【BT财报瞬析】央行8月加买20吨黄金，储备估值却比1月少了195亿美元

一个反常的组合：金买得最多，账面估值反而少了

9月7日，国家外汇管理局更新《官方储备资产（2026年）》：截至2026年8月末，中国黄金储备7673万盎司，按1盎司约31.1035克换算约合2386.57吨，比7月末的7608万盎司多出65万盎司，约合20.22吨。这是自2024年11月重启增持以来连续第22个月增加，单月增持量也是2023年10月（当月增加74万盎司）以来的最高点。

但同一张表上，另一行数字朝反方向走。8月末中国黄金储备的美元估值为3500.80亿美元，比1月末的3695.82亿美元少了195.02亿美元。也就是说，前8个月中国央行手里的黄金实物多了254万盎司，而账面上的黄金值多少钱这件事，反而不如年初。

把逐月数据排开，反常更明显：1月末7419万盎司、2月末7422万、3月末7438万、4月末7464万、5月末7496万、6月末7544万、7月末7608万、8月末7673万。增持量从3月的16万盎司一路放大到6月的48万、7月的64万、8月的65万，连续6个月扩大，自3月以来逐月攀升。而按外汇管理局公布的黄金美元估值除以同期盎司数测算的隐含单价，1月末约4982美元/盎司，6月末降到约4026美元，8月末回升到约4563美元。

这组数字放在一起，结论与常见的"追涨买金"完全相反：黄金单价从年初的约5000美元区间回落到4000美元附近的那几个月，恰好是央行把单月买入量从16万盎司提到48万、64万盎司的阶段。8月单价反弹，买入量只比7月多出1万盎司。这是基于官方公布数据的推算观察，不是央行披露的交易明细——央行与外汇管理局均不公布具体买入时点、价格和成交对手。

钱从哪来：数量目标，而不是收益目标

要理解这种"越跌越多买"，得先看储备资产表里的结构变化。8月末中国外汇储备为34383.25亿美元，官方储备资产合计38548.85亿美元；按此计算，黄金市值相当于同期外汇储备的约10.2%，占官方储备资产合计的约9.1%（这一比例为记者依据外汇管理局公布数据测算，官方未单独公布占比）。

这个比重在两年前还是个位数前半段。2024年12月末，黄金估值1913.37亿美元，对应同期外汇储备32023.57亿美元，比值约5.98%；2025年1月末为6.44%。换句话说，比重从不到6%抬到10%左右，主要不是央行买出来的，而是金价上涨把存量黄金抬上去的——2025年全年央行只增持了70万盎司（约合21.8吨），月均不到6万盎司，而2026年前8个月已经买了254万盎司，约合78.9吨，是去年全年的3.6倍。

这引出一个更关键的判断：当买入规模从"年均十几吨"跳到"前8个月近79吨"，配置的计量单位已经从"值多少钱"变成了"有多少吨"。国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟对21世纪经济报道记者表示，连续22个月增持体现了在外储结构中提升"非信用资产"比重的取向，反映出官方更重视储备资产的安全性与长期稳定性。世界黄金协会中国区首席执行官王立新此前亦公开表示，各国央行管理储备时首要考虑安全性、其次流动性、最后才是回报，持续增持是为了分散储备构成、降低对单一主权货币的过度依赖。招联首席经济学家董希淼则认为，黄金无主权信用风险、不存在违约主体和交易对手风险，是地缘政治风险下的对冲工具。以上均为受访专家的分析观点，并非央行对具体操作目标的说明。

央行自身从未公布黄金目标持仓量或增持时间表，因此"从战略配置转向加速建仓"只能是从数据斜率读出的推断，不构成对官方意图的确认。

这不是孤例：全球央行的胃口已经翻倍

中国央行的动作放在全球盘子里看，更具参照性。世界黄金协会《2026年全球央行黄金储备调研》（调研期为2026年2月5日至5月19日，收到76家央行回复，为该调研九年来最高参与规模）显示，过去四年全球央行年均购金约1000吨，而此前十年的年均水平约500吨——官方部门的黄金需求中枢在四年内翻了一倍。

同一份调研里，89%的受访央行认为未来12个月全球央行黄金储备将继续增加；45%的受访央行预计自身黄金储备在未来12个月增加，这一比例为该调研历史最高。值得注意的是资金来源：50%的受访者表示将通过本币计价的国内购买计划为新增购金融资，38%表示通过出售现有储备资产筹措。此外，74%的受访者认为未来五年全球储备中的美元持仓将温和或显著下降，同时预计黄金持仓上升。

21世纪经济报道在报道中还提及，韩国央行近期宣布增加黄金官方储备，为该央行自2013年以来首次购买实物黄金，其储备管理组负责人郑熙洙表示韩国央行第二季度已开始购买黄金ETF。该信息属媒体转述，笔者未能核验韩国央行原始公告，此处仅作背景引用。

央行买盘的意义在于它不追价格、不看估值、不受短期收益考核约束。这类需求一旦形成趋势，会持续吸收市场供给，但它并不能预测任何一天的金价。

对普通人的三笔账，以及一笔不该算的账

回到最实际的问题：央行连续22个月加仓，普通家庭的黄金该怎么处理。

第一笔账是节奏差。央行买入决策与金价的关系，从这8个月的数据看更接近"价格越低、数量越大"；而多数个人投资者的行为恰好相反——价格创新高时集中买入。这种方向差异决定了同一件商品在两群人手里的成本不同。

第二笔账是口径差。8月末黄金美元估值下降195亿美元这件事说明，账面价值会同时被两个变量拉扯：持有多少、单价多少。个人持有的金饰、金条、黄金ETF同样如此，且金饰还叠加了加工费与品牌溢价，变现时按克重与成色计价，这部分成本不会因为央行买入而消失。本次发稿前笔者未能获取可核验的国内品牌金店零售报价与上金所Au9999当日行情原始数据，故不在文中给出具体零售价对比。

第三笔账是工具差。调研显示约一半受访央行计划用本币在国内市场购买，部分央行（如韩国央行媒体报道所述）通过ETF起步。国内对应的是场内黄金ETF与上海黄金交易所的现货及国际板合约，不同工具的跟踪标的、费率与流动性差别明显。央行买盘对黄金ETF资金流的影响方向，本文未获取到2026年8月可核验的持仓与规模原始数据，不做判断。

不该算的一笔账是把"央行在买"当成"金价必涨"。支撑金价的变量同时包括实际利率走向、美元汇率、地缘局势与ETF资金流，央行购金只是其中偏长期的一个。短期内价格由市场情绪与消息决定，波动可能相当剧烈——这一点连董希淼在内的受访专家都做了提示：市场情绪与地缘局势变化仍是影响金价的主要变量，价格波动可能较为剧烈。

后续值得盯住的指标其实不多：外汇管理局每月7日前后公布的官方储备资产表中的盎司数与美元估值是否继续背离、隐含单价是否跌破某个买入量不再放大的位置、9月与10月单月增持量能否延续爬升，以及其他主要新兴市场央行的季度申报数据。如果增持量在金价继续反弹后明显回落，说明"越跌越买"的推断就不成立；如果金价回落而买入量不再放大，则说明数量目标已接近某个内部阈值。这些都是可以证伪的观测点。

参考数据来源

国家外汇管理局 · 官方储备资产（2026年） · 2026年9月7日 · https://www.safe.gov.cn/safe/2026/0206/27116.html

世界黄金协会 · Central Bank Gold Reserves Survey 2026 · 2026年6月16日 · https://www.gold.org/goldhub/research/central-bank-gold-reserves-survey-2026

21世纪经济报道 · 《8月加速"扫货"65万盎司，中国央行连续22个月增持黄金》 · 2026年9月7日 · https://m.21jingji.com/article/20260907/herald/acb297118d5cb7a999bfbeeffbfbb1a0.html