前次20亿募资已用完，盛科通信拟再募48亿押注什么

9月1日晚，盛科通信（688702.SH）披露2026年度向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金不超过48.05亿元：31.81亿元投向“下一代高性能交换芯片研发和产业化项目”，8.24亿元投向“下一代互联软件、硬件和协议研究项目”，另有8亿元用于补充流动资金。同日披露的前次募集资金使用情况专项报告显示，公司2023年IPO实际募集净额20.04亿元，截至2026年6月30日募集资金专户余额仅2.93万元，上一轮募集资金已基本使用完毕。

一家尚未盈利、上半年营收6.71亿元的公司，抛出相当于半年营收7.2倍的融资方案，募资规模是IPO总额的2.25倍。钱投向哪里、代价由谁承担，比“48亿”这个数字本身更值得拆解。

三分之二押在同一件事上

资金结构相当集中。下一代高性能交换芯片项目投资总额33.10亿元、拟投入募集资金31.81亿元，占本次募资上限的66.2%；互联软件、硬件和协议研究项目的8.24亿元全部由募集资金覆盖；补充流动资金8亿元，占比16.65%。三个项目投资总额合计49.34亿元，比拟募资上限多出约1.29亿元，差额部分公司可用自有或自筹资金先行投入，募集资金到位后再置换。

量级对比更能说明压力。31.81亿元约等于公司2026年上半年2.61亿元研发费用的12倍；按上半年研发强度简单年化推算，相当于约6年的研发投入。方案中明确给出实施周期的互联软件、硬件和协议研究项目为3年，资金用于研发工程费、研发人员工资、IP及软件费用、设备购置费等。高端交换芯片的流片与IP购置成本随制程迭代持续抬升，是公司在可行性报告里反复强调的融资理由。

三个口径下的“为什么是现在”

产业口径上，预案援引中国半导体行业协会统计称，2025年中国集成电路产业销售额17331亿元、同比增长20.2%，其中设计业销售额8261亿元、增长24.8%；并援引IDC与浪潮信息联合发布报告的预测，中国算力规模将从2024年的725.3EFLOPS增至2028年的2781.9EFLOPS，年复合增长率39.96%。这些数据均为公司公告的转引口径，并非独立核实结果。

技术口径是更硬的原因。公司在预案中称，传统纯电互联正逼近带宽、时延与功耗的物理极限，行业开启从纯电互联向光电融合的代际更迭——通俗说就是让数据更多以光信号传输、把光引擎更贴近交换芯片封装，以缩短电信号距离并压低功耗；公司把2026年描述为光电融合规模化商用的关键年份。同时Scale-up（单一系统内堆计算资源）与Scale-out（多节点横向组网）两条路线并行，会提高交换芯片在单个算力集群中的配比与价值量。集群越大，芯片之间“传数据的路”越关键，交换芯片就是这条路的枢纽器件，产品落后一代就可能错过客户认证窗口。

资金口径上，缺口是可见的。2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-3.27亿元，同比下降335.80%，公司解释主要系提高备货水平、采购付现增加；截至6月末累计未弥补亏损2.99亿元，2025年全年归母净利润为-14994.44万元。备货占款、研发烧钱、上一轮募资用完，三个条件同时成立，融资窗口就此打开。

稀释这笔账，实际比上限小

方案的股本上限是：发行不超过4100万股，即不超过发行前总股本4.1亿股的10%；发行对象不超过35名，采取竞价方式，定价基准日为发行期首日，发行价不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，认购股份自发行结束之日起6个月内不得转让。

但10%是上限，不是结果。以9月1日收盘价369.22元作示意测算，48.05亿元大约只需发行1300万股，占发行前总股本约3.2%；即便按八折水平定价，所需发行量也在1600万股上下，占比不到4%。真正决定现有股东稀释幅度的，是发行期首日之后竞价形成的那个价格——公司现价已是IPO发行价42.66元的8.7倍，股价越高，同样募资额对应的摊薄越小。该测算仅为口径示意，不构成对公司实际发行规模的判断。

反直觉的是，摊薄测算在亏损阶段反而让“每股亏损变小”。公司在测算中假设本次发行于2027年3月末实施完毕、发行数量4100万股，发行后总股本4.51亿股：在“2027年亏损与2026年持平”情景下，当年基本每股收益为发行后-0.33元、发行前-0.35元；在“减亏10%”情景下为-0.29元对-0.32元。这是分母扩大摊薄了每股亏损，而不是盈利能力改善。代价体现在另一头——净资产因募集资金大幅增加后，净资产收益率被稀释；且公司一旦扭亏，同样的利润要分给更多股份。

控制权方面，本次发行前公司无控股股东、无实际控制人：中国振华电子集团、中国电子、中电金投分别持股21.26%、7.41%、1.47%，合计30.15%为合并第一大股东；苏州君脉与Centec Networks, Inc.等一致行动人合计持股20.34%。发行上限4100万股不会改变这一格局，发行后公司仍无控股股东和实际控制人，股权分布仍满足上市条件。

接下来盯三件事

一是审批进度。预案明确本次发行尚需公司股东会审议通过、上交所审核通过并经中国证监会同意注册后方可实施，决议自股东会审议通过之日起12个月内有效；研发类项目的备案手续截至公告日仍在办理。预案披露本身不代表审核、注册部门作出实质性判断。

二是技术兑现节奏。公司称交换容量12.8Tbps及25.6Tbps、支持最大800G端口速率的高端旗舰芯片已在客户处进入应用阶段，性能达到国际竞品水平；截至2026年6月末累计获得知识产权818项，其中发明专利620项。但“进入应用阶段”与规模采购、收入贡献之间仍有距离，公司也在可行性报告中写明：募集资金到位后，由于研发投入扩大且项目产生效益需要时间，短期内公司或仍处于亏损状态。

三是与下一代标准的赛跑。公司把募投产品的核心性能目标表述为“对标乃至超越国际先进旗舰产品”，并称已协同产业链合作伙伴完成多个NPO（近封装光学，让光引擎更接近交换芯片的形态）原型的开发与功能验证。公司同时在报告中直言，光电融合研发周期长、资本与人才投入门槛高，国内产业追赶的窗口期正在收窄。

从公告口径看，这48亿元买的主要是继续留在牌桌上的研发强度与客户认证时间，而不是当期利润表。对现有股东而言，真正需要盯住的是三个节点：发行期首日竞价出的价格、监管审批走完的时间，以及下一代高端芯片被写进客户设备配置清单的那一天。

参考数据来源

1. 苏州盛科通信股份有限公司 · 《2026年度向特定对象发行A股股票预案》（含募集资金使用可行性分析报告、摊薄即期回报情况测算、前次募集资金使用情况专项报告） · 2026年9月2日 · http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-09-02/688702_20260902_VPWL.pdf
2. 每日经济新闻 · 《股价年内涨了160%！盛科通信半年报发布：营收大增32%，净亏损1757万元》 · 2026年8月26日 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-26/4558138.html
3. 财联社 · 《盛科通信：拟定增募资不超48.05亿元 投建下一代高性能交换芯片等项目》 · 2026年9月1日 · https://www.cls.cn/detail/2471187