【BT财报瞬析】中际旭创半年净利136亿元，凭什么超过去年全年

2026年9月7日，A股CPO板块震荡走高，则成电子、迅捷兴、崇达技术、共进股份、顺络电子、剑桥科技、光迅科技等多只成分股封上涨停。据21财经·览富财经网报道，引用Choice金融终端统计，A股CPO板块82家上市公司中，超六成2026年上半年归母净利润同比正增长。

把这句话拆开看，会发现它掩盖了一个更尖锐的事实：真正把AI算力的钱赚到手的企业，集中在极少数几家。中际旭创8月22日披露的2026年半年度报告显示，上半年营业收入417.78亿元、归母净利润136.51亿元，同比增长182.49%和241.70%。

半年干完了去年一整年的活

136.51亿元这个数字，需要一把尺子才有意义。中际旭创2025年全年营业收入382.40亿元、归母净利润107.97亿元。也就是说，2026年上半年一家半年，赚的比2025年十二个月加起来还多约28.5亿元。

节奏也没有慢下来。2026年一季度公司归母净利润57.35亿元，据此推算二季度约79.16亿元，净利润环比增长38.05%，营业收入环比增长14.29%。半年度基本每股收益12.31元，扣非每股收益11.80元，加权平均净资产收益率37.62%，并推出每10股派现12元（含税）。扣非与归母每股收益仅差约4%，说明这笔利润基本由主业贡献，而不是靠一次性损益撑起来的账面数字。

三年半的曲线，和两年前的负增长

把时间轴拉长，能看清这轮爆发的斜率有多陡。中际旭创2023年全年营业收入107.18亿元、归母净利润21.74亿元；2024年营收238.62亿元、净利51.71亿元；2025年营收382.40亿元、净利107.97亿元；到2026年上半年，单半年营收已经接近2023年全年的四倍。毛利率同步抬升：2023年报口径32.99%，2024年报33.80%，2025年报42.04%，2026年上半年46.25%，其中一季度46.06%、上半年整体进一步走高。

新易盛的经历更能说明这是一次行业级别的切换，而不是某家公司的独立行情。其2023年全年营业收入30.98亿元、同比下滑6.43%，归母净利润6.88亿元、同比下滑23.82%；2024年营收86.47亿元、净利28.38亿元；2025年营收248.42亿元、净利95.32亿元；2026年上半年营收209.10亿元、净利75.29亿元。一家两年前还在收入负增长的公司，如今半年利润已超过2025年全年的七成五。

这条曲线的意义在于：光模块并不是一个正在被重新发现的赛道，而是一个在2023年还处在周期底部、随后被AI数据中心需求直接抬到新量级的制造环节。所谓"业绩回暖"，回暖的幅度是数倍而不是几个百分点。

钱从哪里来：一条产品线，一个海外市场

半年报的分产品和分地区数据，比增速本身更能说明问题。2026年上半年，中际旭创光通信收发模块及器件实现收入413.31亿元，占主营收入的98.93%，毛利率46.58%；境外收入396.15亿元，占比94.82%。这个比例还在往上走——2025年上半年境外占比为86.42%，2025年全年为90.58%。

换句话说，所谓"CPO行情"，在龙头这里更接近"海外算力客户的订单"。收入结构高度单一、高度外向，既解释了为什么毛利率能从三年前的33%左右抬到46%以上，也定义了这份成绩单最脆弱的地方：一旦下游云厂商的资本开支节奏放缓，公司几乎没有第二条产品线可以对冲。

同一个板块，毛利率能差出2倍

把几家主要公司的2026年半年度报告放在一起，"超六成正增长"的分化程度立刻显形（均为各公司半年报披露口径）：

新易盛毛利率48.44%，中际旭创46.25%，天孚通信60.87%但营收仅28.28亿元、同比增长15.15%、净利润12.04亿元；光迅科技营收66.10亿元、增长26.07%，毛利率只有25.53%，净利润5.82亿元；华工科技营收78.22亿元、同比仅增长2.53%，毛利率20.59%，净利润11.86亿元。剑桥科技净利润同比增长171.08%，德科立增长249.74%，但两者净利润绝对额分别只有3.28亿元和0.98亿元。

同样是"业绩回暖"，做高速光模块的毛利率在46%—48%，做传统光器件和常规模块的在20%—26%，中间差出两倍。分化的根源不在成本控制，而在产品是否踩在代际切换的节点上：800G、1.6T这类面向AI集群互联的高速模块，供给能力集中在少数几家手里；而需求增长平缓的传统通信类光器件，只能维持原有的议价水平。利润不是在整个板块扩散，而是沿着"谁能批量交付给海外头部客户"这条线快速集中。这也是"超六成正增长"与"钱主要落在两三家手里"能够同时成立的原因。

一个必须说清的口径错误

板块热度里流传的数字，有些和法定披露对不上。有媒体报道新易盛上半年净利润"102.93亿元、同比增长77.56%"，而其2026年半年度报告的实际披露为75.29亿元、同比增长90.98%，相差约27.64亿元。另有报道提及德科立"净利润同比大增216.8%至277.31"，公告口径为0.98亿元、同比增长249.74%，那个数字既不是净利润绝对值，也不等于公告增速。中际旭创的417.78亿元和136.51亿元与公告一致，但这不等于终端统计在转述环节不出错。

当行情靠"业绩回暖"的叙事推动时，被放大传播的恰恰是最容易出错的那类数字。对读者来说，判断一家公司的半年利润，最省力的办法始终是打开交易所指定披露渠道的那份PDF，而不是看板块涨幅榜下的注释。

利润不等于现金

还有一处常被略过的落差。中际旭创上半年每股经营现金流1.61元，基本每股收益12.31元，前者约为后者的13%；新易盛每股经营现金流1.16元，每股收益5.41元，比例约21%。两家公司的利润都在高速扩张，但当期以经营现金形式落袋的部分明显低于账面盈利。

在高速放量阶段，这个缺口有常见解释：为交付下一批订单提前备料会占用资金，而交付后确认的收入又需要账期才能收回，于是存货与应收账款同时膨胀，利润先落在报表上、现金后到账。这本身并不构成异常，但它决定了"业绩爆发"能持续多久——只要下游订单节奏稳定，占用会随规模滚动下去；一旦节奏变化，被占用的部分就会变成需要消化的库存。这是下一份报表需要盯住的地方。

订单能见度，目前没有公司自己的话

至于最关键的支撑点，目前仍停留在媒体表述。"800G、1.6T产品大规模向海外头部云厂商供货，订单能见度延伸至2027年""龙头在手订单饱满、基本可覆盖全年产能""新易盛800G LPO已批量出货"等说法，均出自9月7日板块拉升后的媒体报道，本文在交易所指定信息披露渠道的检索中未核验到对应的公司正式公告或表述，其援引的机构报告原文也未能获取。

技术路线的讨论同样需要降级看待。CPO指共封装光学，把光引擎和交换芯片封装在同一基板上，用来压掉功耗和体积瓶颈；LPO是线性驱动可插拔光模块，NPO是近封装光学，两者都可以沿用现有可插拔形态，改造成本更低、上线更快。媒体报道中"短期看LPO/NPO、中长期看CPO"的判断，属于产业分析层面的推演，目前既没有公司层面的正式确认，也没有可核验的商用订单数据支撑。

接下来值得盯的四个信号

一是三季度出货与毛利率能否守住46%以上的水平；二是境外收入占比接近95%、单一产品线占比接近99%的集中度是否出现松动；三是经营现金流与净利润的比值能否随回款改善而抬升；四是公司是否会就"订单排到哪一年"给出正式口径。

这四项中，最后一项对当前估值逻辑的边际影响最大——因为它目前没有公司自己的话作为依据。本文仅为公开披露信息的整理与产业分析，不构成任何投资建议。（本文数据截至2026年9月8日，涉及季度单季数值为按公告累计数推算。）

参考数据来源

中际旭创 · 2026年半年度报告摘要（2026年8月22日披露） · 2026-08-22 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-22/1225491752.PDF

新易盛 · 2026年半年度报告（2026年8月25日披露） · 2026-08-25 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-25/1225499406.PDF

览富财经网（21财经南财号） · CPO板块拉升！算力驱动行业高景气，光模块企业业绩全面回暖 · 2026-09-08 · https://m.21jingji.com/article/20260908/herald/b5c2f7679fb6e9953628a298d1cfd5be.html