到开出第一单，并不意味着IPO节奏全面放宽。

242对比6，这个数字差距依然巨大。即便只看到了一单，也不足以改变整体的供需失衡格局。市场对IPO暂停的担忧有其现实依据——上半年242单的下放速度和下半年的急剧冷却形成了鲜明的反差，这本身就是节奏调控的直观体现。

但这一单的意义在于，它发生在IPO暂停传闻最盛行的时期。当市场情绪越是紧张的时候，任何一个微小的变化都容易被放大解读。第一单的出现至少释放了一个信号：监管层并没有完全关闭融资通道，而是在寻找一个平衡点。

从更宏观的角度看，IPO节奏的调整本质上是对股市流动性和资金面的再平衡。当市场承接能力下降时，放慢速度是合理的。而当市场情绪趋于稳定时，适度恢复受理也是顺理成章的事。关键在于找到那个让发行端和资金端都能接受的中间地带。

沁恒微的选择，某种程度上反映了当前一级市场的普遍焦虑——科创板排队不顺就撤下来，换创业板重新申报；募资不够就往上加。这种灵活应对的背后，是对上市窗口期的不确定性的妥协。对于VC／PE机构而言，这也提醒他们需要更精细地评估被投企业的上市时间表和备选路径。

对于关注A股的投资者而言，与其猜测风向是否突变，不如盯住几个可验证的观察指标。

第一，下一周的三家企业过会情况，特别是超聚变的进展——这家曾经备受关注的服务器厂商能否顺利通过审核，将是一个重要风向标。第二，沁恒微后续的问询回复和审查节奏——从受理到发审需要多长时间，将是最直接的窗口。第三，12月份沪深所的整体受理量是否会回升到两位数水平，这将决定当前是否只是技术性修复而非趋势性逆转。第四，后续是否有更多科创板撤单项目转报创业板，这可能成为观察板块分流效应的一个持续跟踪指标。第五，关注北交所注册生效和过会数量的变化趋势，它在一定程度上代表了中小企业的上市节奏。