创业板连跌8天触超卖线，ETF巨量进场为何拉不动？

今天收盘后，一个值得关注的信号浮出水面。沪指盘中最低点到3674．82点，而2024年“924”行情阶段的阶段性高点是3674．40——两者相差仅仅0．42点。就在这个关口之前，三大指数全线走低，创业板指跌2．92％，深成指跌幅达2．43％，全市场超过5100只个股飘绿。

但真正该留意的不是跌幅本身，而是尾盘的异常成交。

下午两点半之后，沪深300ETF易方达（510310）短短半小时内成交了173亿元，全天最终定格在超过194亿元，创下近9个月以来的最高纪录。同一天，创业板ETF易方达（159915）和科创50ETF华夏（588000）也都突破百亿元成交大关。沪深两市当日成交额总计1．63万亿元，较前一交易日放量2186亿元。

这是真金白银涌进来的动作。然而问题在于，这笔钱能不能改变局势。如果翻看过去两周的市场结构，你会发现一个令人沮丧的事实：ETF越买得猛，硬科技方向的亏钱效应就越明显。存储龙头长鑫科技当日大跌超5％，总市值跌破3万亿元大关。之前领涨的中际旭创和新易盛同样各跌超5％且都在续创新低。创业板指已经连续第8个交易日处在日线布林带下轨下方运行，按照技术分析的定义，这属于典型的超卖区间。

但超卖不等于立刻反弹。更准确地说，它只是说明一个市场正在经历深刻的价值重估。

这种重估有两个驱动力。首先是外部市场的传导。过去一段时间海外科技股持续大幅下挫，纳斯达克相关板块未能企稳，对A股硬科技板块形成了直接的估值拖累。当全球AI算力链条的投资热情退潮，A股的CPO、光模块、存储等标的首当其冲。这些板块前期涨幅巨大，一旦外部环境转弱，获利盘就会加速出逃。

其次是内部的分化加剧。前期涨幅较大的科技权重股面临集中获利了结，而新的资金又不敢贸然接盘。这就形成了一个尴尬局面：一部分投资者在ETF中集中建仓试图托底大盘，另一部分则在个股层面加速出货。两边的力量没有产生共振，反而相互抵消。

你可以把这理解为一个博弈场。那些试图护盘的场外资金选择了最保险的方式——买入沪深300这样覆盖全市场的宽基ETF。这样做的好处是分散风险，坏处是你并不能精准地把资金导入到真正被错杀的标的中去。结果就是沪指勉强守住了3700整数关口，但代表成长股的创业板和科创板照样被打穿。这说明一个很现实的问题：托底不等于修复信心，资金的流入方向决定了市场结构的演变路径。

那么有没有什么方向还能保持活力？有。PCB概念股今天是少有的亮点。截至上午10时40分，已经有16家PCB公司发布了2026年第三季度业绩预告，14家预增、2家略增，预喜率达到100％。这一组数据直接支撑了板块走出独立行情，崇达技术一字涨停，澳弘电子连续19天走出11个板，金禄电子、天津普林、骏亚科技纷纷涨停。但值得注意的是，上述提到的强势品种多为叠加业绩超预期的小市值品种，板块内多数大市值抱团股仍与CPO等其他硬件端大票类似，近期与指数基本呈现同步深幅调整行情。因此在当前业绩预告披露即将告一段落之时，PCB概念能否继续维持独立行情仍高度取决于板块内核心抱团品种的强弱。

但这又是一个危险的信号——因为它揭示了一个正在恶化的结构：只有业绩确定性极高的小市值品种才能在动荡中存活，而那些缺乏短期利润支撑的科技大票则全面承压。换句话说，市场愿意花钱买的是当下的业绩报表，而不是未来的增长预期。在这种环境里，成长的想象力要打折，确定的利润才能赢得溢价。

非科技类权重股成了真正的避风港。“工农中建交”五大行全部以红盘报收，贵州茅台涨超2％，重新站上1300元整数关。白酒板块也在近期持续回暖，皇台酒业反包涨停走出3天2板，金种子酒一度触及涨停。这些传统行业的资金流入本质上是一种防御性选择——当成长故事变得昂贵且不确定时，稳定分红和低估值就变成了唯一可以依靠的东西。食品饮料、IP经济等分支近期同样涌现出一些活跃品种，阳光乳业晋级3连板，五芳斋、广博股份等纷纷涨停。

当然，市场也没有完全放弃希望。创新药分支近日出现反弹，得益于美国莫德纳股价再度逼近历史高点带来的催化效应，以及即将举行的ESMO大会上多家中国药企将发布最新管线临床数据的预期。CXO和AI制药分支的企稳为科技板块提供了一丝喘息空间。此前CXO、AI制药等分支的走弱，与美股Twist以及港股金斯瑞生物科技等AI制药明星股的深幅回调直接相关。国家医保局日前召开会议提出探索建立医疗服务价格预立项制度，支持更多医药新技术新产品加快进入临床规模化应用。这条线的持续性取决于两个变量：一是美股创新药链能否持续走强，二是国内新药审批和医保支付政策的实际落地节奏。

今天的盘面传递出三个明确的信息。第一，3700点附近的防守至关重要。沪指距离2024年高点仅差0．42点，一旦跌破这个位置，技术面和心理面双重防线都将面临考验。第二，硬科技方向的反转不会发生在情绪低迷期，只有在海外科技股趋势企稳、同时国内产业端有新的催化剂落地时才可能发生。第三，ETF大规模进场是一个积极信号，但它更多反映的是存量资金的再平衡，而非增量资金的全新入场。从沪指来看，今日盘中3674．82点的低点仅比2024年“924”行情当时阶段高点高出0．42点，因此这一点位后市支撑力度仍对市场情绪形成直接影响。而对于创业板指而言，当前该指数已经连续第8个交易日处于日线布林下轨线下方运行，后市技术性反抽仍是大概率事件。

接下来一周，关注这几个观察指标。一是沪深300ETF及科创50ETF的成交是否会延续高位——如果缩量，说明护盘资金暂时退潮。二是PCB概念的100％预喜窗口关闭后，板块能否维持强势——这将检验业绩驱动逻辑的可持续性。三是海外科技股是否能在本周内出现止跌信号——如果没有，创业板指的技术性反抽仍然只是超卖后的短暂波动。四是创新药ESMO大会的临床数据披露情况——这可能成为科技板块新的结构性机会。五是沪指3670点附近的得失——这是一个已经被多次验证过的关键支撑位，其得失将直接影响市场对下一轮行情的判断。