【BT财报瞬析】Momenta首份半年报：收入增76%，经调整亏损近乎清零

8月31日傍晚，Momenta（6880.HK）交出上市后第一份成绩单，覆盖截至2026年6月30日止六个月：收入16.02亿元，同比增长75.9%；经调整期内亏损1409.7万元，同比收窄96.6%。

一份收入十几亿元的半年报，放在任何行业都不算大。但自动驾驶过去十年的公开叙事，基本是靠收入与亏损同步膨胀撑起来的。Momenta这次给出的组合是：收入涨了近八成，亏损被压到一千四百万元量级。

这构成了一个必须拆开看的问题：钱是被省出来的，还是被口径抹掉的？

反推出来的费用曲线：收入涨七成，费用几乎没动

把披露的增速倒回2025年同期，可以看到一条更清楚的路径。

按16.02亿元与75.9%的增速测算，2025年上半年Momenta收入约9.1亿元；按调整后毛利12.1亿元、同比增长75%（剔除以股份为基础的薪酬开支后的口径，毛利率75%）测算，上年同期调整后毛利约6.9亿元。半年时间里，毛利润多出约5.2亿元。

同期经调整亏损从约4.1亿至4.7亿元（按收窄96.6%与97%两种口径分别反推）落到1409.7万元，收窄约4亿元。

两个数字并排放，结论就很直白：新增的约5.2亿元毛利里，大约4亿元变成了亏损的收窄，只有约1亿元被新增费用吸收。经调整费用总额由此从上年同期的约11.1亿至11.6亿元，走到本年同期的约12.0亿元——几乎是一条平的线。

这份报表真正的变化不在收入端，而在收入与费用之间那道口子突然被撕开。经营杠杆听上去是老生常谈，但在这家公司身上它需要一个前提：装车的规模得先大到软件与数据的边际成本压得住。

需要说明的是，上述区间是本文依据披露增速与同比幅度所做的测算，不是公司披露数据，四舍五入会带来明显摆动，不应作为财务预测依据。

清零的是经调整，不是报表亏损

一个必须留出来的边界：1409.7万元这个数，前缀是经调整，剔除的主要是以股份为基础的薪酬开支——财联社在转述中专门标注了这个口径。这类支出不动现金，但它是真实的股权稀释。

在这两份公开转述中，公司均未给出未调整的期内亏损绝对额，也没有披露研发、销售、管理三项费用明细。凤凰网科技版本中出现过每股亏损471.8元的表述，与295.6港元/股的发行定价难以对应，口径不明，本文不予采信。

所以更准确的说法是：Momenta把经调整口径上的亏损做到了接近盈亏平衡，经营活动现金流出同比收窄47%，但自动驾驶公司不再亏钱这句话，目前还没有报表依据。百万台装载量证明的是交付能力，不是盈利能力。

现金流的方向仍值得单独记一笔：现金流出收窄47%，意味着这家公司对外部输血的依赖度在实质性下降。它2026年7月8日才在港交所主板挂牌，发行价295.6港元/股，全球发售约2293万股，假设超额配股权全额行使，募资总额约68亿港元，公开发售部分获得414倍超额认购。挂牌不足两个月，这笔钱现在更像弹药，而不是氧气。

每辆车值多少钱：Momenta和地平线做的不是同一门生意

半年报里另一个更能说明模式的数字是装载量。截至2026年上半年末，Momenta量产方案累计装载量突破100万台，报告期内新增约32.1万台，同比增长83.7%；覆盖26家主机厂客户，累计量产车型105款。

把16.02亿元收入除以半年新增的32.1万台，粗略对应单车约5000元。这个除法口径并不严格——收入包含技术开发服务与许可等存量贡献，装载量却是当期新增——但数量级仍然说明问题。

同一天的另一份财报提供了对照。地平线机器人（9660.HK）2026年上半年收入20.55亿元，同比增长32.9%，综合毛利率66%，征程系列芯片出货221.8万套；其中产品及解决方案收入9.26亿元，对应每套约417元，另一块授权及服务收入11.29亿元，同比增长52.7%。黑芝麻智能同期收入4.58亿元，同比增长81.3%，毛利率49.5%。

差距不在谁更赚钱，在计价单位。卖算力的按芯片套数计价，价格天花板由BOM决定；卖算法与数据的按车、按服务周期计价，天花板由功能迭代和软件收费节奏决定。Momenta收入增速高出地平线四十多个百分点，调整后毛利率75%也高于对方66%，这是模式差异在报表上的投影。

而Momenta在上市时披露累计定点车型数超过210款，地平线的口径是累计近500款车型定点、其中中高阶智驾接近130款。这里的差距同样是模式带来的：前者要一家一家主机厂谈上车，后者做的是全行业适配的底座。也要分清，定点是车型规划意向，不等于已交付装车；Momenta公开口径中的105款量产车型、100万台装载量，才是可计量的部分。

真正的分水岭在第三季度，而且尚未验证

Momenta在这份报表中称继续稳居城市NOA市场第三方供应商第一名，这是公司自述，未注明援引哪家统计机构，本文按企业说法处理，不作为已确认的市场结论。

支撑下一阶段故事的，是一个还没兑现的计划：R7世界模型自2026年第三季度起在量产车部署，并在年内逐步规模化部署至自动驾驶货运车与出租车。R7已于2026年4月量产首发，装车侧的公开信号来自多家品牌——奔驰在8月17日全球首发的新一代C级车，搭载与Momenta共同研发的中国专属城区及高速领航辅助；全新奔驰纯电GLC、新世代BMW iX3、凯迪拉克XT5 PHEV、智己LS8与LS9 Hyper、广汽昊铂S600、东风日产NX8等车型的官方宣传中均出现Momenta方案。

这些是既成事实，但它们对应的多是L2+辅助驾驶。R7所指向的更高阶能力，以及Robotaxi、Robovan的商业化，是另外两条验证线，目前都还没有对应的收入科目可以被检视。公司还披露，其真实驾驶里程超过130亿公里、高价值黄金数据超过1亿段，业务进入10个国家和地区——数据规模是这家公司最容易被低估的资产项，但它转化为收入的速度，取决于R7的上车节奏。

所以这份财报给出的不是答案，而是一个更难的问题：一家把经调整亏损压到千万元量级的智驾供应商，能不能在R7上车、开始烧下一轮模型训练成本之后，把这条费用曲线继续按住。

后续可以盯三件事。第一，R7实际部署的车型数量与交付节奏，这决定单车价值量能否从约5000元的量级往上走。第二，未调整报表亏损与股份支付规模——2026年第一份完整年报会披露经调整与报表口径的差额，那才是真实的成本结构。第三，经营活动现金流能否由净流出转为净流入，收窄47%是方向，不是终点。

参考数据来源

• Momenta · 《Momenta上市后首份半年报：营收16亿同比增长76%，世界模型加速技术与商业进阶》 · 2026年8月31日 · https://www.momenta.cn/article/608.html
• 财联社 · 《【Momenta上半年营收16亿 同比增长76%】》 · 2026年8月31日 · https://www.cls.cn/detail/2469682
• Momenta · 《Momenta港交所上市，共赴物理AI未来！》 · 2026年7月8日 · https://www.momenta.cn/article/581.html