厦钨新能7．23亿投建4万吨磷酸锰铁锂，逆势加码正极材料

逆势落子：正极材料过剩下的差异化突围

在锂电正极材料行业普遍陷入产能过剩泥潭之际，一家头部企业却在逆势出手。

10月26日，厦钨新能（688778。SH）发布重磅公告，旗下控股子公司雅安厦钨新能储能技术有限公司决定投资7．23亿元人民币，建设年产4万吨磷酸铁（锰）锂项目。这一公告迅速引发市场关注，因为当前正值整个行业洗牌加速期。

这份投资看似寻常，但在当下却透出不寻常的信号。截至2026年初，中国正极材料行业整体产能利用率不足65％，多个细分品类出现严重过剩。传统磷酸铁锂和三元材料领域更是竞争惨烈，价格战持续白热化。而这次厦钨新能选择扩建的是磷酸锰铁锂（LMFP）——一种被视为介于传统磷酸铁锂和三元锂电池之间的“过渡型”材料。

项目规划18个月建成，目标在2028年上半年投产。届时，该子公司磷酸铁（锰）锂产能将从原有规模跃升至12万吨／年。一位不愿具名的正极材料行业研究员坦言：“这个时间点扩产，要么是公司笃定LMFP即将迎来爆发，要么是在赌自己能在激烈竞争中活到最后。”

更值得关注的是，该项目已由公司董事会审议通过，无需提交股东大会。这表明管理层对该项目有较强信心支撑，资金来源为自有及自筹资金，不构成关联交易及重大资产重组。

技术博弈：LMFP的续航红利与成本挑战

磷酸锰铁锂并非什么全新概念，其技术演进脉络清晰可辨。这种材料的核心突破在于掺入锰元素后，电压平台从磷酸铁锂的3．4V提升至约4．1V。这意味着同样的电池包体积和重量下，搭载LMFP的电池续航里程可以比纯LFP方案提高15％－20％。

但技术优势并不等于商业前景。LMFP自诞生之日起就面临两个顽疾：导电性差和循环寿命短。早期产品在实际应用中经常表现不佳，导致多家车企和电池厂望而却步。直到近年来，随着包覆技术和纳米化工艺的不断成熟，这些问题才逐步得到缓解。据厦钨新能在投资者互动平台透露，其研发的磷酸锰铁锂产品在多家主流电池厂已取得认可，已进入批量供货阶段，单吨售价较常规LFP高出约1至2万元。

厦门钨业集团本身拥有锰矿资源，这为控制原材料成本提供了天然优势。作为母公司，厦钨新能通过控股子公司布局雅安生产基地，既利用了西部地区的电价优势和政策红利，也便于就近获取上游锰原料。这种垂直整合模式在传统正极材料企业日益稀缺的背景下显得尤为珍贵。

然而，竞争优势只是前提。目前，国内主流动力电池厂商对LMFP的态度相对谨慎。宁德时代、比亚迪等龙头仍在大规模扩产磷酸铁锂电池产线。若碳酸锂价格持续低位运行，LFP的成本劣势将大幅缩小，LMFP的溢价空间也就很有限了。某头部电池厂采购部门负责人表示，如果碳酸锂价格持续低迷，LFP的成本优势将更加明显，LMFP的市场替代速度存在较大不确定性。

不过，部分二线电池厂和中端乘用车品牌已经开始尝试LMFP方案，主打性价比路线——追求比LFP更高的续航体验，又比三元锂电池更低的成本和安全风险。这类市场对成本控制要求较高，但对续航焦虑更为敏感。厦钨新能此次扩产的4万吨产能，或许正是瞄准了这一细分市场。

财务测算与行业背景

从财务角度看，7．23亿元的总投资额对于一家科创板上市公司而言并不算沉重负担。其中固定资产投资占93％，达到6．76亿元，铺底流动资金仅占7％，为0．47亿元。这意味着大部分资金将用于设备购置和厂房建设，而非原材料储备或运营周转，项目资本结构相对稳健。

根据公开信息，该项目计划于2028年6月正式投产。假设按照当前市场价格，LMFP单吨售价在6万至7万元之间，4万吨满产状态下每年可带来约24亿至28亿元的营收增量。当然，这个数字是基于理想状态的粗略估算，实际效益还取决于多个变量：包括原材料采购成本、产品良率、市场价格波动以及竞争对手的动向。

需要指出的是，在当前行业背景下，新建产能能否顺利释放还存在诸多不确定因素。一方面，碳酸锂价格已跌至8万元／吨附近，正负极材料的整体成本中枢下行，压缩了正极材料的利润空间；另一方面，行业内已有大量闲置产能等待消化，新增产能的市场空间需要通过技术迭代和客户绑定来拓展。

关注方向与后续跟踪指标

对于关注锂电产业链的投资者来说，有几个关键指标值得长期跟踪。

第一，碳酸锂价格走势是判断LMFP成本竞争力的最核心指标。若锂价反弹至12万元以上，LFP的成本优势将被削弱，LMFP的替代空间才会真正显现。反之，如果锂价持续低位运行，则LMFP的推广将面临更大阻力。

第二，下游客户认证进展至关重要。任何新进入供应体系的材料都需要经过长时间测试验证，需密切关注厦钨新能是否有明确的订单落地或战略合作签约。目前公司公告中未披露是否有客户提前锁定产能，这是最大的信息缺口之一。

第三，项目建设进度需要持续跟踪。18个月的建周期中可能出现环评延期、资金到位延迟等各种问题，这些都可能影响最终投产时间节点。

第四，其他企业的扩产计划同样值得关注。特别是德方纳米、湖南裕能等主要同行是否有类似动作，这将直接影响未来两年的市场供需格局。如果多家企业同时押注LMFP，可能导致新的产能过剩局面。

第五，母公司资源协同效应不容忽视。厦门钨业的锰矿开发进度及其对供应链稳定性的贡献程度，将是厦钨新能长期竞争的关键变量之一。这种资源优势在原材料价格剧烈波动时期尤其重要。

综合来看，厦钨新能此次扩产是一个典型的“技术驱动型”投资决策。在行业整体承压的背景下，公司选择通过技术差异化寻找增长空间，这一战略方向值得肯定，但能否如愿以偿仍需时间检验。投资者应理性看待短期市场反应，重点关注技术验证和客户拓展的实质性进展。