微博鸿富诚IPO注册获同意：净利两年增近8倍，增速已先行放缓
深圳市鸿富诚新材料股份有限公司（301716）的创业板IPO拿到了注册批文。公司9月7日晚间披露的上市提示公告显示，其首次公开发行股票并在创业板上市的申请已经深交所上市审核委员会审议通过，并已经中国证监会同意注册（证监许可〔2026〕1655号）。按既定时间表，初步询价在9月10日，发行公告9月15日刊登，网上网下申购日为9月16日，缴款日为9月18日。
这是一家给AI芯片"退烧"的公司。2023年至2025年，其营业收入从26,038.45万元增至70,666.16万元，净利润从3,476.17万元增至27,031.82万元，两年接近8倍。但把招股意向书的风险章节与业绩指引放在一起看，这条增长曲线的斜率正在被公司自己修正。
一、12.20亿元募资，四成五投向流动资金与储备
本次发行全部为新股，发行数量1,873.0606万股，占发行后总股本7,492.2424万股的25%，发行前总股本5,619.1818万股，每股面值人民币1.00元。拟募集资金122,039.18万元，发行价格仍标注为"【】元/股"，对应发行市盈率同样空白。
募资去向为五个项目：先进电子功能材料基地建设项目34,043.20万元、研发中心建设项目22,989.98万元、营销服务网络及总部基地建设项目10,006.00万元、补充流动资金25,000.00万元、发展与科技储备资金30,000.00万元。后两项合计5.5亿元，占本次募资总额的45.07%。
公司适用创业板上市标准第一套，即最近两年净利润均为正且累计不低于1亿元、最近一年不低于6,000万元。同时招股意向书提示，募投项目主要实施场地系向第三方购置与租赁的定制物业（预测建筑面积合计10,220.40平方米），若未能如期取得，将推迟募投项目实施并影响效益兑现。
二、增长来自一块从41万元做到1.92亿元的新材料
拆解收入结构，2025年热管理材料及器件贡献56,883.62万元，占主营业务收入的80.77%；屏蔽材料9,806.11万元、吸波材料3,735.17万元，分别占13.92%和5.30%。2025年核心技术产品收入67,477.15万元，占主营业务收入95.81%。
真正的变量是金属碳基复合材料：2023年销售收入1.20万元，2024年41.06万元，2025年19,175.18万元，占主营业务收入27.23%。招股意向书将其归因于"得到头部客户认可从小批量测试迅速进入大规模量产"。同期碳基导热垫片收入25,226.63万元，占比35.82%。上游数据同频：石墨烯原材料采购额由2024年的497.00万元（占材料采购5.23%）增至2025年的5,042.76万元（占30.50%）。
产品结构的切换同步改写了收入地域分布：2025年境外主营业务收入46,491.24万元，占比由2024年的42.86%跃升至66.02%。公司披露，石墨烯导热垫片（导热系数最高可达130W/m·K）和金属碳基复合材料（导热率80W/m·K以上）已进入全球主要AI芯片企业导热界面材料供应链并批量供货，下游客户包括B公司、C公司、纬创资通、鸿海精密；2025年对纬创资通销售21,717.31万元，占营业收入的30.73%。
三、招股意向书自己按下了减速键
公司在特别风险提示中写明，"2025年度业绩超常规增长有一定特殊性"。这一判断在数据上能找到三处支撑。
其一是增速换挡。2026年1-6月，经审阅营业收入43,523.88万元、扣非归母净利润17,534.35万元，同比分别增长66.29%和103.12%；而公司预计2026年1-9月营业收入64,000.00万元至68,000.00万元，同比增长31.13%至39.33%。以指引中值倒推，第三季度单季收入增速已明显低于上半年。2025年，公司订单调整/变更/取消金额占当期新签订单总额的比重也升至6.43%，前两年为3.72%和2.62%。
其二是盈利质量的分化。报告期各期综合毛利率分别为46.41%、52.32%和65.56%，2026年上半年为68.15%；但同期屏蔽材料毛利率由32.16%降至30.03%、吸波材料由57.86%降至47.13%。公司坦言整体毛利率提升"主要受高毛利新产品的结构替代效应影响"，若高附加值新产品迭代不及预期、传统产品价格下行，综合毛利率存在下降风险。
其三是外部变量更敏感。2025年末应收账款账面价值30,424.38万元，占营业收入的43.05%。境外占比抬升同时放大汇率敞口，招股书测算外币对人民币汇率变动3%，对2025年利润总额影响比例为7.32%；关税方面，公司直接出口美国且DDP模式的收入占比虽仅1.64%，但"美国关税政策变化频繁，公司难以预测未来关税政策变化及关税水平"。此外，HBM存储芯片短缺且未来1-2年仍供应紧张，可能制约AI芯片出货节奏，进而影响公司产品销量。
四、研发占比4.59%：以研发指标申报的另一面
鸿富诚申报创业板定位所依据的是第二套指标——最近三年累计研发投入不低于5,000万元，其2023年至2025年研发投入累计8,342.74万元；因2025年营业收入超过3亿元，不适用收入复合增长率要求。
但绝对额之外的比例值得注意：研发投入占营业收入的比例由2023年的9.55%降至2024年的7.92%、2025年的4.59%。同期飞荣达、中石科技、苏州天脉、隆扬电子、德邦科技、阿莱德六家可比公司的这一指标区间为4.70%至8.75%，鸿富诚处于末位；其拥有发明专利72项、研发人员81人，而2025年扣非归母净利率约37.4%显著高于可比公司。公司在风险章节亦承认，未来面向新材料前沿技术超前布局"势必加大研发投入"。
海外产能仍在爬坡：2024年11月设立的泰国鸿富诚，2025年营业收入为0、净利润-70.60万元，定位为海外生产基地。
五、控制权、老股转让与员工战配
实际控制人为孙爱祥、赵建平。招股意向书披露赵建平为孙爱祥姐夫，两人于2021年7月10日签署《一致行动人协议书》，分别直接持股32.03%和25.97%，合计直接持股58.00%；孙爱祥同时担任鸿富诚管理、鸿富诚咨询和鸿领管理的执行事务合伙人，控制9.86%表决权，两人合计控制公司67.86%的表决权。
2025年10月至11月，公司发生多笔老股转让，价格统一为42.71元/股：赵建平向青松投资、维科控股分别转让30.9055万股、56.1918万股，并与若希投资一并转让196.6714万股，哈勃科技向远致星火转让269.1588万股，四笔合计作价约2.36亿元。以42.71元/股计算，对应发行前整体估值约240亿元、约为2025年净利润的8.9倍——但这只是老股成交价，本次发行定价仍待询价结束后确定。
本次发行由华源证券担任保荐人（联席主承销商）、东莞证券担任联席主承销商。初始战略配售561.9181万股，约占发行数量的30.00%；其中高管及核心员工专项资管计划预计认购不超过10%，即187.3060万股，认购金额不超过15,860.00万元，董事长孙爱祥在其中实缴2,710万元、份额占比17.09%。
六、值得盯的三组指标
第一是9月15日发行公告中的最终定价与市盈率，以及是否触发保荐人相关子公司跟投；第二是2026年三季报对1-9月指引下限的兑现度，核心看金属碳基复合材料的单季收入；第三是毛利率与应收账款周转是否同步走弱——这两项共同决定高增长能否转化为现金。
参考数据来源
- 深圳市鸿富诚新材料股份有限公司 · 首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书 · 2026年9月8日 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-08/1225552391.PDF
- 深圳市鸿富诚新材料股份有限公司 · 首次公开发行股票并在创业板上市提示公告 · 2026年9月8日 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-08/1225552390.PDF
- 深圳市鸿富诚新材料股份有限公司 · 中国证监会关于同意公司首次公开发行股票注册的批复（证监许可〔2026〕1655号） · 2026年9月8日 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-08/1225552392.PDF
