Q3巨亏5705万后，锦龙股份一天砍掉两个AI项目

10月20日盘后，锦龙股份（000712。SZ）接连发布两份公告。一份是终止与专业机构的共同投资事项，另一份是终止购买资产事项。两家标的，一家是拟成立的智算中心运营项目公司，一家是专注算力服务全产业链的深圳本贸科技——两只脚都踩在当下最热的AI算力赛道上。

同一时间披露的还有公司的2026年三季报。第三季度营业收入仅为6086．78万元，同比暴跌73．05％；归母净利润为－5705．59万元，由盈转亏。前三季度累计亏损4280万元。

一边是业绩跳水式下滑，另一边是对AI算力项目的果断止损。这份看似矛盾的组合拳背后，折射出的是一家中小券商在主业承压、跨界受挫时的真实处境。

两年努力一朝归零？

锦龙股份的主营业务是证券业务，通过控股子公司中山证券、参股公司东莞证券开展经纪与投行服务。过去两年里，这家市值约96亿元的券商一直在尝试“新质生产力转型”。

2024年4月22日，董事会审议通过议案，计划与广州赛富建鑫中小企业产业投资基金合伙企业（有限合伙）、北京九章云极科技有限公司共同成立项目公司，在广东地区合作建设智算中心。北京九章云极是一家专注于AI视觉技术与算力基础设施的企业，这一合作方的选择显示出锦龙股份对AI赛道的看好。

这份议案通过了将近两年半的时间。从审议到最终终止，中间经历了行业热潮起伏、宏观经济周期波动，以及公司自身经营状况的变化。直到10月20日，公司董事会才以“基于公司实际经营情况和整体战略规划，综合考虑控制投资风险、优化资源配置等因素”为由，决定终止该事项。

更耐人寻味的是第二份终止公告。2025年7月24日，锦龙股份宣布拟受让广东深报一本旗下两家合伙企业合计持有的深圳本贸科技29．3151％股份。深圳本贸的业务明确指向智算中心规划建设、投资运营及其产业链延伸，为客户提供绿色、低碳的智算中心全生命周期综合解决方案。此后公司聘请证券服务机构开展尽职调查，交易各方进行了多轮磋商。

如今，这笔交易同样被终止。两份公告措辞完全一致：“不涉及违约情形，不会对公司经营管理及财务状况产生重大不利影响。”这种表态背后，或许藏着比表面看起来更复杂的谈判过程和商业考量。

利润去哪了？

要看懂锦龙股份的战略转向，先得搞清楚它为什么突然没钱投了。

三季报显示，公司Q3投资收益大幅减少，这是营收下降的主因。而归母净利润同比下降的根本原因更为具体：去年同期，公司完成了转让所持东莞证券3亿股股份的交易，确认了一笔大额处置收益。基数抬高了去年同期的利润表现，导致今年同期看起来像是“断崖式下跌”。

但剥离这个一次性因素后，问题仍然值得关注。从环比数据看，公司第二季度仍实现净利润2994．30万元。到了第三季度，这个数字直接转为－5705．59万元。一个季度的盈利瞬间蒸发成巨额亏损。即使不考虑去年同期的高基数，Q3单季也出现了近六千万元的净流出。

这种波动也反映在股价上。近三个月内，锦龙股份8月累计上涨45．84％，9月下跌24．73％，10月至今（截至10月20日）回升10．34％。市场情绪反复无常，恰恰说明投资者对这家公司的基本面缺乏清晰预期。

值得注意的是，公司在三季报中并未详细解释投资收益减少的具体构成。是传统经纪业务收入下滑？还是投行项目减少？或是自营业务遭遇回撤？这些关键细节缺失，使得外界难以准确判断其主业的健康程度。

券商AI梦醒在何时？

锦龙股份的故事并非孤例。过去几年，多家中小券商都在尝试将资金投向科技赛道，尤其是算力基础设施领域。智算中心作为AI时代的“新基建”，一度被视为券商转型的新增长点。

但现实很快给出了答案。算力设施的重资产属性决定了前期投入巨大——服务器采购、机房建设、电力配套、运维团队，每一项都是真金白银。根据行业普遍估算，一个中等规模的智算中心前期投资动辄数亿元甚至数十亿元。而对一家以证券经纪为主业的券商来说，这些投入能否转化为可预期的现金流，存在严重的不确定性。

从锦龙股份的操作节奏看，它的困境很典型：先是看好赛道，投入资源推进项目；随后发现主业盈利能力不稳，资本开支意愿迅速降温。两年前还在谋划成立项目公司，如今连意向性的资产收购都能说停就停。

这背后是一个简单的财务逻辑：当核心业务无法提供稳定支撑时，任何非主业的投资都必须让位于风险控制。锦龙股份的公告措辞克制，没有透露具体投资金额，但可以确定的是，这两项涉及智算中心的布局，最终没能跨过“性价比”这道门槛。

对于中小券商而言，跨界科技行业的最大挑战在于专业能力不足。证券公司擅长资本运作和金融产品设计，但对于技术选型、工程建设、运营模式等产业层面的决策，往往缺乏足够的判断力。这种能力缺口在项目初期可能被增长预期所掩盖，但在面对实际经营压力时，就会成为致命短板。

接下来看什么？

锦龙股份目前仍在推进一项重大资产重组——转让所持东莞证券20％股份。该事项已于今年8月22日披露，相关审计、评估工作正在进行中。如果顺利落地，这笔交易的进展将直接影响公司未来的资本结构和盈利能力。东莞证券曾是锦龙股份最大的利润来源之一，出售部分股权既能回笼资金缓解经营压力，也可能意味着公司对未来证券业务增长的信心不足。

对于关注这类“跨界失败”案例的投资者而言，有三组指标值得持续跟踪：一是重组完成后公司的净资产收益率能否企稳回升；二是剩余证券业务的客户流失率和佣金率变化，这直接反映主业的竞争力；三是公司在终止AI项目后，是否会重新定义其“新质生产力”战略的具体内涵，或者回归传统的金融业务定位。

一家公司的战略转向从来不是突发奇想，而是现实约束下的被迫选择。锦龙股份的AI梦醒，或许正是中小券商转型路上必须交的一笔学费。当热度褪去，回到主业、夯实基础，才是长期可持续的发展之道。