0元卖掉17％具身智能股份！这家A股公司为何狠心切割

10月21日晚间，老牌装备制造企业开创电气（SZ301448）抛出一份极具反常色彩的股权转让公告。

公司拟以人民币0元的价格，将其持有的控股子公司燕谷智能17％股权，转让给一家名为“燕谷汇智”的管理层持股平台。这笔交易完成后，开创电气在燕谷智能的持股比例将从60．5％锐减至43．5％。更重要的是，这次剥离的直接后果是：这家被贴上“具身智能”标签的子公司，将彻底脱离开创电气的合并报表范围。

一边是市值近46亿元、主业稳定的上市公司；另一边是刚成立不到一年、账面资不抵债的硬科技初创项目。当市场还在热议人工智能与工业机器人概念时，开创电气却选择了“断臂求生”式的一刀切。0元转让背后，算的不是情怀账，而是真金白银的止损账。

账面亏损千万，为什么选择此刻出表？

把时间线拉长到两个月前。根据开创电气披露的《2026年半年度报告》，燕谷智能当时的财务报表并不好看。

这家全称为“燕谷（北京）机器人智能技术有限公司”的企业，注册资本为8000万元，总资产948．26万元，净资产仅为874．92万元。而在最为关键的盈利指标上，燕谷智能上半年营业收入为0．00万元，营业利润与净利润双双为－1021．13万元。

换句话说，这家公司在母公司的报表里是个彻头彻尾的“出血点”。成立仅一年，不仅没有产生任何实际业务收入，反而烧掉了超过一千万元的真金白银。在年报与半年报的“主要控股参股公司情况说明”一栏中，公司对它的描述相当直白：“本报告期出现经营亏损”。

对于这种持续失血的项目，财务处理的常规逻辑只有两条：一是注入更多资源强行培育直到跨过盈亏平衡线；二是及时止损，切断后续投入。开创电气显然选择了后者。

本次交易之所以定在10月底，核心驱动力在于季度末的财报压力测试。如果燕谷智能继续留在合并报表内，其后续的运营费用、研发投入都会直接扣减开创电气的当期归母净利润。一旦出表，哪怕它下个月再亏损几千万，也只会变成一家普通的“参股公司”，母公司只需按权益法核算长期股权投资减值，而不再受合并口径下全额亏损的拖累。

0元的交易定价看似荒诞，实则精准契合了会计出表的诉求。公告明确指出，拟转让股权对应的资产评估值为－37．72万元。一个净资产早已穿底、营收归零的早期研发实体，在二级市场上确实找不出愿意溢价接盘的第三方买家。于是，0元成交成了实现控制权变更与财务出表的最优解。

“甩包袱”的真实代价：担保敞口与股权回转

当然，把子公司踢出报表并不意味着开创电气能高枕无忧。这份协议里埋藏着两笔不得不看的隐性账目。

第一笔是担保雷区。公告附带了一份《关于出售控股子公司部分股权被动形成关联担保的公告》。在股权出表前，燕谷智能是开创电气的全控型子公司；出表后，由于燕谷智能新任董事吴用是开创电气董事长吴宁的一致行动人，这家公司在法律意义上变成了“关联法人”。

此前，开创电气曾为燕谷智能对接清华大学的技术研发项目，提供了一笔总额为5000万元的不可撤销连带责任保证担保。扣除已支付的第一年1500万元经费，剩余担保额度仍有3500万元，占总资产规模约5．05％。这意味着，燕谷智能未来找外部机构融资时，只要超过3500万元的部分，就会直接穿透为上市公司的关联对外担保。如果项目最终失败，这笔钱大概率要由开创电气兜底买单。

第二笔是出资责任与强制回购条款。虽然开出了0元的低价，但受让方燕谷汇智并非白拿。协议约定，受让方必须承接燕谷智能账面剩余的1360万元认缴出资义务。如果受让方在出资期限届满后仍未足额实缴，且经书面催告60日仍未完成，开创电气有权将其尚未实缴部分对应的股权以0元对价收回。

这套“先送后罚”的对赌设计，充分暴露了出让方的纠结心态：既想尽快在财务报表上把亏损抹平，又不甘心让优质的人心和清华合作的技术成果彻底流失。

管理层接盘还是战略收缩？具身智能的冷思考

从产业维度看，开创电气这次出手，其实是A股制造业转型阵痛的一个典型切片。

过去三年，“具身智能”和“人形机器人”无疑是资本市场上最性感的叙事之一。很多传统机械制造企业都在尝试跨界切入这一赛道。燕谷智能注册在北京海淀中关村的核心科研地带，业务涵盖工业及智能机器人研发、软件开发等，听起来完美契合了当下的风口。然而，风口不等于现金流。

此次交易的受让方“燕谷汇智（北京）企业管理咨询合伙企业（有限合伙）”，注册资本仅为10万元，成立于本次交易之前，尚未开展任何实际经营业务。执行事务合伙人是蔡娜，个人持股比例高达99％。这是一块典型的“壳型”持股平台，专门为了承接管理股期权而设立的防火墙。

与此同时，另一个关键人物浮出水面：刘保钰。交易完成后，他将持有燕谷智能28．5％的股份，成为仅次于开创电气的第二大股东。结合公开资料推测，刘保钰极可能是燕谷智能核心技术团队的代表。让技术骨干与管理层通过合伙企业间接持股，本质上是一次经典的股权激励操作。

开创电气的董事会解释得很委婉：“充分调动核心团队积极性，保障投资业务的长期可持续经营价值。”翻译过来就是：钱我们不想继续往里填了，但技术团队还得留着。既然全资控股的公司亏损会连累上市公司股价和业绩考核，那就改为“参股＋激励”。

这种“控股变参股”的操作，在近年A股并购重组与创新业务剥离中屡见不鲜。它反映出一个冷峻的现实：资本市场对缺乏明确商业化落地路径的硬科技题材正在失去耐心。投资人开始更看重确定的利润释放，而不是遥远的实验室蓝图。

对于开创电气而言，切断千万元级别的亏损并不可怕，可怕的是那3500万元的担保敞口能否真正闭环，以及受让方燕谷汇智有没有足够的资金实力去履行1360万元的后续注资承诺。如果项目陷入僵局，股权回转条款能否顺利执行，将是检验这次“切割手术”是否成功的终极试金石。

后续观察

1。 燕谷汇智在接下来十二个月内，1360万元认缴出资额的实际实缴进度与资金来源渠道。 2。 燕谷智能与清华大学合作项目的阶段性研发成果验收情况，是否存在技术停滞风险。 3。 剩余3500万元担保额度的核销条件，是否会随着外部新一轮融资的进入而被触发或置换。