微博一年赚3906亿，社保基金13.22%的收益有一半是浮盈
3906亿元收益里，藏着第二个数字
9月1日，全国社会保障基金理事会披露《全国社会保障基金2025年度报告》：2025年基金投资收益额3906.72亿元，投资收益率13.22%，为2021年以来最高。自2000年成立以来，全国社保基金年均投资收益率7.62%，累计投资收益额22916.79亿元。
把收益额拆开，会看到第二个数字。3906.72亿元中，已实现收益额1922.61亿元，对应已实现收益率7.01%；余下1984.11亿元是交易性资产的公允价值变动，也就是持仓资产尚未卖出、停留在账面上的估值变化。
换句话说，13.22%里落到账上的部分约为7个百分点，其余跟随市场报价波动。这不是社保基金特有的现象，任何持有股票的组合都会出现，但它决定了一个人读这份年报的方式：单年收益率的高位，很大程度上取决于统计时点处在行情的哪个位置。
背景是2025年A股整体上行。据第一财经统计，上证指数全年上涨18.4%，8月一度突破十年高点，创业板指、科创50指数全年分别上涨49.6%、35.9%。理事会把业绩归因于“以进促稳”的配置策略，称2025年“积极开展动态配置，及时把握资本市场大幅回调的机会，开展动态配置加仓股票”，并“优化权益类资产结构分布，加大实业投资配置力度”。这是主体自身的表述，说明的是操作方向，年报并未披露加仓的具体时点、金额和仓位比例。
单年绝对额上，2025年的3906.72亿元刷新了2020年3786.69亿元的纪录，是成立以来最高的单一年度收益额。
2.29万亿元收益，比财政拨进来的钱还多
截至2025年末，全国社保基金资产总额38083.73亿元。其中直接投资资产10209.23亿元，占26.81%；委托投资资产27874.50亿元，占73.19%。境内投资资产32283.54亿元、占84.77%，境外投资资产5800.19亿元、占15.23%，境外占比高于上一年度披露数据。
同一时点，基金负债总额4617.48亿元，主要是投资运营中形成的短期负债；真正属于基金的权益总额为33466.25亿元。这3.35万亿元由两部分构成：累计财政性净拨入12734.73亿元，累计投资增值余额20731.52亿元。
这是一组值得多看两眼的对比。成立25年，这笔钱通过一般公共预算拨款、彩票公益金、国有股减转持等渠道累计净拨入1.27万亿元，而投资增值的余额已达2.07万亿元，占权益总额约六成。2025年当年财政性净拨入618.22亿元，其中一般公共预算拨款200亿元、彩票公益金417.84亿元，规模远小于当年的投资增值。
对普通读者来说，更需要澄清的是概念本身。全国社保基金是社会保障战略储备基金，它不是职工每月工资里扣掉的那笔社保缴费，也不直接用于当期养老金发放。
理事会同步披露的《全国社会保障基金理事会基本养老保险基金受托运营年度报告（2025年度）》是另一个资金池：2025年地方养老基金投资收益额1420.71亿元，投资收益率5.76%，自2016年12月受托运营以来累计收益5544.30亿元，年均5.14%。两个数字口径不同、约束不同，混在一起读会得出错误印象。
620只重仓股，只是3.8万亿的一小部分
上市公司的半年报暴露了社保基金作为前十大流通股东的持仓。据Choice数据，截至8月31日，二季度社保基金共现身620只个股的前十大流通股东名单，合计持股597.34亿股，持股市值5361.61亿元；与一季度末相比，持股数量减少9只，市值减少177亿元。
按市值排序，农业银行以1427.7亿元居首，工商银行、中国人保、交通银行、京沪高铁紧随其后，这4只个股持仓市值均超百亿元。从持股数量看，社保基金持有农业银行235.21亿股、工商银行123.32亿股、中国人保56.36亿股，居前三位。
底色是红利资产和大型央企。仅农业银行一只，就占到5361.61亿元披露口径市值的四分之一以上。
变化发生在边际。二季度社保基金新进179只个股，减持169只，并退出思源电气、东方证券、神火股份、英维克等个股的前十大流通股东名单。在新进持仓市值排名前20的个股中，硬件设备行业占了9席，包括三环集团、中天科技、TCL科技等；有色金属方向上，紫金矿业、博迁新材、中钨高新进入重仓名单，其中持有紫金矿业市值20.36亿元，在新进股中居第一。行业分布上，化工、电子设备仪器元件、金属非金属采矿三个领域覆盖个股数量分别为62只、56只和44只。
但这张图必须画出边界。5361.61亿元只统计了进入前十大流通股东的部分，社保基金持股未排名进前十的个股不会出现在这里。它对应的是73.19%的委托投资资产（2.79万亿元）中的一小块，占3.81万亿元资产总额约14%。剩下的资产分布在存款、债券、境外投资、股权和实业投资上。把这份名单等同于社保基金的资产结构，会得出完全错误的结论。同时，这份名单的统计时点是2026年6月30日，到9月披露时已过去两个月，属于滞后信息。
能借鉴的不是那份股票名单
这份年报里可复制的信息，其实不在选股上。
第一条是方向选择。理事会的原话是在市场大幅回调时加仓股票。2025年收益率创下2021年以来新高，正是建立在这轮上行的估值修复之上，而这部分仓位是在此前的回调阶段建立的——收益与买入时点的错位，是长期资金最常见的盈利结构。
第二条是资产结构决定承受波动的能力。委托投资占73.19%、境内占84.77%、直接投资占26.81%，红利底仓之外还铺着债券、存款和境外资产，179只新进科技股的波动不足以决定整体结果。已实现收益率7.01%与13.22%之间的差距，本质是浮盈与落袋的时间差，长期资金能把这个时间差撑开，个人账户很难。
第三条是配置在往哪里挪。境外投资资产占比升至15.23%，高于上一年度；年报同时提到稳步探索设立浙江、江苏、福建（厦门）、湖北、四川等多只社保科创基金，服务科技创新与新动能培育。这两条线索指向同一件事：一只以稳健为先的基金，正在同时增加地域分散和一级市场敞口。
接下来有三个可核验的信号值得关注。一是2026年年报中已实现收益占比能否维持在高位——如果公允价值变动继续主导收益，说明回报对市场行情的依赖度在上升；二是下一期披露的持仓中，硬件设备、有色金属的新增能否延续，农业银行等红利底仓的市值权重是否被稀释；三是社保科创基金的实际设立数量与投放规模。
至于个人投资者能不能照着名单买。社保基金不承担跑赢某个指数的任务，它的约束是先保证本金安全和流动性，再谈增值。资金期限、可承受回撤、信息获取和调仓成本都不一样，且年报中的持仓数据既不完整也已经滞后。跟着名单买几只股票，得到的可能只是同一份名单，而不是同一套结果。
参考数据来源
- 全国社会保障基金理事会 · 《全国社会保障基金2025年度报告》 · 2026-09-01 · http://www.ssf.gov.cn/
- 第一财经 · 《收益率创2021年来新高，全国社保基金累计投资收益超2万亿元》 · 2026-09-01 · https://www.yicai.com/news/103342909.html
- 财联社 · 《社保基金披露最新成绩单：投资收益率13.22%，累计投资收益2.29万亿元》 · 2026-09-01 · https://www.cls.cn/detail/2470353
