净利下滑64%，股价年内涨超110%：飞龙股份的液冷账

9月3日，飞龙股份（002536）盘中最高触及63.88元，收盘报63.03元，涨幅8.54%，总市值362.29亿元。按2025年12月31日29.70元的收盘价计算，年内涨幅约112%。就在当天17时16分，公司披露《股票交易异常波动公告》：控股股东宛西控股在减持计划期间已累计减持516.0724万股，占总股本0.8979%，其中9月3日以集中竞价卖出59万股，均价60.10元/股。公告里还有一句话：现阶段非车领域业务营业收入占公司整体营收比例较低。

涨到阶段性高点的股价、正在卖出的第一大股东、公司自己承认"占比很低"的新业务，同时出现在同一天。

半年时间，估值从50倍变成199倍

把飞龙股份的滚动市盈率拆开看，这轮上涨的来源就很清楚。

截至9月3日，公司滚动市盈率约199倍，静态市盈率114倍，市净率10.88倍。而把时间拨回半年——2026年3月31日，飞龙股份收盘价27.48元，总市值157.95亿元，滚动市盈率49.84倍。市值从158亿元涨到362亿元，涨幅129%，同期公司的滚动归母净利润却不是在涨：按2025年年报3.17亿元、2025年上半年2.10亿元、2026年上半年0.76亿元三个已披露数据滚动相加，最近四个报告期归母净利润约1.82亿元，同比减少约四成。

分子（股价）翻倍，分母（利润）缩水，估值倍数因此从50倍直接推到近200倍。

利润下滑的原因，公司在8月25日的另一份异动公告中转引《2026年半年度报告》写得很具体：上半年营业收入22.06亿元，同比增长2.03%；归母净利润0.76亿元，同比减少64.02%；变动来自人民币汇率波动产生的汇兑损失、上游原材料价格维持高位，以及国内汽车行业竞争日趋激烈。

推动股价的不是已经发生的业绩，而是尚未形成收入的预期。

近万台订单，为什么算不出收入

飞龙股份给市场的想象空间，集中在一组具体数字上。

公司在9月3日披露的《投资者关系活动记录表》（编号2026-011）中介绍，非车端电子泵产品覆盖6W至80kW功率范围的全系列方案，分为μ平台（200W以下）、S平台（200W—2kW）、M平台（2kW—10kW）和L平台（10kW以上）。记录表称，"根据公司《2026年半年度报告》显示，μ、S、M平台电子泵终端客户订单超5万台，L平台订单近万台"，交付采用滚动交付模式。

电子泵是液冷系统的动力部件，负责把冷却液泵入机柜、带走芯片热量。公司称行业正以电子泵替代传统机械泵，因为后者功率越大体积越大、需更换动密封导致寿命偏短、易滴液渗液，且电机有3%—5%的效率损耗会转化为额外热负荷。

但"订单台数"与"收入"之间隔着一段无法回避的距离：公司未披露液冷电子泵的单价与单套价值量，近万台订单无法直接换算成收入，这是分析这段故事必须承认的边界。

公司自己的口径更能说明问题。8月25日的异动公告转引半年报称，上半年非车端热管理领域主要客户及建立联系的超80家，超130个项目正在有序开展，"液冷泵相关产品已完成认证和审核"，紧接着的一句是——"现阶段液冷领域业务营收占整体营收比例较低"。

分部数据给出了量级。2026年中报把"新能源汽车及非车端领域部件"合并披露为收入3.80亿元，占总营收17.22%，毛利率14.18%，低于公司整体20.49%的水平；液冷业务并未被单独拆出。而在2025年中报中，公司曾单列"液冷领域热管理部件"，收入约0.41亿元、占比约1.90%——这是公开披露中最接近液冷业务真实体量的参照。

占比更大的仍是传统汽配。2026年上半年，汽车发动机热管理节能减排部件收入9.61亿元（占比43.55%）、汽车发动机热管理重要部件8.10亿元（占比36.73%），两块与发动机直接相关的业务合计约八成收入。飞龙股份的汽车水泵和涡轮增压器壳体，分别在2020年和2024年获评工信部制造业单项冠军——这是一家在燃油车零部件上做到细分头部的公司，而不是一家液冷公司。

和真正做液冷主业的公司放在一起

把可比公司摆到同一张表上，能看清这轮估值属于个股还是板块。

截至9月3日收盘，三花智控市值1527.51亿元、滚动市盈率38.2倍，上半年营收169.00亿元、净利润20.44亿元；银轮股份市值373.36亿元、滚动市盈率38.6倍，上半年营收90.26亿元、净利润4.52亿元；主营数据中心温控的英维克市值874.71亿元，上半年营收30.17亿元、净利润1.85亿元，滚动市盈率178倍；申菱环境、高澜股份的滚动市盈率则分别达到350倍和331倍。

两组对照最值得注意：飞龙股份362.29亿元的市值与银轮股份373.36亿元几乎持平，但上半年营收只有银轮股份四分之一左右，净利润不足其六分之一；而滚动市盈率约为银轮股份、三花智控的5倍。

这说明资金并非只对一只股票慷慨，液冷与数据中心温控板块整体被给了很高的估值容忍度。飞龙股份的特殊之处在于，它用有限的液冷收入占比，承接了板块贝塔加上"汽配跨界算力"这一更易传播的叙事。市场按液冷公司给它定价，公司报表仍是一家汽车零部件公司。

大股东卖到哪一步了

减持的完整脉络，比"大股东减持0.9%"这句结论更有信息量。

2026年6月29日，飞龙股份披露预减持公告（编号2026-036）：宛西控股拟减持不超过623.45万股，占比不超过1.0847%；实际控制人之一孙耀忠拟减持不超过415.61万股，占比不超过0.7231%。7月31日，孙耀忠在一股未卖的情况下提前终止减持计划。宛西控股则持续推进，减持单价从8月25日大宗交易的46.40元/股、集中竞价的51.56元/股，一路抬升到9月3日的60.10元/股。

截至9月3日收盘，计划期内累计减持516.0724万股，占原定上限额度的约83%。宛西控股持股从31.56%降至30.77%，其与一致行动人合计持股由36.67%降至35.88%。

减持是预披露过、在规则和额度内执行的行为，本身不能直接读作对公司前景的判断。但它提供了一个可核验的对照：内部股东从46元、51元一路卖到60元，卖出的动作越密、价格越高；同一时间，二级市场把股价推到了63.88元的盘中高点。计划额度还剩约107万股（约占总股本0.19%），原定窗口仍在有效期内——这部分未完成的卖压是可以跟踪的确定信息，而不是猜测。

公告里同时出现的两句话

9月3日这份异动公告有两个表述值得并列来看。核查部分写道，公司"近期未发现存在可能或已经对公司股票交易价格产生影响的媒体报道或市场传闻，亦不涉及热点概念事项"；紧接着在投资者关系活动说明之后，又专门提示"现阶段非车领域业务营业收入占公司整体营收比例较低，敬请广大投资者注意投资风险"。

前者是异动公告的常规核查结论，后者是公司主动追加的业务边界说明。两句放在一起，构成了这只牛股当下最准确的状态描述：没有应披露未披露的重大事项，新业务确实还在早期，而股价已经提前反映了一个尚未写进报表的收入结构。

判断这段故事是否开始兑现，可以盯四个指标：一是2026年年报是否重新单列液冷或数据中心热管理业务收入及占比，这是最直接的口径检验；二是L平台近万台订单的转化节奏，重点看合同负债、存货与在建产能的变化；三是宛西控股剩余约107万股额度的执行进度，以及是否启动新一轮减持预披露；四是车端主业的利润修复，以约1.82亿元的滚动净利润计，只要汇兑、原材料和价格战三项压制不缓解，估值消化只能靠股价横盘等利润追上来。

飞龙股份面对的时间差也很实在：公司在记录表中称，电子泵从开发到完成各项认证，完整周期约1—2年。这既是液冷业务的行业壁垒，也是它的收入不会在下个季度突然出现的原因。而估值从50倍涨到199倍，用了不到半年。

参考数据来源

飞龙汽车部件股份有限公司 · 《股票交易异常波动公告》（公告编号2026-059）· 2026年9月4日 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-04/1225546134.PDF

飞龙汽车部件股份有限公司 · 《股票交易异常波动公告》（公告编号2026-057，转引《2026年半年度报告》）· 2026年8月26日 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-26/1225503434.PDF

飞龙汽车部件股份有限公司 · 《投资者关系活动记录表》（编号2026-011）· 2026年9月3日 · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202609031828962339_1.pdf